Septemberer makroökonomisches Schachspiel: Alle achten darauf, ob „Zinserhöhungen“ erfolgen oder nicht. Doch sobald man die Finanzierungskosten und die Liquiditätsprämie sauber durchrechnet, zeigt sich, dass es nicht die allgemeine Zinserhöhung ist, die dem Markt wirklich den Hals zudrückt—sondern die Tiefe einer strukturellen Zinserhöhung und die anhaltende Dauer des anschließenden Liquiditätsentzugs.
Die Inflation setzt die US-Notenbank wie auf einem Feuerrost unter Druck. Die jährliche CPI-Inflationsrate wird brutal bei 3,4% festgenagelt—einem äußerst unbequemen Bereich. Von ihrem geldpolitischen Ziel von 2% ist das weit entfernt. Auf den ersten Blick fehlen nur 1,4 Prozentpunkte, doch vor dem Hintergrund häufig auftretender geopolitischer Turbulenzen, die die Angebotsseite beim Öl behindern, ist dieser Inflationsschub äußerst zäh. Solange sich auf der Energie- und bei den grundlegenden Rohstoffpreisen nichts nach unten bewegt, müssen die terminalen Finanzierungskosten auf einem Niveau verharren, das die Gesamtnachfrage mit Macht niederdrückt.
Die Übertragung von Kapital über Ketten (on-chain) und in traditionelle Märkte ist im Grunde recht geradlinig. Wenn der Federal-Funds-Satz angehoben wird und damit risikofreie Renditen (z. B. kurzfristige Anleihen) zwangsweise hochgezogen werden, steigen die Diskontsätze für sämtliches Hochrisiko-Asset Schritt für Schritt. Für Kredit-Arbitrageure und Liquiditätsanbieter im Market-Making gilt: Wenn der risikofreie Bereich verlässlich hohe Zinsen abwirft, steigen die Opportunitätskosten für Kapital, das im Risikopool verbleibt, drastisch.
Das bedeutet: Sobald die diesjährige Sitzung mit 25 Basispunkten (oder noch aggressiver) umgesetzt wird, sind die marginalen Auswirkungen der Zinserhöhung auf den Kreditmarkt paradoxerweise besser kontrollierbar. Wirklich tödlich ist die Erwartung, dass die Straffungsphase länger andauert. Wenn die Finanzierungskosten im Kreditsegment dauerhaft hoch bleiben, wird der Kapitalabfluss von Arbitrage-Kapital aus dezentralen Kreditpools und aus riskanten Assets hin zu kapitalgeschützten Produkten (geldmarktnahe, fixed-income Strukturen) nicht einfach aufhören.
Makro-Kapital sieht nie nur Worte, sondern nur die absolute Differenz der Finanzierungskosten. An diesem Punkt sollte man nicht hastig festlegen, wie sich Vermögenswerte entwickeln (Auf- oder Abwertung). Achten Sie vielmehr darauf, mit welcher Geschwindigkeit Arbitrage-Kapital aus Kreditprotokollen und aus dem Leveraged-Markt abgezogen und liquidiert wird—das ist viel „realer“ als das, was man in der Erklärung der US-Notenbank liest. $BTC
#美联储加息是否已成定局
Die Inflation setzt die US-Notenbank wie auf einem Feuerrost unter Druck. Die jährliche CPI-Inflationsrate wird brutal bei 3,4% festgenagelt—einem äußerst unbequemen Bereich. Von ihrem geldpolitischen Ziel von 2% ist das weit entfernt. Auf den ersten Blick fehlen nur 1,4 Prozentpunkte, doch vor dem Hintergrund häufig auftretender geopolitischer Turbulenzen, die die Angebotsseite beim Öl behindern, ist dieser Inflationsschub äußerst zäh. Solange sich auf der Energie- und bei den grundlegenden Rohstoffpreisen nichts nach unten bewegt, müssen die terminalen Finanzierungskosten auf einem Niveau verharren, das die Gesamtnachfrage mit Macht niederdrückt.
Die Übertragung von Kapital über Ketten (on-chain) und in traditionelle Märkte ist im Grunde recht geradlinig. Wenn der Federal-Funds-Satz angehoben wird und damit risikofreie Renditen (z. B. kurzfristige Anleihen) zwangsweise hochgezogen werden, steigen die Diskontsätze für sämtliches Hochrisiko-Asset Schritt für Schritt. Für Kredit-Arbitrageure und Liquiditätsanbieter im Market-Making gilt: Wenn der risikofreie Bereich verlässlich hohe Zinsen abwirft, steigen die Opportunitätskosten für Kapital, das im Risikopool verbleibt, drastisch.
Das bedeutet: Sobald die diesjährige Sitzung mit 25 Basispunkten (oder noch aggressiver) umgesetzt wird, sind die marginalen Auswirkungen der Zinserhöhung auf den Kreditmarkt paradoxerweise besser kontrollierbar. Wirklich tödlich ist die Erwartung, dass die Straffungsphase länger andauert. Wenn die Finanzierungskosten im Kreditsegment dauerhaft hoch bleiben, wird der Kapitalabfluss von Arbitrage-Kapital aus dezentralen Kreditpools und aus riskanten Assets hin zu kapitalgeschützten Produkten (geldmarktnahe, fixed-income Strukturen) nicht einfach aufhören.
Makro-Kapital sieht nie nur Worte, sondern nur die absolute Differenz der Finanzierungskosten. An diesem Punkt sollte man nicht hastig festlegen, wie sich Vermögenswerte entwickeln (Auf- oder Abwertung). Achten Sie vielmehr darauf, mit welcher Geschwindigkeit Arbitrage-Kapital aus Kreditprotokollen und aus dem Leveraged-Markt abgezogen und liquidiert wird—das ist viel „realer“ als das, was man in der Erklärung der US-Notenbank liest. $BTC
#美联储加息是否已成定局
