Howard Marks hat gerade ein neues Memo zu inflationsgetriebenen Staatsausgaben veröffentlicht. Sehr lesenswert, wenn du herausfinden willst, wohin sich die Makrolage entwickelt.
Wir befinden uns in einem Regime, in dem Defizite wieder eine Rolle spielen – nicht weil die Bond-Vigilanten plötzlich aufgewacht sind, sondern weil sich die Struktur verändert hat. Fiskalische Dominanz ist real. Notenbanken können zwar hart reden, aber wenn Regierungen in der Expansion 6–7% Defizite fahren, wird die Rechnung schnell hässlich.
Das ist nicht mehr 2010. Damals waren deflationäre Kräfte stark genug, um finanzpolitische Schlampigkeit aufzufangen. Und jetzt? Der Arbeitsmarkt ist angespannt, die Lieferketten sind immer noch fragil, und Politiker haben null Appetit auf Austerität.
Das Drehbuch: Beobachte, wie sich die Anleihemärkte bei fiskalischen Ankündigungen verhalten. Wenn sich die Renditen am langen Ende anfangen zu bewegen – unabhängig von der Geldpolitik der Fed – ist das dein Signal. Wenn sich Inflationserwartungen lösen bzw. nicht mehr verankert sind, kommt als Nächstes die nächste Überraschung.
Hier kommt es stark auf die Positionierung an. Reale Assets, inflationsindexierte Instrumente und alles, was in einer zähen Inflationswelt Preissetzungsmacht hat. Vermeide Fixed Income mit langer Duration, außer du handelst ein Szenario mit einer harten Landung.
Marks ist lange genug dabei, um zu wissen, wann sich das Spiel ändert. Dieses Memo ist sein Hinweis: Das Spiel hat sich geändert.
Wir befinden uns in einem Regime, in dem Defizite wieder eine Rolle spielen – nicht weil die Bond-Vigilanten plötzlich aufgewacht sind, sondern weil sich die Struktur verändert hat. Fiskalische Dominanz ist real. Notenbanken können zwar hart reden, aber wenn Regierungen in der Expansion 6–7% Defizite fahren, wird die Rechnung schnell hässlich.
Das ist nicht mehr 2010. Damals waren deflationäre Kräfte stark genug, um finanzpolitische Schlampigkeit aufzufangen. Und jetzt? Der Arbeitsmarkt ist angespannt, die Lieferketten sind immer noch fragil, und Politiker haben null Appetit auf Austerität.
Das Drehbuch: Beobachte, wie sich die Anleihemärkte bei fiskalischen Ankündigungen verhalten. Wenn sich die Renditen am langen Ende anfangen zu bewegen – unabhängig von der Geldpolitik der Fed – ist das dein Signal. Wenn sich Inflationserwartungen lösen bzw. nicht mehr verankert sind, kommt als Nächstes die nächste Überraschung.
Hier kommt es stark auf die Positionierung an. Reale Assets, inflationsindexierte Instrumente und alles, was in einer zähen Inflationswelt Preissetzungsmacht hat. Vermeide Fixed Income mit langer Duration, außer du handelst ein Szenario mit einer harten Landung.
Marks ist lange genug dabei, um zu wissen, wann sich das Spiel ändert. Dieses Memo ist sein Hinweis: Das Spiel hat sich geändert.