Die SEC hat gerade einen fünfjährigen Test für On-Chain-Equity-Märkte eingerichtet.
Am 17. September gewährte die SEC vorübergehende, bedingte Erleichterungen und erlaubte qualifizierenden Plattformen für „Tokenized Securities Venues“, bestimmte tokenisierte NMS-Aktien über genehmigte AMM-Liquiditätspools zu handeln. Das Rahmenwerk sieht außerdem bedingte Erleichterungen für bestimmte Liquiditätsanbieter vor.
Mich interessiert die Struktur des Experiments.
Das ist keine pauschale Freigabe dafür, dass Aktien in offenes DeFi gelangen. Geeignete Plattformen unterliegen Symbol- und Volumenlimits. Tokenisierte Anteile müssen den Inhabern die gleichen Rechte und Privilegien wie die entsprechenden traditionellen Aktien gewähren, während Emittenten Einspruch einlegen können, wenn ein nicht verbundener Dritter ihre Wertpapiere tokenisiert. Smart Contracts müssen außerdem öffentlich, überprüfbar und auf einem öffentlichen, permissionless Ledger bereitgestellt sein.
Das erzeugt eine interessante Spannung.
Die Abwicklungs- und Eigentumswege können zwar On-Chain erfolgen, aber die Marktstruktur bleibt stark durch Genehmigungen kontrolliert. Die SEC testet also im Grunde, ob Blockchain-Infrastruktur bestimmte Bereiche des Aktienhandels verbessern kann, ohne die regulatorischen Kontrollen rund um die zugrunde liegenden Wertpapiere zu entfernen.
Und das Ablaufdatum nach fünf Jahren ist entscheidend. Das ist ein laufender Experimentiermarkt, keine dauerhafte Reform der Marktstruktur.
Die schwierigere Frage ist die Übernahme. Werden sich Emittenten beteiligen? Wird Liquidität trotz der Limits entstehen? Und können diese Plattformen nachweisen, dass On-Chain-Infrastruktur genug operativen Mehrwert bietet, um eine neue Marktstruktur zu rechtfertigen?
Langfristige Auswirkungen hängen davon ab, ob die Anreizausrichtung auch im Maßstab stabil bleibt.
Am 17. September gewährte die SEC vorübergehende, bedingte Erleichterungen und erlaubte qualifizierenden Plattformen für „Tokenized Securities Venues“, bestimmte tokenisierte NMS-Aktien über genehmigte AMM-Liquiditätspools zu handeln. Das Rahmenwerk sieht außerdem bedingte Erleichterungen für bestimmte Liquiditätsanbieter vor.
Mich interessiert die Struktur des Experiments.
Das ist keine pauschale Freigabe dafür, dass Aktien in offenes DeFi gelangen. Geeignete Plattformen unterliegen Symbol- und Volumenlimits. Tokenisierte Anteile müssen den Inhabern die gleichen Rechte und Privilegien wie die entsprechenden traditionellen Aktien gewähren, während Emittenten Einspruch einlegen können, wenn ein nicht verbundener Dritter ihre Wertpapiere tokenisiert. Smart Contracts müssen außerdem öffentlich, überprüfbar und auf einem öffentlichen, permissionless Ledger bereitgestellt sein.
Das erzeugt eine interessante Spannung.
Die Abwicklungs- und Eigentumswege können zwar On-Chain erfolgen, aber die Marktstruktur bleibt stark durch Genehmigungen kontrolliert. Die SEC testet also im Grunde, ob Blockchain-Infrastruktur bestimmte Bereiche des Aktienhandels verbessern kann, ohne die regulatorischen Kontrollen rund um die zugrunde liegenden Wertpapiere zu entfernen.
Und das Ablaufdatum nach fünf Jahren ist entscheidend. Das ist ein laufender Experimentiermarkt, keine dauerhafte Reform der Marktstruktur.
Die schwierigere Frage ist die Übernahme. Werden sich Emittenten beteiligen? Wird Liquidität trotz der Limits entstehen? Und können diese Plattformen nachweisen, dass On-Chain-Infrastruktur genug operativen Mehrwert bietet, um eine neue Marktstruktur zu rechtfertigen?
Langfristige Auswirkungen hängen davon ab, ob die Anreizausrichtung auch im Maßstab stabil bleibt.