Hier ist etwas Wildes über MiCA, über das noch niemand wirklich spricht – dieses ganze „Multi-Issuance“-Ding ist irgendwie ein Durcheinander im Entstehen, und es ist ein perfektes Beispiel dafür, wie gute Absichten seltsamen, unbeabsichtigten Chaos schaffen können.
Also zum Setup: $USDC wird jetzt an zwei Orten ausgegeben – in den USA nach einem Regelwerk, und in der EU unter Circles französischer Lizenz mit MiCA-Regeln. Klingt erstmal gut, oder? Aber MiCA sagt, du kannst deine Stablecoins „jederzeit“ zurücktauschen, kostenlos. Inzwischen ist US-Recht da deutlich entspannter – Rücknahmen müssen nur „rechtzeitig“ sein, und sie können dir Gebühren berechnen, wenn sie wollen.
Versetz dich jetzt in die Lage eines USDC-Inhabers. Wenn es ungemütlich wird und du rauswillst: Wo würdest du einlösen? Klar auf der EU-Seite – dort ist es sofort und kostenlos. Alle werden in Circle EU strömen.
Das Problem? Wenn es einen Run auf USDC gibt – also eine echte Panik – dann landet der ganze Einlösungsdruck bei den europäischen Banken, wo Circle seine Reserven parkt. Es ist, als würde jeder auf denselben Ausgang zustürmen, während der andere irgendwie verklemmt ist. Nicht gerade gut für die finanzielle Stabilität in der EU, die MiCA genau schützen sollte.
Jetzt stecken die Regulierer fest. Sollen sie die „großzügigen“ Rücknahmebedingungen zurückdrehen? Sollen sie anfangen, sich auszusuchen, wer wo einlösen darf? Oder verbieten sie gleich Dual-Emissions-Token komplett und teilen den Markt in zwei Teile – und verwirren damit die Nutzer bis zum geht-nicht-mehr?
Das ist einer dieser klassischen regulatorischen Momente, in denen die Regel auf Papier clever aussah, in der Praxis aber ein unausgewogenes Spiel erzeugt, auf das niemand vorbereitet war. Ich habe diesen Film schon gesehen – wohlmeinende Rahmenwerke, die aus Versehen genau das Verhalten incentivieren, das man eigentlich vermeiden will.
Keine Ahnung, wie sie das reparieren, aber es wird jedenfalls chaotisch. Und ganz ehrlich: Es ist eine Erinnerung daran, dass Krypto-Regulierung noch immer in Echtzeit geschrieben wird – mit all dem Trial-and-Error, das dazu gehört. Wir alle schauen nur dabei zu, wie es sich entfaltet.
Also zum Setup: $USDC wird jetzt an zwei Orten ausgegeben – in den USA nach einem Regelwerk, und in der EU unter Circles französischer Lizenz mit MiCA-Regeln. Klingt erstmal gut, oder? Aber MiCA sagt, du kannst deine Stablecoins „jederzeit“ zurücktauschen, kostenlos. Inzwischen ist US-Recht da deutlich entspannter – Rücknahmen müssen nur „rechtzeitig“ sein, und sie können dir Gebühren berechnen, wenn sie wollen.
Versetz dich jetzt in die Lage eines USDC-Inhabers. Wenn es ungemütlich wird und du rauswillst: Wo würdest du einlösen? Klar auf der EU-Seite – dort ist es sofort und kostenlos. Alle werden in Circle EU strömen.
Das Problem? Wenn es einen Run auf USDC gibt – also eine echte Panik – dann landet der ganze Einlösungsdruck bei den europäischen Banken, wo Circle seine Reserven parkt. Es ist, als würde jeder auf denselben Ausgang zustürmen, während der andere irgendwie verklemmt ist. Nicht gerade gut für die finanzielle Stabilität in der EU, die MiCA genau schützen sollte.
Jetzt stecken die Regulierer fest. Sollen sie die „großzügigen“ Rücknahmebedingungen zurückdrehen? Sollen sie anfangen, sich auszusuchen, wer wo einlösen darf? Oder verbieten sie gleich Dual-Emissions-Token komplett und teilen den Markt in zwei Teile – und verwirren damit die Nutzer bis zum geht-nicht-mehr?
Das ist einer dieser klassischen regulatorischen Momente, in denen die Regel auf Papier clever aussah, in der Praxis aber ein unausgewogenes Spiel erzeugt, auf das niemand vorbereitet war. Ich habe diesen Film schon gesehen – wohlmeinende Rahmenwerke, die aus Versehen genau das Verhalten incentivieren, das man eigentlich vermeiden will.
Keine Ahnung, wie sie das reparieren, aber es wird jedenfalls chaotisch. Und ganz ehrlich: Es ist eine Erinnerung daran, dass Krypto-Regulierung noch immer in Echtzeit geschrieben wird – mit all dem Trial-and-Error, das dazu gehört. Wir alle schauen nur dabei zu, wie es sich entfaltet.