Worauf man achten sollte, ist nicht „Die SEC lässt wieder locker“ als reißerische Überschrift – sondern wo genau die Grenze gezogen wird.
Am 25. September um 9 Uhr (US Eastern Time) aktualisierte die SEC die Crypto-FAQ der Abteilung für Unternehmensfinanzierung (CorpFin). Anschließend wird auch die Interpretive Release vom 17. März weiter aufgeschlüsselt: Rückkäufe, Entwicklung und Marketing nach dem Go-live – könnte man damit jeweils einen nicht als Wertpapier eingestuften Token einzeln in einen investment contract hineinzerren?
1️⃣ Das System ist bereits funktionsfähig: Es gibt einen Rückkaufplan für Ankündigungen, der selbst keine Zusage der Art „wesentliche geschäftsführende Bemühungen“ darstellt.
2️⃣ Nach dem Go-live weiterhin secure / maintain / improve und sogar Netzwerkeffekte befördern – das gilt in der Regel auch nicht als die „entscheidenden Bemühungen“ im Sinne von Howey.
3️⃣ Die bloße Darstellung der bestehenden Nutzung begründet normalerweise keine Gewinnerwartung; auch zukünftige Funktionen kann man erwähnen – sofern man nicht „mit dem Team Geld verdienen“ in die Erzählung hineinschreibt.
Umgekehrt auch klar schreiben: Das Netzwerk läuft noch nicht, aber man verpackt den Rückkauf als Yield/Return für Holders; die Analyse kann daher komplett anders ausfallen. Ein Sekundärmarkt, der nur Transaktionen zusammenbringt, wird dadurch nicht automatisch zu einem Promoter im Sinne von Rule 405.
Noch ein harter Satz: Das ist eine Staff-FAQ, keine Commission-Regel; sie hat keine eigenständige rechtliche Wirkung und begründet keine neuen Pflichten – ≠ Safe Harbor. Nachdem CLARITY ins Stocken geraten ist, wird die Regulierung weiterhin an den bestehenden Vorschriften die Details herausarbeiten.
Nebenbei: Die CFTC-Version vom Donnerstag zu tokenisierten Vermögenswerten/On-Chain-Buchführung (9303-26), die haben wir schon geschrieben; das ist eine andere Unterlage auf SEC-Seite, nicht als eine Meldung vermischen.
Quelle: SEC.gov Crypto@SEC Tabelle (CorpFin FAQs, 9/25/26) + The Block / Crypto Times / Crypto News Flash.
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