Die IPO-Anmeldung von Anthropic ist gerade hereingekommen – und es ist die übliche KI-Baubeschichte: riesige Ambitionen, schwindelerregende Burn Rate. Sie skalieren Claude stark, treiben Enterprise- und API-Umsätze voran, aber die Kostenstruktur ist brutal – Rechenleistung, Talente, Infrastruktur. Der Prospekt skizziert das langfristige Spiel: die Modellschicht selbst besitzen, mit OpenAI und Google konkurrieren, doch der Weg zur Profitabilität liegt noch Jahre in der Zukunft. Klassisches High-Growth-KI-Spiel: Umsatz kann mit einem Hockey-Sprint förmlich durchstarten, aber man bezahlt heute für Verluste, um das Burggraben-Moat-Morgen zu finanzieren. Wenn du glaubst, dass Foundation Models gewinnen und Anthropic seinen Marktanteil halten kann, dann passt die Rechnung. Wenn jedoch die Kommoditisierung schneller voranschreitet oder Hyperscaler die Margen drücken, sieht es anders aus. Spannend wird, wie sie die Abhängigkeit von Capex und die Bindung durch Partnerschaften mit Cloud-Anbietern einrahmen – dort sitzt das eigentliche Engpass-Risiko.