Ein makroökonomisches Signal, das man unbedingt im Blick behalten sollte: Die Renditen globaler langfristiger Staatsanleihen steigen derzeit gemeinsam an.
Die US-10-Jahres-Rendite hat die Marke von 5 % durchbrochen und einen Höchststand seit 2007 erreicht;
Die US-30-Jahres-Rendite hat die Marke von 5,4 % durchbrochen und einen Höchststand seit 2004 erreicht;
Die japanische 10-Jahres-Rendite hat die Marke von 3 % durchbrochen und einen Höchststand seit 1996 erreicht;
Die britische 10-Jahres-Rendite hat die Marke von 5,4 % durchbrochen und liegt auf einem hohen Niveau seit 2007;
Die französische 10-Jahres-Rendite hat die Marke von 4,5 % durchbrochen und einen Höchststand seit 2008;
Die deutsche 10-Jahres-Rendite hat die Marke von 3,5 % durchbrochen und liegt auf einem hohen Niveau seit 2009.
Das ist längst nicht mehr nur ein „Anstieg der Renditen von US-Staatsanleihen“. Es steigen vielmehr die langfristigen Zinsen gleichzeitig in den USA, in Japan, im Vereinigten Königreich und in Europa.
Die zugrunde liegenden Kernlogiken gibt es vor allem zwei:
Erstens: Inflation. Steigende Ölpreise drücken die globalen Inflationserwartungen erneut nach oben, und der Markt beginnt, wieder „höhere Zinsen, spätere Zinssenkungen“ einzupreisen.
Zweitens: Fiskalpolitik. Die Schulden und Haushaltsdefizite der wichtigsten Volkswirtschaften der Welt nehmen immer weiter zu, das Angebot an Langläufern steigt, und der Markt verlangt zunehmend eine höhere Laufzeitprämie.
Daher ist jetzt nicht nur die Frage alarmierend, ob die US-Notenbank (Fed) in Zukunft die Zinsen anhebt. Sondern vielmehr: Selbst wenn später gesenkt wird—können die langfristigen Renditen dann überhaupt noch fallen?
Wenn die US-10-Jahres-Rendite langfristig um 5 % herum verharrt, wird das Bewertungssystem globaler Vermögenswerte neu festgelegt.
Kurzfristig gilt: steigende Zinsen, sinkende Liquidität—und damit stehen hoch bewertete Tech-Aktien, Wachstumswerte und Crypto unter Druck.
Langfristig: Wenn der Markt zunehmend um den Staatshaushalts-„Defizitpfad“, die Schuldenausweitung und das Vertrauen in die Währung besorgt ist, dann könnten nicht-hoheitliche knappe Vermögenswerte wie Gold und Bitcoin im Gegenteil wieder stärker in den Fokus rücken.
Diese Runde des globalen Anleihenverkaufs ist also nicht in erster Linie wegen der Frage spannend, wie stark es an einem bestimmten Tag gestiegen ist—sondern wegen eines größeren Problems: Wird das Zentrum des globalen „risikofreien Zinses“ insgesamt nach oben verschoben? Und müssen die Bewertungslogiken vieler Vermögenswerte neu berechnet werden.
Die US-10-Jahres-Rendite hat die Marke von 5 % durchbrochen und einen Höchststand seit 2007 erreicht;
Die US-30-Jahres-Rendite hat die Marke von 5,4 % durchbrochen und einen Höchststand seit 2004 erreicht;
Die japanische 10-Jahres-Rendite hat die Marke von 3 % durchbrochen und einen Höchststand seit 1996 erreicht;
Die britische 10-Jahres-Rendite hat die Marke von 5,4 % durchbrochen und liegt auf einem hohen Niveau seit 2007;
Die französische 10-Jahres-Rendite hat die Marke von 4,5 % durchbrochen und einen Höchststand seit 2008;
Die deutsche 10-Jahres-Rendite hat die Marke von 3,5 % durchbrochen und liegt auf einem hohen Niveau seit 2009.
Das ist längst nicht mehr nur ein „Anstieg der Renditen von US-Staatsanleihen“. Es steigen vielmehr die langfristigen Zinsen gleichzeitig in den USA, in Japan, im Vereinigten Königreich und in Europa.
Die zugrunde liegenden Kernlogiken gibt es vor allem zwei:
Erstens: Inflation. Steigende Ölpreise drücken die globalen Inflationserwartungen erneut nach oben, und der Markt beginnt, wieder „höhere Zinsen, spätere Zinssenkungen“ einzupreisen.
Zweitens: Fiskalpolitik. Die Schulden und Haushaltsdefizite der wichtigsten Volkswirtschaften der Welt nehmen immer weiter zu, das Angebot an Langläufern steigt, und der Markt verlangt zunehmend eine höhere Laufzeitprämie.
Daher ist jetzt nicht nur die Frage alarmierend, ob die US-Notenbank (Fed) in Zukunft die Zinsen anhebt. Sondern vielmehr: Selbst wenn später gesenkt wird—können die langfristigen Renditen dann überhaupt noch fallen?
Wenn die US-10-Jahres-Rendite langfristig um 5 % herum verharrt, wird das Bewertungssystem globaler Vermögenswerte neu festgelegt.
Kurzfristig gilt: steigende Zinsen, sinkende Liquidität—und damit stehen hoch bewertete Tech-Aktien, Wachstumswerte und Crypto unter Druck.
Langfristig: Wenn der Markt zunehmend um den Staatshaushalts-„Defizitpfad“, die Schuldenausweitung und das Vertrauen in die Währung besorgt ist, dann könnten nicht-hoheitliche knappe Vermögenswerte wie Gold und Bitcoin im Gegenteil wieder stärker in den Fokus rücken.
Diese Runde des globalen Anleihenverkaufs ist also nicht in erster Linie wegen der Frage spannend, wie stark es an einem bestimmten Tag gestiegen ist—sondern wegen eines größeren Problems: Wird das Zentrum des globalen „risikofreien Zinses“ insgesamt nach oben verschoben? Und müssen die Bewertungslogiken vieler Vermögenswerte neu berechnet werden.