Bitcoin befindet sich in letzter Zeit weiter in einer Seitwärtsrange um 80.000 US-Dollar. Auf den ersten Blick wirkt es, als sei der Markt in einer Spanne festgefahren, doch im Derivate-Markt nehmen die Positionen weiter zu.

Laut den neuesten Daten der On-Chain-Analyseplattform Glassnode ist die Spot-Kaufdynamik bei Bitcoin innerhalb einer Woche um 30 % gesunken. Gleichzeitig steigen die Open Interests bei Futures und Optionen synchron an, wodurch sich allmählich eine Struktur herausbildet: „Spot kühlt ab, während der Leverage zunimmt“. Die entscheidende Frage als Nächstes ist möglicherweise nicht nur, ob Bitcoin die 80.000-Dollar-Marke durchbrechen kann, sondern ob der Leverage sich zu schnell aufbaut, bevor die tatsächliche Spot-Nachfrage wieder zurückkehrt.

Der von Glassnode am 8. September veröffentlichte (BTC Market Pulse: Week 37) zeigt, dass Bitcoin zu diesem Zeitpunkt etwa bei 79.100 US-Dollar notierte. Innerhalb einer Woche stieg der Kurs lediglich um 0,7 %; in der Zeit schwankte der Markt vor allem in einer Spanne von 77.300 bis 81.300 US-Dollar. Das deutet darauf hin, dass der Markt nach dem starken Anstieg Ende August in eine Konsolidierungsphase übergegangen ist.

Der Glassnode-Indikator für Spot-Momentum (Spot Momentum) fällt in der Woche um 30% auf 54,6 – von einem zuvor eher hohen Niveau zurück in die mittlere Zone des statistischen Bereichs. Parallel dazu bleibt das Spot-Volumenvolumen etwa bei 5,3 Mrd. USD, nahezu ohne Wachstum.

Der akkumulierte Volumen-Delta-Unterschied im Spot CVD hat sich von -84,90 Mio. USD auf -29,60 Mio. USD verbessert. Das bedeutet, dass sich die aktiven Verkaufsorders abschwächen, aber noch keine echte Trendwende hin zu starkem aktivem Kauf zustande kommt. Anders gesagt: Bitcoin steht derzeit nicht vor einem klaren massiven Verkauf, sondern es fehlt an Spot-„Momentum“, das stark genug wäre, um eine neue Ausbruchsphase anzutreiben.

Futures-OI steigt auf 37,1 Mrd. USD, der Kurs bleibt unverändert – aber die Positionen nehmen zu

Im Gegensatz zum abkühlenden Spotmarkt steigt das Exposure im Derivatemarkt hingegen weiterhin.

Glassnode-Daten zeigen: Das Open Interest der Bitcoin-Futures steigt innerhalb einer Woche um 1% auf 37,1 Mrd. USD und befindet sich bereits in der oberen Zone des statistischen Modellbereichs. Gleichzeitig steigt das Options-Open-Interest um 2,1% auf 40,1 Mrd. USD.

Das ist eine Marktstruktur, die man im Blick behalten sollte: Der Kurs bewegt sich seitwärts, doch die Leverage-Positionen nehmen weiter zu.

Allerdings lässt sich die Lage derzeit nicht direkt mit „zu heißem Long-Leverage“ gleichsetzen. Glassnode weist darauf hin, dass die Zahlungen der Long-Funding Rates sogar innerhalb einer Woche um 32,8% auf 1,30 Mio. USD fallen. Auch der CVD der Perpetuals verbessert sich deutlich: von -423,2 Mio. USD auf -62,1 Mio. USD.

Das bedeutet: Trader erhöhen zwar ihr Exposure im Derivatemarkt, aber es zeigt sich noch keine typische Überhitzungsstruktur mit hohen Funding-Rates und aggressivem „Long chase“. Der Markt baut zwar Leverage auf, aber die Richtung ist noch nicht vollständig ausgeprägt.

Der Optionsmarkt preist den Anstieg sogar vorzeitig ein

Ein weiterer, bemerkenswerter Unterschied zeigt sich im Optionsmarkt.

Das 25-Delta Skew von Glassnode fällt von +0,79% auf -2,05%. Ein negativerer Wert bedeutet, dass Calls relativ zu Puts teurer werden – ein Hinweis darauf, dass die Nachfrage der Trader nach Upside-Exposure steigt.

Parallel dazu fällt die Volatility Spread auf -20,9%, was bedeutet, dass die implizite Volatilität deutlich unter der realisierten Volatilität der jüngsten Zeit liegt. Glassnode sieht darin eine recht klar bullish ausgerichtete Positionierung im Optionsmarkt.

Derzeit zeigt sich im Bitcoin-Markt eine ziemlich spezielle Dreiteilung: Der Spot-Kauf flaut ab, das Futures-Leverage steigt, während der Optionsmarkt den Anstieg bereits vorwegnimmt.

ETFs ziehen in einer Woche 681,2 Mio. USD an – das echte Kapital ist jedoch nicht aus dem Markt abgezogen

Wenn man nur das Spot-Handelsmomentum betrachtet, könnte man die stützende Kraft der anderen Seite des Marktes erneut unterschätzen.

Laut den Glassnode-Statistiken ist der Nettozufluss in den US-Bitcoin-Spot-ETFs in der letzten Woche von 247,8 Mio. USD auf 681,2 Mio. USD stark gestiegen; das ETF-Handelsvolumen ist jedoch um 19,2% auf 12,1 Mrd. USD gefallen.

Auch die On-Chain-Kapitalflüsse haben sich spürbar verbessert. Die monatliche Veränderungsrate des Bitcoin Realized Cap steigt auf 0,8% und zeigt damit, dass weiterhin neues Kapital in das Netzwerk fließt. Der Anteil von „Hot Capital“ steigt zudem auf 30,1%, was darauf hindeutet, dass kurzfristig preissensitive Gelder zunehmen.

Daher lässt sich der aktuelle Bitcoin-Stand nicht einfach als „Nachfrage ist verschwunden“ interpretieren. Genauer wäre: Das Spot-„Nachkauf“-Momentum an Börsen schwächt sich ab, aber ETF- und On-Chain-Neukapital ist weiterhin vorhanden – während der Derivatemarkt bereits früher damit beginnt, sein Exposure zu erhöhen.

Stellt sich die Frage: Ist es Aufladung vor dem Breakout – oder der Treibstoff für die nächste Liquidationswelle?

Das macht das seitzeitige Verhalten von Bitcoin in der aktuellen Phase noch entscheidender.

Falls der Spot-CVD weiter ins Positive dreht, das Handelsvolumen wieder anzieht und zusätzlich ETF-Gelder weiterhin zufließen, könnten die bereits aufgebauten Futures- und Optionspositionen zum Rückenwind für den Ausbruch aus der Widerstandszone um 80.000 USD werden. Umgekehrt gilt jedoch: Wenn der Kurs nicht ausbrechen kann und die Open Interest weiter steigen, kann sich eine fragile Struktur bilden – „mehr Leverage, aber zu wenig Spot-Nachhaltigkeit“. Sobald sich der Preis dann schnell in eine Richtung bewegt, können sich gebündelte Leverage-Positionen in erzwungene Liquidationen verwandeln und die kurzfristige Volatilität verstärken.

Glassnode beschreibt den aktuellen Markt deshalb als einen Zustand, der ziemlich ausgeglichen – aber fragil – wirkt: Der Kurs handelt seitwärts, während gleichzeitig Leverage, neues Kapital und Aktivitäten zur Gewinnmitnahme zunehmen.

Das Signal, das Bitcoin wirklich bestätigen muss, ist nicht mehr nur die Frage, ob es erneut über 80.000 USD kommt, sondern: Wenn der Ausbruch passiert – wird er tatsächlich von echtem Spot-Interesse (realer Spot-Nachfrage) getrieben, oder überwiegend von Leverage im Derivatemarkt? Erstere ist förderlicher, um einen nachhaltigen Trend aufzubauen; Letzteres könnte dazu führen, dass der nächste große Bewegungsimpuls zuerst zu einem Leverage-Liquidationskrieg eskaliert.

• Der folgende Text wurde mit Genehmigung nachgedruckt aus: (Block-Broker)

• Originaltitel: (Leverage heizt hinter dem Bitcoin-Seitwärtslauf auf! Glassnode: Spot-Momentum sinkt in einer Woche um 30%)

• Originalautor: Anfei

„Leverage heizt hinter dem Bitcoin-Seitwärtslauf auf! Spot-Momentum sinkt wöchentlich um 30%, Optionen wetten früh auf einen Anstieg“ – dieser Artikel wurde zuerst in „Crypto City“ veröffentlicht