#绿色的泡泡 #muskgk #Folge mir, ich antworte auf jeden Fall
Verfasst von: Rita
Bei der Communacopia-Konferenz gab SanDisk bekannt, dass langfristige Vereinbarungen (NBM) 50% bzw. 67% der geplanten Auslieferungsmengen für FY27 und FY28 abdecken. Selbst in einem pessimistischen Szenario fallender NAND-Preise können die Floor-Preise dieser Vereinbarungen eine Bruttomarge von rund 80% stützen. In einem am 9. September veröffentlichten Meeting-Points-Report hielt Goldman Sachs das „Buy“-Rating aufrecht und nennt ein 12-Monats-Kursziel von 2200 USD, was im Vergleich zum aktuellen Kurs von 1738 USD einem Upside-Potenzial von 26,6% entspricht.
Goldman Sachs ist der Ansicht, dass sich der Kern-Case von SanDisk von einem zyklischen „Game“ hin zu einem strukturellen Upgrade verlagert. Der NAND-Markt verschiebt sich von kurzfristiger Spotpreisbildung hin zu langfristigen Vereinbarungen; der Bedarf der Rechenzentren wird zum wichtigsten Wachstumstreiber. Auf der Angebotsseite ist das Wachstum begrenzt, während auf der Nachfrageseite die Ausweitung durch KI-Inferenz vorangetrieben wird. SanDisk verfügt in dieser Phase des Zyklus über eine stärkere Sicht auf die Profitabilität – dank der Joint-Venture-Plattform mit Kioxia und der geringen Kapitalintensität.
NBM sichert acht Zehntel der Bruttomarge
SanDisk erläuterte auf der Konferenz die finanziellen Eckpunkte des NBM im Detail. Die Floor-Price-Klauseln bilden den Kern: Sie stellen sicher, dass selbst in extremen Szenarien, in denen die NAND-Preise stark einbrechen, die Bruttomarge der meisten Geschäfte weiterhin bei etwa 80% gehalten werden kann. Dieser Schutzmechanismus verändert die Gewinnstruktur von SanDisk: Das Unternehmen ist nicht mehr vollständig den starken Volatilitäten der Spotpreise ausgesetzt.
Gemessen an der Abdeckung sind 50% der für FY27 geplanten Auslieferungsmenge bereits durch NBM abgedeckt, für FY28 steigt dieser Wert auf 67%. Goldman Sachs interpretiert diese Abdeckung so, dass die Umsatzsichtbarkeit von SanDisk in den kommenden zwei Jahren deutlich zunimmt. Das Vertrauen des Managements in die langfristigen Finanzziele beruht genau auf der Sicherheit, die diese Vereinbarungen schaffen.
Angebot begrenzt, Produktionskapazitäten in China „verpuffen“
SanDisk schätzt das NAND-Angebot eher restriktiv ein. Das Management geht davon aus, dass das Wachstum des Angebots an NAND in absehbarer Zeit gering bleiben wird, während die Verbreitung von KI-Inferenz die Nachfrage weiter erhöht. Dieses Angebots-Nachfrage-Gefüge bietet Preisstütze.
Mit Blick auf die Kapazitätserweiterungen chinesischer Wettbewerber ist SanDisk der Ansicht, dass die neu hinzukommende Versorgung überwiegend vom lokalen Markt aufgenommen wird und die Auswirkungen auf den globalen Markt begrenzt sind. In seinem Bericht erwähnt Goldman Sachs außerdem, dass die Weiterentwicklung des YMTC-Roadmaps ein potenzielles Risiko darstellt, die aktuelle Einschätzung jedoch davon ausgeht, dass dessen Einfluss kontrollierbar ist.
HBF eröffnet langfristigen Spielraum
Das Management von SanDisk äußert sich optimistisch hinsichtlich der langfristigen Perspektiven von HBF und KV Cache. HBF wird als potenzielle Lösung für das KI-„Memory Wall“-Problem gesehen; die höhere Dichte kann sowohl den Bedarf an Speicherbandbreite als auch an Speicherkapazität für KI-Compute abdecken. KV Cache ist für KI-Inferenz entscheidend. Das Management hatte ihn zuvor als einen zentralen Bestandteil des KI-Rechenzentrums-Speicher-TAM beschrieben.
Goldman Sachs greift die Berechnungen des Managements auf: Bis 2032 wird KV Cache etwa 35% des 1,2-ZB-KI-Rechenzentrums-Speicher-TAM ausmachen. Diese Zahl bedeutet, dass SanDisk im Bereich KI-Speicher über einen langfristigen Wachstumsspielraum verfügt, der deutlich über klassischem NAND liegt.
Geringe Kapitalintensität stützt das Bit-Wachstum
Das Joint-Venture-Abkommen zwischen SanDisk und Kioxia wurde bis 2034 verlängert. Das Management betont, dass diese Vereinbarung – kombiniert mit dem IP-Eigentum und Investitionen in Forschung und Entwicklung – dem Joint Venture effiziente Fertigungskapazitäten ermöglicht; der Anteil am Bit-Wachstum steht dabei nicht im Verhältnis zu den Investitionsausgaben. Die Kapitalintensität von SanDisk liegt bei rund 5%, deutlich unter dem Branchendurchschnitt.
Das Management erklärte zudem, dass das Unternehmen dank der BiCS-Plattform bereits den technischen Pfad für die kommenden Jahre erkennen kann und so bei derselben geringen Kapitalintensität weiteres Bit-Wachstum unterstützen kann. Goldman Sachs ist der Ansicht, dass dieser Kostenvorteil ein entscheidender Unterschied ist, der SanDisk von Wettbewerbern abhebt.
Rückkäufe dominieren die Kapitalrückführung
SanDisk bekräftigt, dass Aktienrückkäufe der wichtigste Weg sind, um überschüssiges Kapital an die Aktionäre zurückzugeben. Das Unternehmen hat bereits rund 4,5 Mrd. USD an Rückkäufen durchgeführt. Das Management ist offen für die Einführung von Dividenden in der Zukunft, doch in der aktuellen Phase bleiben Rückkäufe das zentrale Instrument.
Das Kursziel von Goldman Sachs in Höhe von 2200 USD basiert auf dem 20-fachen des normalisierten Gewinns je Aktie von 110 USD. Bei einem aktuellen Kurs von 1738 USD ergibt sich ein impliziertes Upside-Potenzial von 26,6%. Goldman Sachs geht davon aus, dass diese Bewertung gemeinsam durch die Ergebnisstabilität aus NBM, das nachfrage-/angebotsseitig eingeschränkte Branchenumfeld und die geringe Kapitalintensität gestützt wird.
Zu den Abwärtsrisiken zählen: Eine nicht eingetretene langfristige strukturelle Veränderung bei den NAND-Preisen; dass YMTC seine technische Roadmap fortlaufend weiter iteriert; dass SanDisk keinen Marktanteil im eSSD-Markt gewinnt.
Haftungsausschluss
Dieser Artikel stellt die Aufbereitung und Auslegung eines Research-Berichts eines Drittanbieters (Goldman Sachs, 9. September 2026) durch „Chaoxiang Research“ dar und kombiniert dies mit der Aufbereitung öffentlich verfügbarer Marktdaten. Die darin zitierten Ratings, Kursziele, Gewinnprognosen sowie die zugehörigen Einschätzungen sind ausschließlich die Ansichten der Analysten dieser Wertpapierfirma und geben lediglich die Haltung der jeweiligen Institution wieder; sie stellen nicht die Auffassung von „Chaoxiang Research“ dar und stellen keine Anlageberatung dar.
Marktrisiken bestehen; treffen Sie Entscheidungen unabhängig. Dieser Artikel sollte nicht als Grundlage für den Kauf oder Verkauf irgendeines Wertpapiers dienen.
Verfasst von: Rita
Bei der Communacopia-Konferenz gab SanDisk bekannt, dass langfristige Vereinbarungen (NBM) 50% bzw. 67% der geplanten Auslieferungsmengen für FY27 und FY28 abdecken. Selbst in einem pessimistischen Szenario fallender NAND-Preise können die Floor-Preise dieser Vereinbarungen eine Bruttomarge von rund 80% stützen. In einem am 9. September veröffentlichten Meeting-Points-Report hielt Goldman Sachs das „Buy“-Rating aufrecht und nennt ein 12-Monats-Kursziel von 2200 USD, was im Vergleich zum aktuellen Kurs von 1738 USD einem Upside-Potenzial von 26,6% entspricht.
Goldman Sachs ist der Ansicht, dass sich der Kern-Case von SanDisk von einem zyklischen „Game“ hin zu einem strukturellen Upgrade verlagert. Der NAND-Markt verschiebt sich von kurzfristiger Spotpreisbildung hin zu langfristigen Vereinbarungen; der Bedarf der Rechenzentren wird zum wichtigsten Wachstumstreiber. Auf der Angebotsseite ist das Wachstum begrenzt, während auf der Nachfrageseite die Ausweitung durch KI-Inferenz vorangetrieben wird. SanDisk verfügt in dieser Phase des Zyklus über eine stärkere Sicht auf die Profitabilität – dank der Joint-Venture-Plattform mit Kioxia und der geringen Kapitalintensität.
NBM sichert acht Zehntel der Bruttomarge
SanDisk erläuterte auf der Konferenz die finanziellen Eckpunkte des NBM im Detail. Die Floor-Price-Klauseln bilden den Kern: Sie stellen sicher, dass selbst in extremen Szenarien, in denen die NAND-Preise stark einbrechen, die Bruttomarge der meisten Geschäfte weiterhin bei etwa 80% gehalten werden kann. Dieser Schutzmechanismus verändert die Gewinnstruktur von SanDisk: Das Unternehmen ist nicht mehr vollständig den starken Volatilitäten der Spotpreise ausgesetzt.
Gemessen an der Abdeckung sind 50% der für FY27 geplanten Auslieferungsmenge bereits durch NBM abgedeckt, für FY28 steigt dieser Wert auf 67%. Goldman Sachs interpretiert diese Abdeckung so, dass die Umsatzsichtbarkeit von SanDisk in den kommenden zwei Jahren deutlich zunimmt. Das Vertrauen des Managements in die langfristigen Finanzziele beruht genau auf der Sicherheit, die diese Vereinbarungen schaffen.
Angebot begrenzt, Produktionskapazitäten in China „verpuffen“
SanDisk schätzt das NAND-Angebot eher restriktiv ein. Das Management geht davon aus, dass das Wachstum des Angebots an NAND in absehbarer Zeit gering bleiben wird, während die Verbreitung von KI-Inferenz die Nachfrage weiter erhöht. Dieses Angebots-Nachfrage-Gefüge bietet Preisstütze.
Mit Blick auf die Kapazitätserweiterungen chinesischer Wettbewerber ist SanDisk der Ansicht, dass die neu hinzukommende Versorgung überwiegend vom lokalen Markt aufgenommen wird und die Auswirkungen auf den globalen Markt begrenzt sind. In seinem Bericht erwähnt Goldman Sachs außerdem, dass die Weiterentwicklung des YMTC-Roadmaps ein potenzielles Risiko darstellt, die aktuelle Einschätzung jedoch davon ausgeht, dass dessen Einfluss kontrollierbar ist.
HBF eröffnet langfristigen Spielraum
Das Management von SanDisk äußert sich optimistisch hinsichtlich der langfristigen Perspektiven von HBF und KV Cache. HBF wird als potenzielle Lösung für das KI-„Memory Wall“-Problem gesehen; die höhere Dichte kann sowohl den Bedarf an Speicherbandbreite als auch an Speicherkapazität für KI-Compute abdecken. KV Cache ist für KI-Inferenz entscheidend. Das Management hatte ihn zuvor als einen zentralen Bestandteil des KI-Rechenzentrums-Speicher-TAM beschrieben.
Goldman Sachs greift die Berechnungen des Managements auf: Bis 2032 wird KV Cache etwa 35% des 1,2-ZB-KI-Rechenzentrums-Speicher-TAM ausmachen. Diese Zahl bedeutet, dass SanDisk im Bereich KI-Speicher über einen langfristigen Wachstumsspielraum verfügt, der deutlich über klassischem NAND liegt.
Geringe Kapitalintensität stützt das Bit-Wachstum
Das Joint-Venture-Abkommen zwischen SanDisk und Kioxia wurde bis 2034 verlängert. Das Management betont, dass diese Vereinbarung – kombiniert mit dem IP-Eigentum und Investitionen in Forschung und Entwicklung – dem Joint Venture effiziente Fertigungskapazitäten ermöglicht; der Anteil am Bit-Wachstum steht dabei nicht im Verhältnis zu den Investitionsausgaben. Die Kapitalintensität von SanDisk liegt bei rund 5%, deutlich unter dem Branchendurchschnitt.
Das Management erklärte zudem, dass das Unternehmen dank der BiCS-Plattform bereits den technischen Pfad für die kommenden Jahre erkennen kann und so bei derselben geringen Kapitalintensität weiteres Bit-Wachstum unterstützen kann. Goldman Sachs ist der Ansicht, dass dieser Kostenvorteil ein entscheidender Unterschied ist, der SanDisk von Wettbewerbern abhebt.
Rückkäufe dominieren die Kapitalrückführung
SanDisk bekräftigt, dass Aktienrückkäufe der wichtigste Weg sind, um überschüssiges Kapital an die Aktionäre zurückzugeben. Das Unternehmen hat bereits rund 4,5 Mrd. USD an Rückkäufen durchgeführt. Das Management ist offen für die Einführung von Dividenden in der Zukunft, doch in der aktuellen Phase bleiben Rückkäufe das zentrale Instrument.
Das Kursziel von Goldman Sachs in Höhe von 2200 USD basiert auf dem 20-fachen des normalisierten Gewinns je Aktie von 110 USD. Bei einem aktuellen Kurs von 1738 USD ergibt sich ein impliziertes Upside-Potenzial von 26,6%. Goldman Sachs geht davon aus, dass diese Bewertung gemeinsam durch die Ergebnisstabilität aus NBM, das nachfrage-/angebotsseitig eingeschränkte Branchenumfeld und die geringe Kapitalintensität gestützt wird.
Zu den Abwärtsrisiken zählen: Eine nicht eingetretene langfristige strukturelle Veränderung bei den NAND-Preisen; dass YMTC seine technische Roadmap fortlaufend weiter iteriert; dass SanDisk keinen Marktanteil im eSSD-Markt gewinnt.
Haftungsausschluss
Dieser Artikel stellt die Aufbereitung und Auslegung eines Research-Berichts eines Drittanbieters (Goldman Sachs, 9. September 2026) durch „Chaoxiang Research“ dar und kombiniert dies mit der Aufbereitung öffentlich verfügbarer Marktdaten. Die darin zitierten Ratings, Kursziele, Gewinnprognosen sowie die zugehörigen Einschätzungen sind ausschließlich die Ansichten der Analysten dieser Wertpapierfirma und geben lediglich die Haltung der jeweiligen Institution wieder; sie stellen nicht die Auffassung von „Chaoxiang Research“ dar und stellen keine Anlageberatung dar.
Marktrisiken bestehen; treffen Sie Entscheidungen unabhängig. Dieser Artikel sollte nicht als Grundlage für den Kauf oder Verkauf irgendeines Wertpapiers dienen.