Die SEC hat getan, was der Krypto-Markt schon lange von dem US-Regulierer erwartet hat: Sie hat eine begrenzte Möglichkeit für den Handel mit tokenisierten Aktien auf der Blockchain eröffnet.
Am 17. September hat die Kommission die Innovation Exemption genehmigt – ein vorübergehendes Freistellungsregime von bestimmten gesetzlichen Anforderungen für Tokenized Securities Venues, also TSV.
Ganz einfach: Bestimmte Plattformen können den Handel mit tokenisierten Aktien US-amerikanischer Unternehmen über permissioned AMM-Pools organisieren. Aber nicht nach dem Prinzip „Vertrag deployed und man handelt alles, was glänzt“.
Der Zugang zu solchen Plattformen muss kontrolliert sein. Es wird Beschränkungen geben hinsichtlich der Anzahl verfügbarer Aktien und des Handelsvolumens. Tokenisierte Aktien müssen den Inhabern dieselben Rechte geben wie die entsprechenden traditionellen Aktien – insbesondere das Recht auf Dividenden und Stimmrechte.
Emittenten erhalten außerdem die Möglichkeit, sich gegen die Platzierung einer tokenisierten Version ihrer Aktien auf TSV zu wehren.
Genau hier verläuft die Grenze zwischen einem echten tokenisierten Wertpapier und dem nächsten Token, der lediglich die Kursbewegung einer Aktie nachbildet. Die Innovation Exemption gilt für den ersten Fall. Die SEC betont außerdem gesondert, dass synthetische Tokens, die nur den Besitz von Aktien imitieren, nicht unter dieses Regime fallen.
Zeitraum der Freistellung – fünf Jahre. In dieser Zeit möchte die SEC praktische Daten darüber gewinnen, wie solche Plattformen funktionieren, wie Blockchain-Infrastruktur und traditionelle Märkte miteinander interagieren und welche Regeln möglicherweise in der Zukunft nötig sein könnten.
Und hier gibt es einen wichtigen Punkt.
Die Entscheidung kam zustande, nachdem der Senat den CLARITY Act nicht voranbringen konnte. Der Regulierer selbst hat in seinen Unterlagen die gescheiterte Abstimmung ausdrücklich erwähnt. Aber daraus den Schluss zu ziehen, dass die SEC nach dem Scheitern des Gesetzesentwurfs überstürzt einen „Plan B“ erfunden hätte, wäre zu kühn: Die Arbeit an der Innovation Exemption lief schon zuvor.
Damit steht für uns also weder eine Ersetzung des Gesetzes per Dekret noch eine vollständige Legalisierung von DeFi für den Wertpapiermarkt vor der Tür.
Das ist ein vorübergehendes Experiment mit ziemlich strengen Rahmenbedingungen.
Der Markt hat natürlich bereits begonnen, nach Gewinnern zu suchen. In Nachrichtenberichten werden BNB Chain, Uniswap, Robinhood und andere Unternehmen genannt, die an der Schnittstelle von traditionellem Finanzwesen und Blockchain-Infrastruktur arbeiten. Konkrete Tokens oder Netzwerke als Hauptprofiteure der SEC-Entscheidung zu bezeichnen, ohne bestätigte Daten zu ihrer Beteiligung an solchen Plattformen – das ist keine Analyse mehr, sondern eher ein etwas vorschnelles Rätselraten auf Kerzen.
🤔 An dieser Geschichte interessiert mich vor allem etwas anderes. Der US-Regulierer geht schrittweise von der Frage „geht das überhaupt?“ zu der Frage über „unter welchen Bedingungen lässt sich das in der Praxis überprüfen?“
Das bedeutet nicht, dass die Tokenisierung von Aktien automatisch massentauglich wird. Und es bedeutet nicht, dass jeder AMM jetzt zur Börse geworden ist.
Aber das Fünfjahresfenster für ein kontrolliertes Experiment ist bereits eine konkrete Änderung der Spielregeln und nicht noch eine weitere Präsentation über Finanzen der Zukunft.
Wenn du nicht die lauten Schlagzeilen auseinandernehmen willst, sondern wie sich die Regeln am Krypto-Markt tatsächlich verändern – folge dem @MoonMan567