Sagen wir es so: Was das Ganze angeht, hatte Wersh diesmal außer einer Zinserhöhung und einer harten Haltung eigentlich keine Wahl.
Doch die Zinserhöhung an sich ist nicht unbedingt ein Negativsignal—im Gegenteil, sie könnte sogar positiv sein.
Denn die Zinserhöhung um 25 Basispunkte war am Markt bereits weitgehend eingepreist.
Der größte Widerspruch in der aktuellen Situation liegt darin, ob die US-Notenbank (Fed) es schafft, dass der Anleihemarkt wieder daran glaubt, dass die Fed wirklich entschlossen ist, die Inflation nach unten zu drücken.
Die Kernvariable ist die realen Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe.
Ganz einfach gesagt: Das ist die reale Rendite, die für die Haltung langfristiger Dollar-Vermögenswerte verlangt wird, nachdem die Inflationserwartungen herausgerechnet wurden—und zugleich ein wichtiger Anker für den risikofreien Diskontsatz in der Bewertung von Technologiewerten.
Gerade bei Halbleiter- und KI-bezogenen Unternehmen kommt ein Großteil des Werts aus den Cashflows der nächsten Jahre.
Je höher die realen Renditen, desto weniger wert sind die künftigen Cashflows heute—und desto stärker geraten die Bewertungsmultiples unter Druck.
Das Problem aktuell ist: Die reale Rendite der 10-jährigen Laufzeit ist bereits auf rund 2,62% gestiegen, also auf ein hohes Niveau.
Daher wünsche ich mir sogar, dass die Fed heute Abend eine besonders entschlossene Haltung einnimmt.
Wenn die Zinserhöhung um 25 Basispunkte mit einer eher “hawkish” (klar auf die Zinspolitik fokussierten) Kommunikation einhergeht und der Markt dadurch überzeugt wird, dass die Inflation letztlich unter Kontrolle gebracht wird, dann wird die langfristige Inflationsrisikoprämie sinken.
Zudem ist zu erwarten, dass sich sowohl die Rendite im langen Bereich als auch die realen Renditen nach oben abfedern und ihren Höhepunkt erreichen bzw. wieder zurückgehen.
Für den Halbleitersektor wäre das tatsächlich eine Entlastung beim Bewertungsdruck.
Als Nächstes lohnt vor allem ein Blick darauf, wie sich die realen Renditen nach der Zinserhöhung entwickeln.
Wenn die Fed zwar hawkish auftritt, die realen Renditen aber anschließend wieder zu fallen beginnen, dann heißt das: Der Anleihemarkt baut erneut Vertrauen in die Fed auf.
Und das könnte genau das Ergebnis sein, das der Halbleitersektor am meisten hofft zu sehen.
$SOXL $NVDA $MU
Doch die Zinserhöhung an sich ist nicht unbedingt ein Negativsignal—im Gegenteil, sie könnte sogar positiv sein.
Denn die Zinserhöhung um 25 Basispunkte war am Markt bereits weitgehend eingepreist.
Der größte Widerspruch in der aktuellen Situation liegt darin, ob die US-Notenbank (Fed) es schafft, dass der Anleihemarkt wieder daran glaubt, dass die Fed wirklich entschlossen ist, die Inflation nach unten zu drücken.
Die Kernvariable ist die realen Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe.
Ganz einfach gesagt: Das ist die reale Rendite, die für die Haltung langfristiger Dollar-Vermögenswerte verlangt wird, nachdem die Inflationserwartungen herausgerechnet wurden—und zugleich ein wichtiger Anker für den risikofreien Diskontsatz in der Bewertung von Technologiewerten.
Gerade bei Halbleiter- und KI-bezogenen Unternehmen kommt ein Großteil des Werts aus den Cashflows der nächsten Jahre.
Je höher die realen Renditen, desto weniger wert sind die künftigen Cashflows heute—und desto stärker geraten die Bewertungsmultiples unter Druck.
Das Problem aktuell ist: Die reale Rendite der 10-jährigen Laufzeit ist bereits auf rund 2,62% gestiegen, also auf ein hohes Niveau.
Daher wünsche ich mir sogar, dass die Fed heute Abend eine besonders entschlossene Haltung einnimmt.
Wenn die Zinserhöhung um 25 Basispunkte mit einer eher “hawkish” (klar auf die Zinspolitik fokussierten) Kommunikation einhergeht und der Markt dadurch überzeugt wird, dass die Inflation letztlich unter Kontrolle gebracht wird, dann wird die langfristige Inflationsrisikoprämie sinken.
Zudem ist zu erwarten, dass sich sowohl die Rendite im langen Bereich als auch die realen Renditen nach oben abfedern und ihren Höhepunkt erreichen bzw. wieder zurückgehen.
Für den Halbleitersektor wäre das tatsächlich eine Entlastung beim Bewertungsdruck.
Als Nächstes lohnt vor allem ein Blick darauf, wie sich die realen Renditen nach der Zinserhöhung entwickeln.
Wenn die Fed zwar hawkish auftritt, die realen Renditen aber anschließend wieder zu fallen beginnen, dann heißt das: Der Anleihemarkt baut erneut Vertrauen in die Fed auf.
Und das könnte genau das Ergebnis sein, das der Halbleitersektor am meisten hofft zu sehen.
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