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Vor kurzem hat der US-Finanzminister Bessent eine harte Rede gehalten und erklärt: Der Yen-Wechselkurs liegt in meiner Hand; ihr könnt ruhig dagegen wetten. Wie in der folgenden Abbildung zu sehen. Diese starke Herausforderung an die globalen Yen-Shorts hat den Yen-Kurs weiter nach oben getrieben (derzeit etwa 153 Yen für 1 US-Dollar). Vielleicht haben diese Veränderungen beim USD/JPY-Verhältnis erneut zusätzlichen Druck auf riskante Vermögenswerte gebracht, und in Kombination mit anderen Faktoren wie dem Iran-Irak-Konflikt bzw. dem Krieg zwischen den USA und dem Iran scheint die makroökonomische Lage nicht besonders hoffnungsvoll. Daher versucht derweil der Bitcoin, der in letzter Zeit wiederholt auszubrechen versuchte, bei etwa 82.000 US-Dollar erneut, in eine Seitwärtsbewegung überzugehen. Zum Zeitpunkt der Abfassung dieses Artikels ist der Bitcoin-Preis wieder auf rund 76.000 US-Dollar zurückgefallen.
Natürlich bedeutet der Rückgang des Preises von 82.000 auf rund 77.000 US-Dollar nicht, dass ein neuer Trend einfach damit beendet wäre. Der Markt wartet möglicherweise einfach weiter. Schließlich wird heute (entspricht 11. September, abends um 20:30 Uhr nach Pekingzeit) in den USA der CPI für August veröffentlicht. Danach (am 16. September) folgt noch das wichtigere FOMC. Außerdem wird die in unseren vorherigen Artikeln erwähnte Abstimmung zum (CLARITY-Gesetzesentwurf) am 15. September stattfinden.
Bevor neue Erwartungsrichtungen die Richtung vorgeben, wird der Marktverlauf mit hoher Wahrscheinlichkeit weiterhin eher seitwärts schwanken. Anders gesagt: Die derzeitige Marktvolatilität ist im Grunde nur das Warten auf ein neues Signal. Und das kommende CPI/FOMC könnte zu einem wichtigen Faktor für Erwartungen an die Liquidität werden.
Neben der Ölpreisentwicklung, den Renditen von US-Staatsanleihen und dem Dollarverlauf sollte man als globale Carry-Trade-Währung auch dem Yen besondere Aufmerksamkeit schenken. Denn solange der Yen aufwertet, könnten einige Carry-Trade-Mittel entscheiden, zu schließen (Closing), was wiederum zu Liquiditätsproblemen bei bestimmten risikoreichen Vermögenswerten führen kann.
In der Vergangenheit war es auch genau wegen der niedrigen Zinsen in Japan, dass viele globale Anleger ihre Investitionen so aufbauten, dass sie Yen liehen, in USD wechselten und damit beispielsweise in US-Aktien/Bitcoin investierten. Sobald sich der Yen jedoch plötzlich aufwertet, bedeutet das, dass die geliehenen Yen teurer werden. Dann könnte es zu Carry-Trade-Mitteln kommen, die durch den Verkauf von US-Aktien/Bitcoin schließen, um ihr Risiko zu verringern.
Das Problem der Zinsen bei Staatsanleihen und die Frage der Interventionen am Wechselkurs scheinen derzeit zu einer Art globalem wirtschaftlichen Machtspiel zwischen den wichtigsten Ländern geworden zu sein. Daher gilt: Wenn der Yen weiterhin Zinserhöhungen vornimmt oder die USA weiterhin den Wechselkurs gegenüber dem Yen beeinflussen, dann ist das aus Sicht der globalen Liquidität für riskante Assets wie Bitcoin vermutlich keine gute Nachricht.
Es gibt außerdem noch etwas, das man im Blick behalten sollte: Erinnerst du dich an den Artikel vom letzten Monat (August)? Da hatten wir erwähnt, dass das US-Finanzministerium angekündigt hatte, dass das Rückkaufvolumen für langfristige Staatsanleihen mindestens verdoppelt werden würde—also von etwa 2 Mrd. US-Dollar pro Vorgang auf mindestens 4 Mrd. US-Dollar. Am 9. September erklärte das US-Finanzministerium erneut, dass es im Rückkauf am Donnerstag (10. September) Staatsanleihen mit Laufzeiten von 10 bis 20 Jahren im Umfang von bis zu 6 Mrd. US-Dollar kaufen würde. Und laut den Medienberichten von heute (11. September) hat das US-Finanzministerium an dem Tag lediglich Staatsanleihen im Wert von 5,19 Mrd. US-Dollar zurückgekauft—also unter der zuvor genannten Obergrenze von 6 Mrd. Wie in der Abbildung unten zu sehen.
Obwohl das US-Finanzministerium auch versucht, das Problem bei den Staatsanleihen in den Griff zu bekommen, ist selbst wenn das Volumen der Rückkäufe auf 6 Mrd. US-Dollar verdoppelt würde, das immer noch niedriger als die Markterwartungen (zuvor hatte der Markt darauf gesetzt, dass das Finanzministerium Maßnahmen im Umfang von 10 Mrd. US-Dollar oder sogar mehr ergreifen könnte). Und nachdem das Finanzministerium heute die konkreten Ergebnisse der Maßnahmen veröffentlicht hat, hat der Markt tatsächlich nicht „Kudos“ gegeben: Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen ist weiter auf 4,97% gestiegen. Wie in der Abbildung unten zu sehen.
Zusätzlich befindet sich der US-Dollar-Index derzeit in einer Seitwärtsphase mit geringer Schwankung, und der WTI-Ölpreis ist ebenfalls stark gestiegen und liegt bei rund 103 US-Dollar (der US-Luftangriff auf den Iran dauert schon eine weitere Woche). Außerdem hat sich der neu veröffentlichte PPI für August im Jahresvergleich um 5,4% erhöht (Daten vom 10. September, über der Markterwartung von 5,3% und gleichzeitig höher als die 4,8% im Juli). Die Überlagerung all dieser Faktoren führt weiter zu Unsicherheit in der Makrolage. Vielleicht löst genau diese Häufung von Ereignissen erneut Besorgnis am Markt darüber aus, wie es mit dem kommenden CPI weitergeht. Die Markteinschätzung zur Wahrscheinlichkeit, dass die US-Notenbank im September die Zinsen anheben könnte, ist inzwischen auf 63% gestiegen—wie in der Abbildung unten zu sehen.
Und vielleicht bietet gerade diese kurzfristige Unsicherheit in den makroökonomischen Rahmenbedingungen den Bären eine Chance. Nur in den letzten 24 Stunden gab es im gesamten Netz 93.201 Liquidationen (Zwangsverkäufe), insgesamt im Wert von 445 Mio. US-Dollar. Davon entfiel der größte Teil der Liquidationen auf Long-Positionen in Höhe von 351 Mio. US-Dollar. Die Liquidationen konzentrierten sich vor allem auf den Bereich um 76.000 US-Dollar (der größte „Pain Point“ für Longs).
Da wir bereits über Kontrakte gesprochen haben, gibt es noch eine Kennzahl, die man ebenfalls im Blick behalten sollte: Das heißt, dass die offene Kontraktgröße der Altcoin-Perpetuals in dieser Woche bereits größer ist als die von Bitcoin. Das ist das erste Mal seit Dezember 2024, dass Altcoins Bitcoin überholen—wie in der Abbildung unten zu sehen.
Das zeigt, dass sich der aktuelle Markt-Hebel gerade von Bitcoin zu einigen Altcoins verlagert. Genau zu diesem Zeitpunkt sollte man besonders aufpassen: Denn das Volumen im Spotmarkt ist etwas rückläufig, während neue Hebelgelder größtenteils in Altcoins fließen (nicht in Bitcoin). Wenn es im nächsten Schritt dann aufgrund von Veränderungen bei den makroökonomischen Rahmenbedingungen zu Rückschlags-Erwartungen bei Bitcoin kommt, könnte der Rücksetzer bei Altcoins wegen der zu hohen Hebelwirkung noch deutlich stärker ausfallen.
Ob Bitcoin als Nächstes weiter zurücksetzt, können wir nicht vorhersagen. Aber wie wir oben bereits erwähnt haben, bedeutet diese aktuelle Schwankungsintensität bei Bitcoin nicht, dass damit automatisch ein neuer Trend beendet wäre. Diese weitere Bereinigung der Hebelwirkung ist vielleicht vor allem eine notwendige „Säuberung“, bevor die CPI-Daten offiziell veröffentlicht werden oder die Ergebnisse des FOMC bekannt gegeben werden.
Hier behalten wir die Sichtweise aus dem vorherigen Artikel bei: In diesem Monat (September) wird der Markt aller Wahrscheinlichkeit nach weiterhin im Wesentlichen seitwärts tendieren. Wenn Bitcoin es außerdem schafft, sich effektiv über 78.000 US-Dollar (EMA55) zu halten, dann könnte man weiterhin Kurse zwischen 83.000 und 86.000 US-Dollar sehen, und die Altcoins könnten dann auch weiter „mitziehen“ und gute Stimmung haben. Andernfalls könnte man möglicherweise wieder 71.000 US-Dollar (Short-Term Holder Realized Price, Kostenpreis kurzfristiger Inhaber) bis 74.000 US-Dollar (das Fibonacci-Level von 0,236) betrachten. Die Hebelwirkung bei Altcoins dürfte zu diesem Zeitpunkt dann ebenfalls in gewissem Maße „zusammengedrückt“ werden.
Der kurzfristige Kursverlauf am Markt ist ohnehin schwer vorherzusagen. Für normale Kleinanleger ist es vor allem notwendig, den Hebel zu reduzieren. Niemand kann wissen, was als Nächstes für ein unerwartetes Ereignis/News kommt oder dass irgendwo ein „Big Shot“ plötzlich spricht und dadurch wieder eine neue Phase von erhöhter Volatilität im Markt auslöst. Auch wenn kurzfristige Verläufe schwer planbar sind, gilt aus einem längeren Zeithorizont: Wenn du die Chance für dein planmäßiges Investment (DCA) immer wieder verpasst hast, ist es jetzt nicht zu spät—mache einfach wieder deinen Plan und führe ihn gemäß Plan aus. Und auch aus technischer Sicht hat Bitcoin bereits eine sogenannte „Goldene Kreuzung“ (d. h. die 50-Tage-Linie liegt über der 200-Tage-Linie) gebildet. Kurzfristig mag es noch Schwankungen geben, aber der neue Trend scheint inzwischen immer klarer zu werden.
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Kurzfristig betrachtet könnte die Unordnung in der makroökonomischen Welt zwar einen gewissen Einfluss auf Vermögenswerte wie Bitcoin haben. Betrachtet man es aber über einen längeren Zeithorizont, zeigt sich vielleicht gerade in dieser Art Chaos im Fiat-Währungsbereich der langfristige Wert von Bitcoin besonders deutlich.
Wenn etwas nicht vollständig ausgelöscht werden kann und sich stattdessen sogar noch weiterentwickelt und stärker wird, dann ist es oft die beste Strategie, es entweder zu akzeptieren oder zu übernehmen. Deshalb sehen wir in den letzten Jahren nach und nach, dass Bitcoin in die staatliche strategische Reserve der USA aufgenommen wurde, dass immer mehr Unternehmen es in ihre Schatzkammer aufnehmen, und sogar dass die USA und andere Länder die unterschiedlichsten Gesetzgebungen für Kryptowährungen fortlaufend vorantreiben......
Wenn es um Gesetzgebung geht, denken viele zunächst an das Thema Steuern. Genau vor ein paar Tagen habe ich wieder einen Bericht gesehen: Das Finanzministerium Deutschlands hat vorgeschlagen, ab 2028 eine 25%-Steuer auf Kryptowährungen zu erheben. Auch wenn viele das Besteuern von Kryptowährungen nicht sehen wollen, können unterschiedliche Menschen dazu unterschiedliche Ansichten haben—unbestreitbar ist jedoch, dass das ein zukünftiger großer Trend sein wird. Gleichzeitig bedeutet das auch: Kryptowährungen werden zu legalen Vermögenswerten (natürlich können einige Länder aufgrund von institutionellen Problemen das theoretisch nicht einfach offiziell für legal erklären) und unterliegen dann bestimmten rechtlichen Vorgaben. Nach über zehn Jahren Entwicklung entwickelt sich Bitcoin Schritt für Schritt von einem Rand- bzw. Graubereich-Asset zu einem globalen Mainstream-Asset.
Erinnern wir uns an den Artikel vom Anfang des Jahres (8. Januar). Da haben wir auch über das Thema Steuern gesprochen und Folgendes erwähnt: 2026 wird zweifellos das globale Compliance-Jahr für die Kryptoindustrie werden. Compliance ist definitiv ein großer zukünftiger Trend und zeigt, dass sich die Kryptoindustrie von der wilden Anfangszeit in eine Phase der Schichtung/Segmentierung bewegt. In Zukunft könnte sich das Krypto-Ökosystem weiter in drei Ebenen entwickeln: Erstens eine umfassend-Compliance-Ebene, die durch ETFs, Stablecoins usw. repräsentiert wird. Zweitens eine Graubereich-Ebene, die durch DeFi und On-Chain-Derivate repräsentiert wird. Drittens eine Anti-Compliance-Ebene mit der Erzählung „anonym/Privatsphäre“.
Offensichtlich wird für diejenigen, denen Compliance nicht gefällt, Privatsphäre vielleicht zur nächsten großen Erzählung dieser Zyklusphase. Und man sieht auch: In den letzten Zeiträumen haben manche Privacy-Token tatsächlich bereits deutliche Kursanstiege verzeichnet. Zum Beispiel hat ZEC (Zcash) gerade den mehrjährigen unteren Spannenbereich durchbrochen und einen neuen Hochpreis über 1.200 US-Dollar erreicht—wie in der Abbildung unten zu sehen.
Natürlich ist das, was wir oben gesagt haben, nur ein Gedanke und eine Einschätzung—keine Empfehlung, jetzt sofort irgendwelche Privacy-Coins zu kaufen. Wir werden niemals irgendeine Coin zum Kauf empfehlen. Wie in den vorherigen Artikeln oft erwähnt: Bewahre dein Kapital. Wenn du es nicht verstehst, lass die Finger davon.
Das ist auch einer der Gründe, warum wir in den letzten zwei bis drei Jahren nur selten in großem Umfang öffentlich Altcoin-Projekte geteilt haben. Denn jeder hat eine andere Risikopräferenz und andere Fähigkeit, Risiken auszuhalten: Sobald in einem Artikel irgendwelche Altcoin-Projekte geteilt oder erwähnt werden, wird es zwangsläufig jemanden geben, der blind kauft. Sobald es dann nach dem Blindkauf zu Verlusten kommt, laufen diese Leute herbei, um zu kritisieren oder ihre Rechte einzufordern. Daher ist es vielleicht die beste und sicherste tägliche Wahl, einfach auch mal Bitcoin zu erwähnen—wenngleich in manchen Ländern oder Regionen Bitcoin derzeit noch immer als eine Art „Graubereich“ betrachtet wird.
Aus gewisser Sicht wurde Bitcoin schon immer von vielen Menschen als ein Instrument angesehen, um sich gegen staatliche Tyrannei und Geldentwertung zu wappnen. Sie scheinen bereit zu sein, genau an dieses Ding zu glauben. Doch wenn man es rein aus der Perspektive von Investment oder Spekulation betrachtet, gilt eher das Gegenteil: Je mehr Geld gedruckt wird, desto aufregender ist es für diejenigen, Bitcoin zu halten. Denn nur wenn die US-Notenbank wirklich mehr Geld druckt, haben diese Menschen die Chance, durch einen Anstieg des Bitcoin-Preises überdurchschnittliche Extra-Renditen zu erzielen.
Die Weltanschauung vieler Menschen ist eigentlich ziemlich widersprüchlich: Sobald die sogenannte „Glaubensrichtung“ keine realen Rendite-/Gewinnchancen bringt, gibt es so etwas wie einen echten Glauben nicht mehr. Am Ende geht es bei allem im Grunde nur um Vorteile. Viele der sogenannten Bitcoin-Gläubigen im Internet sind oft einfach nur diejenigen, die noch keine überdurchschnittlichen Gewinne erzielt haben, und sich damit selbst trösten wollen.
In derartigen Marktphasen gilt oft: Bei Kursanstiegen werden „Glauben“ und Überzeugung künstlich erzeugt, bei Kursrückgängen wird der Glauben „getestet“. Im Bullenmarkt kann praktisch jeder zum Gläubigen und Value-Investor werden, doch im Bärenmarkt verschwinden die meisten Gläubigen. Eigentliche Bitcoin-Gläubige gibt es in Wahrheit nicht so viele, wie wir uns das vorstellen: Nur diejenigen, die es halten, obwohl sie nach wie vor keine Gewinne sehen oder sogar im Minus sind, und trotzdem der Ansicht sind, dass es sich lohnt zu halten, können als Gläubige gelten. Und auch unter den Gläubigen gibt es Unterschiede: Manche glauben blind, halten lange einen „Müllcoin“, den sie unkritisch ausgewählt haben—die Konsequenz ist meist, dass sie am Ende die Rechnung für ihren Glauben selbst bezahlen müssen. Eigentlich bezahlen wir doch alle die Rechnung für unseren Glauben—nur unterscheidet sich die Höhe der Einsätze, die jeder bereit ist zu leisten, sowie die Art der Renditechancen, denen er gegenübersteht.
Reine „Gläubige“ hoffen oft, dass die Welt fairer und schöner wird. In der Realität wollen aber viele Gläubige häufig eher, dass die Welt ein bisschen chaotischer wird und dass die Arbeitslosenquote steigt...... Denn dann wird die US-Notenbank nicht weiter erhöhen, vielleicht sogar Geld drucken und die Zinsen senken. Eine Zinssenkung kann dann den Bitcoin-Preis nach oben treiben.
Ja, die Realität ist eben voller Widersprüche. Einige Gläubige hoffen, dass die Welt schöner wird, andere Gläubige warten hingegen gerade auf den Zusammenbruch der Welt. Hat sich auch irgendjemand von euch die Frage gestellt, die sich als langfristig Interessierter lohnt: Glaubst du nur an eine bestimmte Asset-Klasse (Bitcoin)—oder glaubst du an die Regel bzw. die Veränderung eines Liquiditätszyklus?
In dieser Ausgabe (20260911) geht es genau darum. Die obigen Ausführungen sind ausschließlich persönliche Sichtweisen und Analysen aus meiner Perspektive und dienen nur als Gedächtnisstütze zum Nachdenken und zum Austausch; sie stellen keine Anlageberatung dar.