Die Analysten der US-Bank Wells Fargo, Ken Gawrelski, sagten am Montag bei der Anhebung des Kursziels für Meta, die Firma habe nun endlich eine Story, die sie erzählen könne. Diese Bemerkung vor dem Hintergrund der vergangenen Monate wirkt ein wenig sarkastisch. In Wall Street liegt der größte Kritikpunkt an Meta gerade darin, dass immer mehr Geld ausgegeben wird, aber unklar bleibt, in welche Produkte, die Nutzer tatsächlich zum Bezahlen bewegen, es fließt. Diese Woche füllt nun ein KI-Agent namens „Muse“ die Lücke – zumindest hat der Kurs als Erstes dafür gesorgt, dass die Lücke geschlossen wirkt.
Am Montag zog Meta einen Tagesanstieg von 11,43% heraus. Auf Binance liegt die $METAB genannten Notierung derzeit bei rund 734 US-Dollar; innerhalb von 24 Stunden stieg sie um gut 8%. Über das Wochenende bewegte sich der Kurs in den letzten Tagen nahezu seitwärts – die gesamte Bewegung konzentrierte sich auf den Abschnitt rund um die Eröffnung des US-Aktienhandels. Diese Rally wurde von Muse angestoßen. Muse ging am 8. September an den Start. Es kann für Nutzer E-Mails versenden, Termine vereinbaren, Formulare ausfüllen und direkt Bestellungen aufgeben. Berichten zufolge überstieg die Zahl der Downloads in den ersten Tagen bereits 730.000, Muse lag damit vor ChatGPT und Claude. Am 18. September schaffte es Muse außerdem erneut den Sprung auf Platz 1 der kostenlosen Rangliste im US-App-Store. #Meta #KI-Agent
Um diese Kurskerze zu verstehen, muss man zuerst in den Quartalsbericht Ende Juli zurückgehen. In jenem Quartal erzielte Meta Einnahmen von 60,8 Milliarden US-Dollar, das entspricht einem Plus von 28% im Jahresvergleich – die Werbemaschine lief im Grunde weiter. Der untere Teil der Gewinn- und Verlustrechnung sah allerdings unschön aus: Der Nettogewinn war im Jahresvergleich um 14% niedriger. Besonders auffällig war der Cashflow: Die Investitionsausgaben (Capex) verschlangen nahezu den gesamten operativen Cashflow, der freie Cashflow des Quartals blieb nur bei weniger als 800 Millionen US-Dollar. Zusätzlich hob das Management die Capex-Guidance für das Gesamtjahr auf 130 bis 145 Milliarden US-Dollar an. Als Gründe nannte es steigende Preise für Komponenten sowie den Aufbau von Rechenzentren für die Rechenleistung der kommenden Jahre. Kaum war der Bericht draußen, brach der Kurs nach Börsenschluss deutlich ein.
Darum fragte der Markt in den vergangenen zwei Monaten im Grunde immer dieselbe Sache: Was kommt am Ende heraus, wenn so viel Geld in GPUs und Rechenzentren gesteckt wird? Muse ist die erste Antwort von Meta – und zwar eine, die Nutzer auch freiwillig downloaden wollen. Doug Anmuth von der Investmentbank JPMorgan legte schon früher los: Am 10. September hob er das Rating von „neutral“ auf „overweight“ (bzw. „zulegen“) und setzte das Kursziel auf 820 US-Dollar. Seine Begründung: Das selbst entwickelte Modell von Meta habe inzwischen die Spitzengruppe eingeholt; Muse und die nach außen geöffneten Modell-Schnittstellen könnten neben der Werbung möglicherweise eine zweite Einnahmequelle erschließen. Wells Fargo setzt das Kursziel diesmal auf 796 US-Dollar – die Logik ist ähnlich.
Gegenstimmen haben ebenfalls Gewicht. Jason Helfstein von Oppenheimer hat eine Rechnung aufgestellt. Bei einem Abo-Preis von 20 US-Dollar pro Monat müsste Meta rund 115 Millionen zahlende Nutzer aufbauen, damit Muse im Jahr ungefähr 28 Milliarden US-Dollar an Erlösen bringt. Kurzfristig hält er das für unwahrscheinlich – und zwar aus drei Gründen: Erstens ist die Konversionsrate zu zahlenden Abonnenten ohnehin niedrig. Zweitens haben ChatGPT und Gemini bereits Positionen besetzt. Drittens sind Nutzer möglicherweise nicht bereit, Meta ihre Konten- und Passwortdaten anzuvertrauen.
Am Montag geschah außerdem noch etwas anderes – und es könnte sogar schwerer wiegen als die Download-Rangliste. Amazon blockiert seit Sonntagabend Muse außerhalb des eigenen Marktplatzes. Als Gründe nennt Amazon unter anderem, Meta habe vorher nicht angekündigt, Muse behandle beim Browsen von Webseiten nicht als Roboter, und außerdem wirke es so, als würde das Tool Anmeldeinformationen von Nutzern erfassen und speichern. Amazon hat in den vergangenen Jahren bzw. im letzten Jahr gegen Einkaufsagenten von Google und OpenAI bereits ähnliche Schritte unternommen – und sogar Klagen wegen vergleichbarer Vorgänge gegen Perplexity eingereicht.
Meine Einschätzung zur aktuellen Kursbewegung teile ich in zwei Teile. Den ersten Teil teile ich mit JPMorgan und Wells Fargo. Der Markt habe Meta im Juli „abgestraft“, weil die Investitionsausgaben keine Produkt-Ausgänge erkennen ließen. Jetzt tauchen eben solche Ausgänge auf: Die Nutzer laden es tatsächlich herunter. Damit ist das größte „Loch“ in der Bewertung zumindest teilweise geschlossen – und der Kursanstieg bzw. die Rückwärtskorrektur ergibt dann durchaus Sinn.
Den zweiten Teil sehe ich auf der Seite von Helfstein – und ich finde außerdem, seine Rechnung ist eher zu optimistisch. Dass Muse in der Download-Rangliste auf Platz 1 steht, zeigt Neugier; bis zu den Einnahmen liegen aber noch die Hürden „Retention“ (Bleiben/Nutzung beibehalten) und „Bezahlung“. Es gibt zu viele Beispiele dafür, dass die Aufmerksamkeit bei KI-Apps nach dem Hochpushen in Ranglisten schnell wieder abflaut. Ich glaube sogar, dass die Abo-Gebühr an sich nicht so entscheidend ist. Der wirklich wertvolle Punkt für Meta liegt darin, welcher Eingang/dieser Gatekeeper entscheidet, was Nutzer kaufen, bevor sie überhaupt kaufen. Wenn dieser Eingang einmal fest verankert ist, wird das Geschäft mit Werbung und Produktempfehlungen automatisch folgen. Genau diesen Eingang hat Amazon jedoch blockiert. Der Agent kann für dich bestellen – die Voraussetzung ist, dass Händler ihn ins Haus lassen. Der größte US-E-Commerce-Anbieter hat bereits signalisiert, ihn nicht reinzulassen. Damit fehlt in den Shopping-Szenarien von Muse vorerst der größte Baustein.
Es gibt außerdem noch eine Risikostufe in der Bilanz. Je beliebter Muse wird, desto mehr Rechenleistung muss zum Schlussfolgern (Inference) verbrannt werden. Das gleiche Bild wie im zweiten Quartal – dass Capex den gesamten Cashflow auffrisst – wird sich dieses Jahr mit hoher Wahrscheinlichkeit fortsetzen. Diese Kursbewegung kauft „die Story“; die Rechnung muss man erst in den kommenden Quartalen sehen. Wenn die Zahl der täglich aktiven Nutzer in den nächsten Wochen deutlich einbricht oder der freie Cashflow im dritten Quartal weiterhin nahe bei null bleibt, dann hält dieser Sprung nach oben nicht.
Am frühen Donnerstagmorgen nach Peking-Zeit wird Zuckerberg im Rahmen der Connect-Konferenz eine Keynote halten. Auf der Agenda steht bereits ein eigener Programmpunkt für „Muse Spark“, außerdem ein Open-Source-Modell für lokale KI-Agenten namens „Muse Glimmer“. The Information berichtete, Meta könnte eine KI-Brille ohne Kamera auf den Markt bringen – Meta hat das jedoch nicht bestätigt.
Man kann sich ansehen, ob Meta auf Connect bereit ist, Informationen zu Muse-Retention oder zur Zahl der täglichen aktiven Nutzer zu veröffentlichen. Danach sollte man das mit der Differenz zwischen Capex und operativem Cashflow im Quartalsbericht zum dritten Quartal Ende Oktober abgleichen. Das eine zeigt, ob Nutzer drangeblieben sind; das andere zeigt, wie lange diese Rechnung noch getragen werden kann.
Am Montag zog Meta einen Tagesanstieg von 11,43% heraus. Auf Binance liegt die $METAB genannten Notierung derzeit bei rund 734 US-Dollar; innerhalb von 24 Stunden stieg sie um gut 8%. Über das Wochenende bewegte sich der Kurs in den letzten Tagen nahezu seitwärts – die gesamte Bewegung konzentrierte sich auf den Abschnitt rund um die Eröffnung des US-Aktienhandels. Diese Rally wurde von Muse angestoßen. Muse ging am 8. September an den Start. Es kann für Nutzer E-Mails versenden, Termine vereinbaren, Formulare ausfüllen und direkt Bestellungen aufgeben. Berichten zufolge überstieg die Zahl der Downloads in den ersten Tagen bereits 730.000, Muse lag damit vor ChatGPT und Claude. Am 18. September schaffte es Muse außerdem erneut den Sprung auf Platz 1 der kostenlosen Rangliste im US-App-Store. #Meta #KI-Agent
Um diese Kurskerze zu verstehen, muss man zuerst in den Quartalsbericht Ende Juli zurückgehen. In jenem Quartal erzielte Meta Einnahmen von 60,8 Milliarden US-Dollar, das entspricht einem Plus von 28% im Jahresvergleich – die Werbemaschine lief im Grunde weiter. Der untere Teil der Gewinn- und Verlustrechnung sah allerdings unschön aus: Der Nettogewinn war im Jahresvergleich um 14% niedriger. Besonders auffällig war der Cashflow: Die Investitionsausgaben (Capex) verschlangen nahezu den gesamten operativen Cashflow, der freie Cashflow des Quartals blieb nur bei weniger als 800 Millionen US-Dollar. Zusätzlich hob das Management die Capex-Guidance für das Gesamtjahr auf 130 bis 145 Milliarden US-Dollar an. Als Gründe nannte es steigende Preise für Komponenten sowie den Aufbau von Rechenzentren für die Rechenleistung der kommenden Jahre. Kaum war der Bericht draußen, brach der Kurs nach Börsenschluss deutlich ein.
Darum fragte der Markt in den vergangenen zwei Monaten im Grunde immer dieselbe Sache: Was kommt am Ende heraus, wenn so viel Geld in GPUs und Rechenzentren gesteckt wird? Muse ist die erste Antwort von Meta – und zwar eine, die Nutzer auch freiwillig downloaden wollen. Doug Anmuth von der Investmentbank JPMorgan legte schon früher los: Am 10. September hob er das Rating von „neutral“ auf „overweight“ (bzw. „zulegen“) und setzte das Kursziel auf 820 US-Dollar. Seine Begründung: Das selbst entwickelte Modell von Meta habe inzwischen die Spitzengruppe eingeholt; Muse und die nach außen geöffneten Modell-Schnittstellen könnten neben der Werbung möglicherweise eine zweite Einnahmequelle erschließen. Wells Fargo setzt das Kursziel diesmal auf 796 US-Dollar – die Logik ist ähnlich.
Gegenstimmen haben ebenfalls Gewicht. Jason Helfstein von Oppenheimer hat eine Rechnung aufgestellt. Bei einem Abo-Preis von 20 US-Dollar pro Monat müsste Meta rund 115 Millionen zahlende Nutzer aufbauen, damit Muse im Jahr ungefähr 28 Milliarden US-Dollar an Erlösen bringt. Kurzfristig hält er das für unwahrscheinlich – und zwar aus drei Gründen: Erstens ist die Konversionsrate zu zahlenden Abonnenten ohnehin niedrig. Zweitens haben ChatGPT und Gemini bereits Positionen besetzt. Drittens sind Nutzer möglicherweise nicht bereit, Meta ihre Konten- und Passwortdaten anzuvertrauen.
Am Montag geschah außerdem noch etwas anderes – und es könnte sogar schwerer wiegen als die Download-Rangliste. Amazon blockiert seit Sonntagabend Muse außerhalb des eigenen Marktplatzes. Als Gründe nennt Amazon unter anderem, Meta habe vorher nicht angekündigt, Muse behandle beim Browsen von Webseiten nicht als Roboter, und außerdem wirke es so, als würde das Tool Anmeldeinformationen von Nutzern erfassen und speichern. Amazon hat in den vergangenen Jahren bzw. im letzten Jahr gegen Einkaufsagenten von Google und OpenAI bereits ähnliche Schritte unternommen – und sogar Klagen wegen vergleichbarer Vorgänge gegen Perplexity eingereicht.
Meine Einschätzung zur aktuellen Kursbewegung teile ich in zwei Teile. Den ersten Teil teile ich mit JPMorgan und Wells Fargo. Der Markt habe Meta im Juli „abgestraft“, weil die Investitionsausgaben keine Produkt-Ausgänge erkennen ließen. Jetzt tauchen eben solche Ausgänge auf: Die Nutzer laden es tatsächlich herunter. Damit ist das größte „Loch“ in der Bewertung zumindest teilweise geschlossen – und der Kursanstieg bzw. die Rückwärtskorrektur ergibt dann durchaus Sinn.
Den zweiten Teil sehe ich auf der Seite von Helfstein – und ich finde außerdem, seine Rechnung ist eher zu optimistisch. Dass Muse in der Download-Rangliste auf Platz 1 steht, zeigt Neugier; bis zu den Einnahmen liegen aber noch die Hürden „Retention“ (Bleiben/Nutzung beibehalten) und „Bezahlung“. Es gibt zu viele Beispiele dafür, dass die Aufmerksamkeit bei KI-Apps nach dem Hochpushen in Ranglisten schnell wieder abflaut. Ich glaube sogar, dass die Abo-Gebühr an sich nicht so entscheidend ist. Der wirklich wertvolle Punkt für Meta liegt darin, welcher Eingang/dieser Gatekeeper entscheidet, was Nutzer kaufen, bevor sie überhaupt kaufen. Wenn dieser Eingang einmal fest verankert ist, wird das Geschäft mit Werbung und Produktempfehlungen automatisch folgen. Genau diesen Eingang hat Amazon jedoch blockiert. Der Agent kann für dich bestellen – die Voraussetzung ist, dass Händler ihn ins Haus lassen. Der größte US-E-Commerce-Anbieter hat bereits signalisiert, ihn nicht reinzulassen. Damit fehlt in den Shopping-Szenarien von Muse vorerst der größte Baustein.
Es gibt außerdem noch eine Risikostufe in der Bilanz. Je beliebter Muse wird, desto mehr Rechenleistung muss zum Schlussfolgern (Inference) verbrannt werden. Das gleiche Bild wie im zweiten Quartal – dass Capex den gesamten Cashflow auffrisst – wird sich dieses Jahr mit hoher Wahrscheinlichkeit fortsetzen. Diese Kursbewegung kauft „die Story“; die Rechnung muss man erst in den kommenden Quartalen sehen. Wenn die Zahl der täglich aktiven Nutzer in den nächsten Wochen deutlich einbricht oder der freie Cashflow im dritten Quartal weiterhin nahe bei null bleibt, dann hält dieser Sprung nach oben nicht.
Am frühen Donnerstagmorgen nach Peking-Zeit wird Zuckerberg im Rahmen der Connect-Konferenz eine Keynote halten. Auf der Agenda steht bereits ein eigener Programmpunkt für „Muse Spark“, außerdem ein Open-Source-Modell für lokale KI-Agenten namens „Muse Glimmer“. The Information berichtete, Meta könnte eine KI-Brille ohne Kamera auf den Markt bringen – Meta hat das jedoch nicht bestätigt.
Man kann sich ansehen, ob Meta auf Connect bereit ist, Informationen zu Muse-Retention oder zur Zahl der täglichen aktiven Nutzer zu veröffentlichen. Danach sollte man das mit der Differenz zwischen Capex und operativem Cashflow im Quartalsbericht zum dritten Quartal Ende Oktober abgleichen. Das eine zeigt, ob Nutzer drangeblieben sind; das andere zeigt, wie lange diese Rechnung noch getragen werden kann.