前两天看 PayPal 把储备、发行、技术拆成三块，今天看到 Tether 和 Fasanara 搞了个 4 亿美元私人信贷基金。一个做管道，一个做银行。

稳定币这赛道分化得比我预想还快。Tether 资产端越来越像个资管公司，利润是厚，但风险全压在资产负债表上。写代码的人看架构，最怕的就是单点故障。