„Die erste inländische GPU-Aktie“ Moore Threads (688795.SH) musste nach der Börsennotierung ihr erstes Limit Down hinnehmen.
7. September, die Aktie von Moore Threads eröffnete niedrig um rund 4 %, anschließend stürzte der Kurs ab und erreichte den Tagesabsturz (Limit Down), und schloss bei 415,49 Yuan je Aktie. Damit wurde ein neuer Tiefststand seit Börsennotierung erreicht; zudem sank die Marktkapitalisierung auf 1.953 Mrd. Yuan und fiel damit unter die 2.000-Mrd.-Yuan-Grenze. An einem einzigen Tag verringerte sich die Marktkapitalisierung um fast 500 Mrd. Yuan.
Die Freigabe von Sperraktien ist der Auslöser für den Kursrutsch der Aktie von Moore Threads.
Im vergangenen Dezember wurde Moore Threads an der STAR-Market (KSD) börsennotiert. Damals hatte das Unternehmen öffentlich 70 Mio. Aktien ausgegeben. Davon wurden 25,7745 Mio. untere Sperraktien am 7. September entsperrt und zum Handel freigegeben. Das entspricht 5,48 % des gesamten Aktienkapitals des Unternehmens sowie 85 % der aktuell im Umlauf befindlichen Aktien. Berechnet anhand des neuesten Kurses entspricht der heute entsperrten Aktienmenge einem Marktwert von rund 1,071 Mrd. Yuan.
Die Aktionäre, deren Sperrfristen gerade endeten, haben ebenfalls ausreichend Motivation zum Verkauf. Die freigegebenen Aktien wurden zu einem Emissionspreis von 114,28 Yuan gekauft. Selbst wenn man sie zu dem Preis verkauft, der dem Kursstopp bei -10 % entspricht (415,49 Yuan), lässt sich noch immer ein Gewinn von rund 2,6-fachem erzielen.
Auf die Situation im Zusammenhang mit dem Kursstopp bis zur Untergrenze reagierten Mitarbeiter von Moore Threads wie folgt: Heute sei ein Tag der großen Freigabe gesperrter Aktien aus dem Off-Sale-Platzierungsprozess; Anleger sollten die Lage rational betrachten, die Fundamentaldaten des Unternehmens seien normal.
Zusätzlich zur Freigabe gesperrter Aktien ist auch die andere kurz bevorstehende Börsen-Neuheit im Bereich inländischer GPU-Titel, ein weiterer führender Player namens Suiyuan Technology (688801.SH), ein Faktor, der möglicherweise die Kursentwicklung von Moore Threads beeinflusst.
Am 7. September veröffentlichte Suiyuan Technology die Emissionsergebnisse. Das Unternehmen plant, zu einem Emissionspreis von 142,18 Yuan je Aktie 43,0352 Millionen Aktien auszugeben. Es wird erwartet, dass das Unternehmen sehr bald am STAR Market (KChiNext) gelistet wird. Mit dem Start von Suiyuan Technology am STAR Market wird die Knappheit von Moore Threads als A-Share-Zielwert im GPU-Bereich deutlich verringert.
Betrachtet man die Marktkapitalisierung: Nach der Emission liegt die Gesamtmarktkapitalisierung von Suiyuan Technology bei etwa 61,187 Milliarden Yuan, also noch nicht einmal ein Drittel der derzeitigen Marktkapitalisierung von Moore Threads.
Zu beachten ist, dass diese Freigabe lediglich gesperrte Aktien aus dem Bereich der Underwriting-/Börsennotierungszuteilung bei Moore Threads betrifft. Sobald auch die Sperrfristen der vor dem Börsengang beteiligten Aktionäre ablaufen, steht dem Unternehmen zudem eine größere Welle der Freigaben bevor.
Die institutionellen Großaktionäre, darunter der viertgrößte Aktionär Shenzhen Minghao und der fünftgrößte Aktionär Guosheng Capital, werden mit ihren Anteilen im Dezember dieses Jahres freigegeben. Laut Daten von Tonghuashun iFind wird die Größe der im Dezember freigegebenen gesperrten Aktien 186 Millionen Aktien erreichen und damit etwa 39,55 % des gesamten Aktienkapitals ausmachen. Auf Basis des neuesten Kurses entspricht der Gegenwert von 186 Millionen freigegebenen Aktien etwa 77,242 Milliarden Yuan.
Im Dezember 2028 und im Dezember 2029 werden außerdem weitere 73,81 Millionen bzw. 145 Millionen gesperrte Aktien von Moore Threads freigegeben.
Nach dem Börsengang von Moore Threads ist auch die Aktie von Muxi (688802.SH) an der Reihe, die demnächst ebenfalls in einer kleinen Runde teilweise freigegeben wird. Am 17. September werden bei Muxi 13,96 Millionen Aktien aus dem untenlimitierten gesperrten Bestand freigegeben, was etwa 3,49 % des gesamten Aktienkapitals entspricht. Auf Basis des neuesten Kurses entspricht der Gegenwert dieser Freigabeaktien rund 7,962 Milliarden Yuan.
Während Moore Threads mit einem Kursrutsch bis zur Tagesuntergrenze zu kämpfen hatte, liegt der aktuelle Kurs des Unternehmens nach dem jüngsten Tief bereits deutlich unter dem Hoch nach dem Börsengang im Vorjahr. Im Dezember des vergangenen Jahres erreichte der Kurs mit 941,08 Yuan je Aktie sein Allzeithoch; im Vergleich dazu ist der aktuelle Kurs um rund 56 % gefallen. Auch die Gesamtmarktkapitalisierung ist um nahezu 2500 Milliarden Yuan gesunken.
Als tatsächlicher Kontrolleur von Moore Threads hat auch der Wert von Zhang Jians Frau/Verwalter, Zhang Jianzhong, etwas an Umfang verloren. Derzeit hält Zhang Jianzhong direkt 9,41 % der Anteile an dem börsennotierten Unternehmen. Zudem hält er indirekt 1,42 % der Anteile über Beteiligungsplattformen wie Nanjing Shenao sowie die Mitarbeiterbeteiligungsplattformen Hangzhou Hu'ao, Hangzhou Zhong'ao und Hangzhou Jing'ao. Insgesamt beträgt die Beteiligungsquote 10,83 %. Auf Basis des neuesten Kurses entspricht sein Anteilwert rund 21 Milliarden Yuan.
Gemeinsamer Kursrutsch bei inländischen GPUs
Am selben Tag, an dem der Kurs von Moore Threads die Untergrenze erreichte, fielen mehrere inländische GPU-Unternehmen an A- und HK-Börse synchron. Die Aktie von Muxi fiel um 9,67 % auf 570,08 Yuan je Aktie. TianShu ZhiXin (9903.HK) sank um 11,42 % auf 339,8 HKD je Aktie. BIRun Technology (6082.HK) fiel um 1,06 % auf 41,16 HKD je Aktie.
Die oben genannten vier inländischen GPU-Unternehmen wurden zwischen Dezember des vergangenen Jahres und Januar dieses Jahres an A- und HK-Börse gelistet und profitierten von der Aufwärtsdynamik im Halbleitersektor in den Monaten März bis Juni dieses Jahres. Im Juni erreichten TianShu ZhiXin und BIRun Technology ihre höchsten Kurse seit dem Börsengang. Im Juli legte die Aktie von Muxi einen neuen Höchststand nach dem Börsengang hin, während Moore Threads den höchsten Kurs in diesem Jahr erreichte.
Doch danach gingen die Kurse mehrerer Unternehmen insgesamt nach unten. Innerhalb von rund zwei Monaten fielen sie alle um mehr als 40 %, und der Kurs von TianShu ZhiXin brach sogar um 60 % ein.
Der Kurssturz bei den inländischen GPU-Unternehmen hängt neben Faktoren wie der Freigabe gesperrter Aktien und dem Anstieg frei handelbarer Aktien auch mit dem branchenweiten Zyklus von Überhitzung und anschließendem Rücksetzer zusammen.
Im Juli dieses Jahres hatte Morgan Stanley, Chef-Stratege für US-Aktien, Michael Wilson, dem Markt ein klares Signal gegeben. Er ist der Ansicht, dass die Zeit für den Wechsel der Sektoren (Rotation) gekommen sei: Anleger sollten Halbleiter reduzieren und in Anbieter für Hyperscale-Cloud-Computing umschichten. Seit Juli hat die gesamte globale Wertschöpfungskette der KI-Rechenleistung eine Phase des tiefgreifenden Rücksetzers durchlaufen.
Aus Sicht der inländischen GPU-Unternehmen selbst gilt: Obwohl mehrere Firmen in der ersten Jahreshälfte ein starkes Wachstum der Umsätze verzeichnet haben, ist die Umsatzgröße nach wie vor relativ niedrig. Auch gelang es bei ihrem Kerngeschäft bislang nicht, profitabel zu werden, wodurch sie eine hohe Marktbewertung langfristig kaum tragen können.
Aus Sicht des Kurs-Umsatz-Verhältnisses (Price-to-Sales) gilt: Am 1. Juli dieses Jahres lag die PS (TTM) des globalen Rechenleistungs-Vorreiters NVIDIA bei 18,86. Moore Threads, Muxi, TianShu ZhiXin und BIRun Technology lagen dagegen bei 125, 152, 103 bzw. 59; das Bewertungsniveau liegt damit deutlich über dem der Branchenführer. Als die Kurse der vier Unternehmen zurückkamen, sank auch ihr Kurs-Umsatz-Verhältnis. Zum Börsenschluss am 7. September lag es bei 77, 111, 48 bzw. 42.
Was die Profitabilität betrifft, hat sich in der ersten Jahreshälfte sowohl der den Anteilseignern zurechenbare Nettoverlust von Moore Threads als auch der von BIRun Technology zwar verringert, aber eine Wende zur Gewinnzone wurde noch nicht erreicht. Muxi und TianShu ZhiXin erzielten zwar den Anteilseignern zurechenbare Nettogewinne von 0,612 Milliarden bzw. 0,106 Milliarden Yuan, doch die Rückkehr in die Gewinnzone hängt bei beiden Unternehmen hauptsächlich mit einem schwebenden Gewinn aus Finanzanlagen zusammen.
Dabei stammen unter anderem 0,887 Milliarden Yuan Ergebnis aus Veränderungen des beizulegenden Zeitwerts bei den handelbaren Finanzanlagen in der ersten Jahreshälfte von Muxi. Das Unternehmen sagt auch, dass diese Erträge „nicht nachhaltig“ seien. Wenn man diese Effekte herausrechnet, verzeichnet Muxi einen bereinigten den Anteilseignern zurechenbaren Nettoverlust (ohne Einmaleffekte) von 0,49 Milliarden Yuan. Die Rückkehr in die Gewinnzone bei TianShu ZhiXin beruht ebenfalls auf einem schwebenden Gewinn aus Finanzanlagen, der über die Beteiligung Shenghe Jinweilu zu einem beizulegenden Zeitwert-Ergebnis von 0,756 Milliarden Yuan geführt hat. Nach Ausschluss dieser Erträge würde der den Anteilseignern zurechenbare Nettoertrag des Unternehmens ebenfalls wieder in den negativen Bereich rutschen.
Kommerzialisierung von Moore Threads beschleunigt
Als erstes „Domestic GPU Four Little Dragons“ (vier kleine inländische GPU-Größen) mit Listing am Kapitalmarkt wurde Moore Threads im Jahr 2020 gegründet – durch Zhang JianzHong, den früheren Senior Vice President und General Manager für den chinesischen Raum von NVIDIA. Derzeit ist Moore Threads eines der wenigen Unternehmen im Inland, das in der Lage ist, GPUs mit voller Funktionalität in großen Stückzahlen zu produzieren und zu verkaufen, und es hat eine vollständige Produktmatrix aufgebaut, die Cloud, Edge und Endgeräte abdeckt.
In der ersten Jahreshälfte konnte Moore Threads einen Umsatz von 1,736 Milliarden Yuan erzielen, was einem Anstieg von 147,42 % entspricht; die Umsatzgröße übertraf damit bereits das Gesamtjahr 2025. Der den Anteilseignern zurechenbare Nettoverlust betrug 0,12 Milliarden Yuan und wurde gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 95,73 % enger. Der den Anteilseignern zurechenbare bereinigte Nettoverlust (ohne Einmaleffekte) lag bei 1,51 Milliarden Yuan, was gegenüber dem Vorjahr einer Verbesserung von 52,37 % entspricht.
Hinter dem Wachstum des Umsatzes von Moore Threads beschleunigt sich der Prozess der Kommerzialisierung des Unternehmens.
Im Jahr 2024 veröffentlichte Moore Threads die vierte GPU-Architektur „Pinghu“. Das repräsentative Produkt dieser Architektur, der MTT S5000, kann durchgängig Rechenleistung von FP8 bis FP64 in voller Präzision bereitstellen und ist das Flaggschiff von Moore Threads. Auf Basis des S5000 hat Moore Threads den KUAE-Cluster mit Zehntausend-Karten-ähnlichem Maßstab aufgebaut, um Rechenleistung für das Training und die Inferenz von Modellen in sehr großem Maßstab bereitzustellen.
In einem Telefonat in jüngster Zeit hat Moore Threads Anwendungsszenarien für den Smart-Computing-Cluster offengelegt. Das Unternehmen arbeitet gemeinsam mit dem Beijing Institute of Information Science and Technology (BISRI) bzw. dem Beijing Academy of Artificial Intelligence Research Institute mit zusammen und hat mithilfe des MTT S5000 Smart-Computing-Clusters das End-to-End-Training für das von ZhiYuan entwickelte embodied-BRAIN-Modell RoboBrain2.5 abgeschlossen. Das EvoPhys-Team der Peking-Universität trainierte auf dem MTT S5000 mit vollem Funktionsumfang 5D-Weltmodelle des Typs EvoPhys-World. Darüber hinaus hat das Unternehmen auf dem MTT S5000 auch „Release and Adapt“-Tests für aktuelle Modelle wie DeepSeek-V4, MiniMax H3, Kimi-K3 und Zhipu GLM-5.3-Flash durchgeführt.
Auch bei den Kunden hat Moore Threads mitgeteilt, dass das Unternehmen in der ersten Jahreshälfte bereits Kunden aus Schlüsselbereichen wie führenden Internetunternehmen sowie Telekommunikationsbetreibern onboardet hat.
Während das Unternehmen die Kommerzialisierung vorantreibt, entwickelt Moore Threads zudem aktiv Produkte der nächsten Generation bei GPUs. Zuvor hatte das Unternehmen die fünfte Generation der GPU-Architektur „Huaggang“ vorgestellt. Diese unterstützt Berechnungen in voller Präzision, wobei Rechendichte und Leistungsfähigkeit deutlich steigen. Auf Basis dieser Architektur wird Moore Threads den leistungsstarken AI-Train-/Inference-Integrationschip „Huashan“ sowie Chips entwickeln, die speziell für hochperformantes Grafik-Rendering ausgelegt sind, nämlich „Lushan“. Das Unternehmen sagt, dass GPU-Produkte im Zusammenhang mit Lushan voraussichtlich noch in diesem Jahr an den Markt gebracht werden. $SOL
