Eine rückläufige Forward-KGV-Kompression erzählt nicht die ganze Geschichte. Ja, die Gewinne ziehen nach, während der Kurs seitwärts läuft – das klassische Narrativ vom „Heranwachsen in Bewertungskennzahlen“. Aber wenn man weiter zoomt: Die Diskontierungszinssätze steigen, und wenn man sich die Spanne von EY-30 ansieht, werden Aktien nicht wirklich günstiger. Der Markt verlagert nur die Zielmarke. Kursstagnation plus steigende Renditen = Entlastung bei der Bewertung ist eine Illusion. Die reale Kapitalkostenlage ist im Moment wichtiger als das Schlagwort zur Multiplikatorbewertung.