Binance investiert 100 Millionen US-Dollar in Circle: ein USDC-Promotionsgeschäft mit Laufzeit von fünf Jahren

Die Bindung der Interessen zwischen Stablecoin-Emittenten und Börsen steigt von einem „Listing-Zusammenarbeits“-Modell zu einer tiefen, eigenkapitalbasierten Verflechtung.
Laut einem Dokument, das Circle am Dienstag bei der US-SEC eingereicht hat, verkauft Circle an Binance 1,24 Millionen Aktien der Klasse A zu einem Preis von 80,84 US-Dollar je Aktie—entspricht einem Gegenwert von rund 100 Millionen US-Dollar. Diese Privatplatzierung wurde am 17. September abgeschlossen. In dem Dokument heißt es, der Emissionspreis liege im Vergleich zur Marktkapitalisierung von Circle vor der Bekanntgabe des Handels um einen gewissen Abschlag.
Zeitgleich mit dem Aktiengeschäft wurde die Ausweitung der Zusammenarbeit bei USDC abgeschlossen: Circle zahlt Binance monatliche Incentive-Gebühren in einem bestimmten Prozentsatz, der an das von Circle im Rahmen des modularen Smart-Contract-Wallet-Service verwahrte USDC-Volumen gekoppelt ist. Im Gegenzug wird Binance in den kommenden fünf Jahren Promotionsaktivitäten für USDC durchführen. Das bedeutet: Wie tief USDC in das Binance-Ökosystem eindringt, beeinflusst direkt die künftigen Ausgaben von Circle, und Binance wird—von einem „Partner“—zum Aktionär von Circle.
Transaktionsstruktur: Aktienkauf mit Abschlag, zweijährige Sperrfrist
Gemäß den in den SEC-Unterlagen offengelegten Bedingungen erhält Binance 1,24 Millionen Aktien der Circle Class A. Der Preis pro Aktie liegt bei 80,84 US-Dollar, der Gesamtpreis beträgt rund 100 Millionen US-Dollar. Nach dem jüngsten Kurskorridor von Circle an der NYSE (in den vergangenen Wochen Schwankungen zwischen 70 US-Dollar und knapp über 103 US-Dollar) liegt der Emissionspreis von 80,84 US-Dollar im unteren bis mittleren Bereich; die Unterlagen stellen außerdem klar, dass es im Vergleich zur Marktkapitalisierung von Circle vor dem Handel einen Abschlag gibt.
Bezüglich der Liquidität sind die Einschränkungen für Binance strenger als für gewöhnliche strategische Investoren: Innerhalb der längsten zweijährigen Laufzeit darf Binance diese Anteile nicht verkaufen, übertragen oder gegen diese Anteile absichern—lediglich einige wenige Ausnahmekonstellationen bleiben möglich; Binance behält jedoch die entsprechenden Stimmrechte. Diese Vereinbarung „mit Stimmrecht, ohne Verfügungsrecht“ bindet einerseits die mittel- bis langfristigen Interessen beider Seiten, vermeidet andererseits auch, dass der Aktienkurs von Circle unter Druck gerät, wenn strategische Großaktionäre verkaufen.
Zu beachten ist, dass dies nicht Circles erster Tausch von Eigenkapital gegen Kanäle ist. Das Kerneinkommen von Stablecoin-Emittenten stammt aus den Zinsen auf die Reserven; der direkteste Hebel, um die Zirkulation von USDC zu vergrößern, sind die Einträge an Börsen, Handelspaare und Einstiege in Finanzanlageprodukte. Wer mit Eigenkapital Werbe-/Promotionsressourcen der Börse eintauscht, verwandelt die üblicherweise einmalig zu zahlenden Kanalgebühren in eine langfristige Aufteilung, die an den Bestand an USDC gekoppelt ist.
Von der strategischen Kooperation im Jahr 2024 bis heute: ein Aktien-Tausch
Die Beziehung zwischen Binance und Circle beginnt nicht erst heute. Am 11. Dezember 2024 gaben die beiden Parteien auf der Financial Week in Abu Dhabi die Gründung einer strategischen Partnerschaft bekannt. Damals wurde unter anderem offengelegt: Binance wird USDC in seiner globalen Produktmatrix künftig breiter bereitstellen und dabei Anwendungen für Handel, Sparen und Zahlungen abdecken—für die damals angekündigten mehr als 240 Millionen globalen Nutzer; außerdem wird Binance USDC in seine eigene Unternehmens-Treasury-Allokation aufnehmen.
Diese Transaktion hat die Zusammenarbeit auf eine tiefergehende Ebene gehoben. Nach den neuesten Vereinbarungen ist die monatliche Incentive-Gebühr, die Circle an Binance zahlt, an das USDC-Volumen gekoppelt, das über den Circle-Modularen Smart-Contract-Wallet-Service gehalten wird. Diese Art von „modularer Wallet“-Infrastruktur richtet sich typischerweise an Börsen, Wallet-Anbieter und Zahlungsunternehmen und bietet On-Chain-Accounts sowie Verwahrfunktionen; die Gebühren werden anhand des Verwahrvolumens berechnet. Anders gesagt: Je mehr Binance Nutzer über diesen Service dazu bringt, USDC zu halten, desto höher ist die monatliche Gebühr, die Circle zahlt—die Interessen beider Seiten werden direkt an das Wachstum des USDC-Umlaufs gebunden.
Die Laufzeit des Abkommens beträgt fünf Jahre. Für Circle entspricht das einer kontrollierbaren Eigenkapital-„Cost“-Größe, die die künftigen, globalen Promotionsressourcen der größten Börse der Welt für die nächsten fünf Jahre bindet; für Binance erhält Binance außerdem neben potenziellen Wertsteigerungen aus den Anteilen einen stabilen Cashflow, der an die USDC-Größenordnung gekoppelt ist.
Position im Wettbewerb von USDC: Platz zwei—aber die Lücke bleibt
Diese Transaktion findet zu einem Zeitpunkt statt, der für Circle vorteilhaft ist, aber auch erheblichen Druck mit sich bringt.
USDC ist derzeit weiterhin der zweitgrößte Stablecoin der Welt. Nach dem CoinGecko-Maßstab liegt die Marktkapitalisierung von USDC bei etwa 74,4 Milliarden US-Dollar; die Marktkapitalisierung von Tether USDT liegt bei rund 183 Milliarden US-Dollar—das Volumen von USDC erreicht also nicht einmal die Hälfte von USDT. In einem regulierten Markt sind die Vorteile von USDC noch deutlicher: Es hat eine Zulassung im Rahmen des EU-MiCA-Regelwerks erhalten, während USDT keine entsprechende Qualifikation erlangen konnte. Einige europäische Börsen haben USDT daraufhin für Nutzer im Europäischen Wirtschaftsraum aus ihren Handelspaaren entfernt. Forschungsergebnissen zufolge stieg der Anteil von USDC an regulierten Börsen dadurch um etwa fünf Prozentpunkte.
Allerdings lässt sich ein Compliance-Vorsprung nicht automatisch in ein höheres Umlaufsvolumen umwandeln. USDT dominiert weiterhin Offshore-Börsen, Tron-Ketten-Überweisungen und Retail-Handelsszenarien; auch die Anzahl und Tiefe der On-Chain-Handelspaare liegen in der Regel über denen von USDC. Für Circle liegt der Schlüssel, um die Lücke zu USDT zu verkleinern, nicht im Emissionsbereich, sondern im Kanalbereich: Wer über die Standard-Handelspaare der Börse, Einstiege für Finanzanlagen und Fiat-Ein- und -Auszahlungskanäle verfügt, kann entscheiden, welche Stablecoin Nutzer in der Praxis verwenden. Genau darin liegt der Wert der fünfjährigen Promotionsvereinbarung von Binance.
Bedeutung für die Branche: Der Wettbewerb um Stablecoins verlagert sich vom Emissions- zum Kanalende
Das Signal, das diese Transaktion freisetzt, ist bemerkenswerter als der reine Transaktionswert selbst.
In den vergangenen Jahren lag der Wettbewerbsschwerpunkt von Stablecoin-Emittenten auf Transparenz der Reserven, Audit-Attestations, dem On-Chain-Emissionsumfang und regulatorischen Lizenzen. Das ist zweifellos wichtig. Aber sobald mehrere führende Emittenten jeweils Compliance und Transparenz erreicht haben, kommt die eigentliche zusätzliche Wertschöpfung aus den Kanälen. Börsen verfügen über den direktesten Retail- und Institutional-Flow, und die „Netzwerk-Effekte“ von Stablecoins zeigen sich genau in der Tiefe der Handelspaare und in den Zahlungsszenarien: Wo Nutzer handeln, halten sie automatisch die Art von Stablecoin, die dort gehandelt wird.
Circle hat sich dafür entschieden, Werberessourcen mit Eigenkapital statt mit einer Bar- Vorauszahlung zu kaufen—und zeigt damit auch, dass die Emittenten bei der Verwendung ihres Kapitals Zurückhaltung üben. Circles Nettogewinn im Jahr 2024 betrug 156 Millionen US-Dollar; vor dem Hintergrund, dass das Zinsumfeld möglicherweise nach unten zeigen könnte, ist das Wachstum der Erträge aus Reservenzinsen unsicher. Wenn die Werbekosten an das tatsächliche, verwahrte USDC-Volumen gekoppelt werden, werden aus festen Marketingausgaben variable Kosten—und das senkt das finanzielle Risiko, falls die Werbewirkung hinter den Erwartungen zurückbleibt.
Für Binance hat das Halten von Circle-Anteilen noch eine zweite Bedeutung: In einem Umfeld, in dem die Regulierung von Stablecoins zunehmend zum politischen Schwerpunkt wird, hilft die Schaffung eines Kapitalbands mit einem führenden regulierten Emittenten dem Handel, potenzielle Compliance- und Liquiditätsrisiken zu vermeiden.
Weitere Beobachtung
Als Nächstes gibt es drei Variablen, die es zu beobachten gilt: Erstens die konkreten Details zum Abschlagssatz, der in den SEC-Unterlagen offengelegt wird, sowie die Ausnahmeregelungen in Bezug auf die Sperrfrist; zweitens die tatsächlichen Veränderungen bei der Anzahl der USDC-Handelspaare bei Binance, bei den Finanzanlageprodukten und in den Fiat-Kanälen; drittens das Annahmevolumen des Circle-Modularen Smart-Contract-Wallet-Service—denn es bestimmt direkt, wie viele Anreize Binance pro Monat erhalten kann.
Fest steht: In der nächsten Phase des Stablecoin-Kriegs ist der entscheidende Faktor nicht mehr, wie viele Token ausgegeben werden, sondern wer es schafft, die Token in die Wallets und Handelskonten der meisten Nutzer zu bekommen.