Der Fed-“Sprachrohr” zufolge wird es diesmal nicht nur Zinserhöhungen geben, sondern bis zum Jahresende noch einen weiteren Zinsschritt. Seine Trefferquote liegt bei nahezu 100 %, und das deckt sich mit den aktuellen Erwartungen des Marktes.
Zinserhöhungen sind im Grunde eine ausgemachte Sache. In den letzten Jahren gab es in der Geschichte noch nie eine Prognose der Fed-Zinsanhebung/-senkung mit einer Wahrscheinlichkeit von 90 %. Das Ergebnis kann nicht anders sein, denn das würde die Glaubwürdigkeit der Fed massiv beschädigen. An Zinserhöhungen ist nicht zu zweifeln. Wenn zu diesem Zeitpunkt jemand mit der Brust darauf beharrt, dass es auf keinen Fall eine Zinserhöhung geben wird, dann gilt: als Verrückter abstempeln.
Aus der Perspektive von Aktienoptionen betrachtet: Die Marktbepreisung für diese Runde wird voraussichtlich eine Tagesvolatilität beim S&P von ±1 % einpreisen. Der Markt rechnet mit einer normalen, üblichen Schwankung aufgrund einer Fed-Mitteilung, aber kauft keinen Schutz für den Fall eines großen Crashs nach dem Muster: Zinserhöhungsschock + Ölpreisschock = katastrophaler Einbruch.
Hat der Markt das Ausmaß bereits vollständig eingepreist?
1. Eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte ist im Wesentlichen bereits eingepreist. Die Realisierung der Zinserhöhung selbst als marginaler Impuls für Aktien und Anleihen ist gewöhnlich geringer als der Effekt von Statement/„Dot Plot“/Pressekonferenz. Eine normale Marktvolatilität wird in den Tagen zuvor realisiert, nicht am Tag der Fed-Sitzung.
2. Beim Dot-Plot und der anschließenden Entwicklung wurde nicht ausreichend eingepreist. Wenn die Punkte nach oben korrigiert werden, bedeutet das: man rückt wieder die schlechteren Erwartungen für den US-Aktienmarkt in den Fokus; außerdem wird das Inflationsproblem erneut als Schwerpunkt betrachtet.
3. Bei der Options- und Terminmarkt-Bepreisung wurde nur die Volatilität entsprechend der Erwartungen eingepreist, aber kein Extremszenario. Wenn es zu einer Zinserhöhung + einem deutlich restriktiveren Dot-Plot + einem Bruch bei den Renditen kommt, wird die tatsächliche Volatilität deutlich größer sein als die derzeit eingepreisten ±1 %.
Fazit: Auf Basis der aktuellen Marktbepreisung ist am Mittwoch bereits sehr wahrscheinlich die Zinserhöhung um 25 Basispunkte „gekauft“ worden, was dem Aktienmarkt etwa eine ±1 % große Schwankung am Entscheidungstag beschert. Aber der Markt hat nicht ausreichend auch einen längeren und höheren Zinspfad oder eine sich nach der Sitzung weiter verstärkende Volatilität mitgekauft. Marktleben und -tod liegen ganz in den Händen des Dot-Plots und der Wortwahl/Statements von der Fed.
Zinserhöhungen sind im Grunde eine ausgemachte Sache. In den letzten Jahren gab es in der Geschichte noch nie eine Prognose der Fed-Zinsanhebung/-senkung mit einer Wahrscheinlichkeit von 90 %. Das Ergebnis kann nicht anders sein, denn das würde die Glaubwürdigkeit der Fed massiv beschädigen. An Zinserhöhungen ist nicht zu zweifeln. Wenn zu diesem Zeitpunkt jemand mit der Brust darauf beharrt, dass es auf keinen Fall eine Zinserhöhung geben wird, dann gilt: als Verrückter abstempeln.
Aus der Perspektive von Aktienoptionen betrachtet: Die Marktbepreisung für diese Runde wird voraussichtlich eine Tagesvolatilität beim S&P von ±1 % einpreisen. Der Markt rechnet mit einer normalen, üblichen Schwankung aufgrund einer Fed-Mitteilung, aber kauft keinen Schutz für den Fall eines großen Crashs nach dem Muster: Zinserhöhungsschock + Ölpreisschock = katastrophaler Einbruch.
Hat der Markt das Ausmaß bereits vollständig eingepreist?
1. Eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte ist im Wesentlichen bereits eingepreist. Die Realisierung der Zinserhöhung selbst als marginaler Impuls für Aktien und Anleihen ist gewöhnlich geringer als der Effekt von Statement/„Dot Plot“/Pressekonferenz. Eine normale Marktvolatilität wird in den Tagen zuvor realisiert, nicht am Tag der Fed-Sitzung.
2. Beim Dot-Plot und der anschließenden Entwicklung wurde nicht ausreichend eingepreist. Wenn die Punkte nach oben korrigiert werden, bedeutet das: man rückt wieder die schlechteren Erwartungen für den US-Aktienmarkt in den Fokus; außerdem wird das Inflationsproblem erneut als Schwerpunkt betrachtet.
3. Bei der Options- und Terminmarkt-Bepreisung wurde nur die Volatilität entsprechend der Erwartungen eingepreist, aber kein Extremszenario. Wenn es zu einer Zinserhöhung + einem deutlich restriktiveren Dot-Plot + einem Bruch bei den Renditen kommt, wird die tatsächliche Volatilität deutlich größer sein als die derzeit eingepreisten ±1 %.
Fazit: Auf Basis der aktuellen Marktbepreisung ist am Mittwoch bereits sehr wahrscheinlich die Zinserhöhung um 25 Basispunkte „gekauft“ worden, was dem Aktienmarkt etwa eine ±1 % große Schwankung am Entscheidungstag beschert. Aber der Markt hat nicht ausreichend auch einen längeren und höheren Zinspfad oder eine sich nach der Sitzung weiter verstärkende Volatilität mitgekauft. Marktleben und -tod liegen ganz in den Händen des Dot-Plots und der Wortwahl/Statements von der Fed.