Am Ende des letzten Monats hat die Governance-Abstimmung in Solana die Hürde genommen – und am selben Tag hat sich der chinesische Bereich auf einen einzigen Satz geeinigt: SOL sollte weniger Geld drucken. So habe ich mir das gut anderthalb Wochen gemerkt. Diese Woche wollte ich es in die Notizen für die Ausarbeitung aufnehmen und habe nebenbei Parameter im Mainnet abgefragt.
Die Antwort on-chain ist unverändert.
Der getInflationGovernor der Solana-Mainnet-Chain ist eine öffentliche Schnittstelle, die jeder abfragen kann. Heute ausgelesen: Das taper-Feld, das die Geschwindigkeit des Inflationsrückgangs steuert, liegt immer noch bei 0.15 – exakt wie vor der Abstimmung. SGP-0002 soll diese Zahl auf 0.30 umstellen; bis heute wurde das auf der Kette noch nicht ausgeführt.
Der Knackpunkt ist öffentlich. Auf der Anza-Seite gelten die Bedingungen: Bevor die Emissionsrate bewegt wird, muss zuerst SIMD-0607 umgesetzt werden, also die Berechnung der Staking-Rewards von Gleitkommazahlen auf Ganzzahl-Fixed-Point umgestellt werden. Sonst rechnen unterschiedliche Clients die Werte leicht unterschiedlich aus, und dann würde die Chain auseinanderbrechen. Die Version, die diese Änderung trägt, ist Agave v4.4. Ich habe die Release-Seite geprüft: Bis zum 18. September war das, was dort veröffentlicht war, weiterhin nur die Alpha-Version. Auf dem Mainnet laufen davon derzeit eher spärlich nur ein paar Dutzend Knoten – die offizielle Version hat nicht einmal ein Datum.
Eine bereits beschlossene, aber noch ohne Wirksamkeitsdatum stehende Angebotsverknappung – so sieht der Status gerade aus. SIMD-0607 wartet derzeit noch darauf, dass sowohl Anza als auch Firedancer jeweils einen Vertreter entsenden, der unterschreibt; beide Client-Teams müssen gemeinsam an einer gemeinsamen Epoch-Grenze umschalten – wer langsamer ist, muss warten. SOL läuft in diesem Monat den Mainstream voraus, und das Geld dürfte sehr wahrscheinlich genau durch diese Lücke in die Rechnung kommen.
Zuerst: Klarstellen, dass SOL wirklich outperformt. In den letzten 30 Tagen ist der Wechselkurs von SOL gegenüber Bitcoin und Ethereum jeweils um 12.6% gestiegen – während sich diese beiden großen Coins im selben Zeitraum selbst fast nicht bewegt haben. Rein auf Monatsbasis betrachtet, liegt SOL tatsächlich vorne.
Ziehe ich das Fenster auf 90 Tage, schrumpft der Vorsprung gegenüber Ethereum auf nur noch 0.7% – im Grunde Stillstand. Der jüngste Vorsprung gegenüber Ethereum wirkt eher wie die Strecke nachzuholen, die im Sommer liegen geblieben ist; von einer neuen Bewertungsanhebung kann man kaum sprechen. Der Vorsprung gegenüber Bitcoin hingegen zieht sich gleich über drei Monate – diese Linie ist deutlich tragfähiger.
Die meisten Erklärungen schieben das auf Spot-ETFs. Die Zahlen passen nicht so recht. Der letzte große Mittelzufluss in einen SOL-Spot-ETF war in der Woche vom 28. August: Nettozufluss in einer Woche von 153.87 Millionen US-Dollar. In der Woche vom 18. September waren es nur noch 13.20 Millionen – die Größenordnung ist auf einen Bruchteil des Augusts zusammengeschrumpft. Zwar hängt die Historie für durchgehende Nettozuflüsse noch da, aber in dieser Zeit ist der Kurs um 15% gestiegen; die Kauforders sind also offensichtlich nicht über genau diesen Kanal gelaufen. Auch das „Bestand“ stützt diese Erklärung nicht: Die von diesen Fonds gehaltenen Anteile machen nur knapp über zwei Prozent der SOL-Umlaufmarktgröße aus – diese Positionsgröße allein bestimmt nicht die relative Stärke über einen Monat.
Auch die technische Linie muss man auseinandernehmen. Alpenglow war in diesem Jahr die größte Protokolländerung für Solana: Der Abstimmungsteil im Konsens wurde durch Votor ersetzt. Nach der Reihenfolge von Anza beginnt das Mainnet ab dem 28. September in die Funktionsaktivierung zu gehen; die Wirkung wird sich über Epoch-Grenzen stufenweise ausrollen, bis Oktober. Die offiziellen 150 Millisekunden für die finale Bestätigung sind ein Zielwert – es gibt keinen Mainnet-Test, der das belegt. In dieser Version wird außerdem nur Votor eingesetzt; verantwortlich für die Blockweiterleitung ist Rotor, das wurde in spätere Vorschläge verschoben. In acht Tagen dürften wahrscheinlich Schlagzeilen auftauchen, dass Solana schon ins „Millisekunden-Zeitalter“ eingetreten ist – dann ist es sinnvoller, nochmals abzugleichen, sobald echte Messdaten vorliegen. #Alpenglow
Zurück zu jener Abstimmung: Der Dissens lag eigentlich nicht auf technischer Ebene. Wenn man das schnellere Abklingen beschleunigt, profitieren Leute, die Coins halten und nichts tun – während Institutionen, die ihren Alltag über Staking-Erträge finanzieren, die Kosten tragen. Die Solana Company hat öffentlich dagegen argumentiert: 99.4% ihres Umsatzes im zweiten Quartal stammten aus Staking von selbst gehaltenem SOL – diese Rechnung kann sie nicht ignorieren. Kraken war zunächst gegen die Maßnahme, änderte kurz vor Ende aber den Großteil der Stimmen auf Zustimmung. Galaxy wechselte vom Enthalten zu einer knappen Mehrheit Zustimmung. Am Ende lagen die Zustimmungsstimmen knapp über der Zweidrittel-Schwelle; es fehlte gerade ein großer Holder, der seine Meinung geändert hätte, damit es nicht durchging. Diese Stimmenstruktur an sich zeigt: Der Konsens innerhalb Solana, die Emission zu reduzieren, ist bei weitem nicht vollständig. Es war eher eine Art Zeitachsen-Trade-off, bei dem ein Teil der Cashflows von den Staking-Providern hin zu jenen verschoben wird, die langfristig Coins halten. #Solana
Die überdurchschnittliche Performance dieses Monats: Der ETF-Teil kann man direkt abhaken. Der Rebound mit hoher Beta kann einen Teil erklären. Der größte Block ist jedoch, dass der Markt im Voraus eine Angebotsverknappung bezahlt hat, die noch nicht wirksam ist. Vorab zu bewerten ist nicht unbedingt falsch – der Markt handelt seit jeher so. Aber der Zeitwert dieser Zahlung steckt komplett darin, wann Agave v4.4 auf die offizielle Version umschaltet. Und genau dafür gibt es derzeit kein Datum: nur die technische Aussage, dass es erst erledigt sein muss.
Zwei Situationen könnten meine These widerlegen. Erstens: Wenn die wöchentlichen ETF-Zuflüsse wieder zurück auf das August-Niveau kommen und der Preis gleichzeitig weiter vorausläuft – dann wären die Kauforders tatsächlich über diesen Kanal gekommen, und ich hätte das Gewicht dieser Quelle zu niedrig angesetzt. Zweitens: Wenn v4.4 in die offizielle Version übergeht und taper on-chain auf 0.30 hochgeht – dann wäre die Erwartung erfüllt, und die Sorge um den Zeitversatz würde sich nicht bestätigen.
Heute bietet das Marktbild einen passenden Stresstest für diese Erzählung. $SOL ist in den letzten 24 Stunden um 5.2% gefallen – deutlich weniger als Bitcoin im selben Zeitraum. Wie gut sich das hohe Beta im Aufwärtsmonat gemacht hat, merkt man beim Rücksetzer: Dann wird es umso unangenehmer. Der September steckt ohnehin zwischen zwei Themen fest: Zinserhöhungsangst und dem Scheitern der Krypto-Gesetzgebung. Für Leute mit High-Beta-Positionen, die dem Markt eng gefolgt sind, ist so ein Zeitraum nicht leicht auszuhalten.
Wenn du auf diese Linie setzen willst, ist es im Vergleich zum täglichen Preis-Checking sogar einfacher, alle paar Tage selbst einmal den getInflationGovernor des Mainnets abzufragen: Ob sich taper von 0.15 auf 0.30 geändert hat. Öffentliche Schnittstelle – du musst keiner zweiten Hand glauben. Wenn es sich wirklich ändert, dann erst „landet“ die Logik der reduzierten Emission auf der Kette. Wenn es konstant bleibt, dann bezahlt dieser aktuelle Preis weiterhin nur für ein Versprechen.
Die Antwort on-chain ist unverändert.
Der getInflationGovernor der Solana-Mainnet-Chain ist eine öffentliche Schnittstelle, die jeder abfragen kann. Heute ausgelesen: Das taper-Feld, das die Geschwindigkeit des Inflationsrückgangs steuert, liegt immer noch bei 0.15 – exakt wie vor der Abstimmung. SGP-0002 soll diese Zahl auf 0.30 umstellen; bis heute wurde das auf der Kette noch nicht ausgeführt.
Der Knackpunkt ist öffentlich. Auf der Anza-Seite gelten die Bedingungen: Bevor die Emissionsrate bewegt wird, muss zuerst SIMD-0607 umgesetzt werden, also die Berechnung der Staking-Rewards von Gleitkommazahlen auf Ganzzahl-Fixed-Point umgestellt werden. Sonst rechnen unterschiedliche Clients die Werte leicht unterschiedlich aus, und dann würde die Chain auseinanderbrechen. Die Version, die diese Änderung trägt, ist Agave v4.4. Ich habe die Release-Seite geprüft: Bis zum 18. September war das, was dort veröffentlicht war, weiterhin nur die Alpha-Version. Auf dem Mainnet laufen davon derzeit eher spärlich nur ein paar Dutzend Knoten – die offizielle Version hat nicht einmal ein Datum.
Eine bereits beschlossene, aber noch ohne Wirksamkeitsdatum stehende Angebotsverknappung – so sieht der Status gerade aus. SIMD-0607 wartet derzeit noch darauf, dass sowohl Anza als auch Firedancer jeweils einen Vertreter entsenden, der unterschreibt; beide Client-Teams müssen gemeinsam an einer gemeinsamen Epoch-Grenze umschalten – wer langsamer ist, muss warten. SOL läuft in diesem Monat den Mainstream voraus, und das Geld dürfte sehr wahrscheinlich genau durch diese Lücke in die Rechnung kommen.
Zuerst: Klarstellen, dass SOL wirklich outperformt. In den letzten 30 Tagen ist der Wechselkurs von SOL gegenüber Bitcoin und Ethereum jeweils um 12.6% gestiegen – während sich diese beiden großen Coins im selben Zeitraum selbst fast nicht bewegt haben. Rein auf Monatsbasis betrachtet, liegt SOL tatsächlich vorne.
Ziehe ich das Fenster auf 90 Tage, schrumpft der Vorsprung gegenüber Ethereum auf nur noch 0.7% – im Grunde Stillstand. Der jüngste Vorsprung gegenüber Ethereum wirkt eher wie die Strecke nachzuholen, die im Sommer liegen geblieben ist; von einer neuen Bewertungsanhebung kann man kaum sprechen. Der Vorsprung gegenüber Bitcoin hingegen zieht sich gleich über drei Monate – diese Linie ist deutlich tragfähiger.
Die meisten Erklärungen schieben das auf Spot-ETFs. Die Zahlen passen nicht so recht. Der letzte große Mittelzufluss in einen SOL-Spot-ETF war in der Woche vom 28. August: Nettozufluss in einer Woche von 153.87 Millionen US-Dollar. In der Woche vom 18. September waren es nur noch 13.20 Millionen – die Größenordnung ist auf einen Bruchteil des Augusts zusammengeschrumpft. Zwar hängt die Historie für durchgehende Nettozuflüsse noch da, aber in dieser Zeit ist der Kurs um 15% gestiegen; die Kauforders sind also offensichtlich nicht über genau diesen Kanal gelaufen. Auch das „Bestand“ stützt diese Erklärung nicht: Die von diesen Fonds gehaltenen Anteile machen nur knapp über zwei Prozent der SOL-Umlaufmarktgröße aus – diese Positionsgröße allein bestimmt nicht die relative Stärke über einen Monat.
Auch die technische Linie muss man auseinandernehmen. Alpenglow war in diesem Jahr die größte Protokolländerung für Solana: Der Abstimmungsteil im Konsens wurde durch Votor ersetzt. Nach der Reihenfolge von Anza beginnt das Mainnet ab dem 28. September in die Funktionsaktivierung zu gehen; die Wirkung wird sich über Epoch-Grenzen stufenweise ausrollen, bis Oktober. Die offiziellen 150 Millisekunden für die finale Bestätigung sind ein Zielwert – es gibt keinen Mainnet-Test, der das belegt. In dieser Version wird außerdem nur Votor eingesetzt; verantwortlich für die Blockweiterleitung ist Rotor, das wurde in spätere Vorschläge verschoben. In acht Tagen dürften wahrscheinlich Schlagzeilen auftauchen, dass Solana schon ins „Millisekunden-Zeitalter“ eingetreten ist – dann ist es sinnvoller, nochmals abzugleichen, sobald echte Messdaten vorliegen. #Alpenglow
Zurück zu jener Abstimmung: Der Dissens lag eigentlich nicht auf technischer Ebene. Wenn man das schnellere Abklingen beschleunigt, profitieren Leute, die Coins halten und nichts tun – während Institutionen, die ihren Alltag über Staking-Erträge finanzieren, die Kosten tragen. Die Solana Company hat öffentlich dagegen argumentiert: 99.4% ihres Umsatzes im zweiten Quartal stammten aus Staking von selbst gehaltenem SOL – diese Rechnung kann sie nicht ignorieren. Kraken war zunächst gegen die Maßnahme, änderte kurz vor Ende aber den Großteil der Stimmen auf Zustimmung. Galaxy wechselte vom Enthalten zu einer knappen Mehrheit Zustimmung. Am Ende lagen die Zustimmungsstimmen knapp über der Zweidrittel-Schwelle; es fehlte gerade ein großer Holder, der seine Meinung geändert hätte, damit es nicht durchging. Diese Stimmenstruktur an sich zeigt: Der Konsens innerhalb Solana, die Emission zu reduzieren, ist bei weitem nicht vollständig. Es war eher eine Art Zeitachsen-Trade-off, bei dem ein Teil der Cashflows von den Staking-Providern hin zu jenen verschoben wird, die langfristig Coins halten. #Solana
Die überdurchschnittliche Performance dieses Monats: Der ETF-Teil kann man direkt abhaken. Der Rebound mit hoher Beta kann einen Teil erklären. Der größte Block ist jedoch, dass der Markt im Voraus eine Angebotsverknappung bezahlt hat, die noch nicht wirksam ist. Vorab zu bewerten ist nicht unbedingt falsch – der Markt handelt seit jeher so. Aber der Zeitwert dieser Zahlung steckt komplett darin, wann Agave v4.4 auf die offizielle Version umschaltet. Und genau dafür gibt es derzeit kein Datum: nur die technische Aussage, dass es erst erledigt sein muss.
Zwei Situationen könnten meine These widerlegen. Erstens: Wenn die wöchentlichen ETF-Zuflüsse wieder zurück auf das August-Niveau kommen und der Preis gleichzeitig weiter vorausläuft – dann wären die Kauforders tatsächlich über diesen Kanal gekommen, und ich hätte das Gewicht dieser Quelle zu niedrig angesetzt. Zweitens: Wenn v4.4 in die offizielle Version übergeht und taper on-chain auf 0.30 hochgeht – dann wäre die Erwartung erfüllt, und die Sorge um den Zeitversatz würde sich nicht bestätigen.
Heute bietet das Marktbild einen passenden Stresstest für diese Erzählung. $SOL ist in den letzten 24 Stunden um 5.2% gefallen – deutlich weniger als Bitcoin im selben Zeitraum. Wie gut sich das hohe Beta im Aufwärtsmonat gemacht hat, merkt man beim Rücksetzer: Dann wird es umso unangenehmer. Der September steckt ohnehin zwischen zwei Themen fest: Zinserhöhungsangst und dem Scheitern der Krypto-Gesetzgebung. Für Leute mit High-Beta-Positionen, die dem Markt eng gefolgt sind, ist so ein Zeitraum nicht leicht auszuhalten.
Wenn du auf diese Linie setzen willst, ist es im Vergleich zum täglichen Preis-Checking sogar einfacher, alle paar Tage selbst einmal den getInflationGovernor des Mainnets abzufragen: Ob sich taper von 0.15 auf 0.30 geändert hat. Öffentliche Schnittstelle – du musst keiner zweiten Hand glauben. Wenn es sich wirklich ändert, dann erst „landet“ die Logik der reduzierten Emission auf der Kette. Wenn es konstant bleibt, dann bezahlt dieser aktuelle Preis weiterhin nur für ein Versprechen.