US-Anleihen bei 4,8 %, das Finanzministerium verdoppelt die Rückkäufe von Langfrist-Anleihen: Du glaubst, es geht um Liquiditätsspritzen – warum ist der BTC trotzdem noch bei 78.000, und warum ist Gold auf 4.360 gefallen?
Wenn du „Rückkauf von US-Staatsanleihen durch das US-Finanzministerium“ liest – was ist dann dein erster Gedanke?
Jetzt kommt das Geld rein.
Der BTC sollte steigen.
Gold sollte abheben.
Wenn du diese drei Worte direkt als Kaufsignal nimmst und nachlegst, musst du heute vielleicht wieder Lehrgeld zahlen.
Stand 9. September, 06:13 Uhr CST: Der US-Dollar-Index ist bereits auf etwa 98,84 zurückgefallen, die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen liegt weiterhin bei 4,80 %. Der BTC liegt bei nur etwa 78.460 US-Dollar, während Gold dagegen auf rund 4.361 US-Dollar gefallen ist.
Das Finanzministerium muss die Rückkäufe von langfristigen Staatsanleihen tatsächlich ausweiten.
Aber das ist kein Fed-QE und auch keine schlichte Liquiditätseinjektion für deine Positionen.
4,0 Milliarden US-Dollar können einen Teil der illiquideren alten Anleihen zurückkaufen.
Es kauft weder die Inflation zurück, die durch den Ölpreis nahe 100 Dollar entsteht, noch kauft es die US-Finanzierungsdefizite weg. Und es kann nicht einmal erzwingen, dass globales Kapital heute zu diesem Preis für die nächsten dreißig Jahre Geld an die USA leiht.
Daher: Diesmal nicht auf die zwei Worte „Anleihen kaufen“ fixiert aufregen.
Zuerst prüfen, ob die Renditen überhaupt fallen wollen.
I. Was hat das Finanzministerium eigentlich getan?
Das US-Finanzministerium hat angekündigt, dass es ab dem 9. September die Obergrenze für Rückkäufe zur Liquiditätsunterstützung für nominale US-Staatsanleihen mit Laufzeiten von 10 bis 20 Jahren und 20 bis 30 Jahren von jeweils 2,0 Milliarden US-Dollar auf mindestens 4,0 Milliarden US-Dollar erhöht und die Maßnahme bis zum 4. November fortsetzt.
Viele Schlagzeilen formulieren das als „Die USA beginnen, Geld zu lockern“.
Diese Aussage ist zu grob.
Das Finanzministerium kauft vor allem ältere Papiere mit schlechterer Liquidität zurück – also die vom Markt oft als „off-the-run“-Staatsanleihen bezeichneten. Die offizielle Position zu dieser Art von Maßnahme ist, den Marktteilnehmern ein Zeitfenster zu geben, um regelmäßig alte Papiere zu verkaufen und damit die Liquidität im Sekundärmarkt zu verbessern.
Fed-QE ist das geldpolitische Instrument des FOMC. Ziel ist es, durch großvolumige Käufe langfristige Renditen und Laufzeitprämien nach unten zu drücken.
Beides erzeugt das Bild „offizielle Anleihen kaufen“, aber die Geldquelle, die politischen Ziele und die Bedeutung für den Markt sind unterschiedlich.
Auch Rückkäufe durch das Finanzministerium lassen die Staatsschulden nicht einfach „aus dem Nichts“ verschwinden.
Wenn alte Anleihen zurückgekauft werden, ändert das nicht die Tatsache, dass das Finanzministerium weiterhin die Finanzierung der Regierung organisieren muss. Es verbessert die Markt-Liquidität, aber es beseitigt nicht den Bedarf an fiskalischer Finanzierung.
Vor allem die Zeitverzögerung beachten.
Am 9. September tritt die neue Obergrenze in Kraft. Das bedeutet nicht, dass am selben Tag bereits 4,0 Milliarden US-Dollar für Rückkäufe an Langläufern umgesetzt werden.
Der ursprünglich geplante Zeitplan zeigt: Am US-OST 9. September soll ein 1- bis 2-jähriges Cash-Management-Programm mit einer Obergrenze von bis zu 12,5 Milliarden US-Dollar durchgeführt werden. Die erste Rückkaufmaßnahme für 10- bis 20-jährige Langläufer ist für den US-OST 10. September vorgesehen; das ursprüngliche Limit lag bei 2,0 Milliarden US-Dollar und wurde danach durch eine neue Bekanntmachung auf mindestens 4,0 Milliarden US-Dollar erhöht.
Deshalb handelt der Markt heute vor allem mit Erwartungen.
Der echte Test kommt erst nach der Umsetzung.
II. Haben nicht mehr viele US-Staatsanleihen gekauft?
Die gestrige Auktion von 3-jährigen Staatsanleihen lieferte eine sehr gute Gegenbeobachtung.
Das US-Finanzministerium versteigerte 58 Milliarden US-Dollar an 3-jährigen Staatsanleihen mit einer maximalen Rendite von 4,474 %; das Bid-Verhältnis lag bei 2,72. Indirekt gebietende Bieter sicherten sich 62,1 % der zugeteilten Wettbewerbsmenge, direkte Bieter 26,9 %; erstklassige Händler übernahmen nur 10,9 %.
Diese Datengruppe beweist nicht, dass US-Staatsanleihen völlig unbesorgt sein dürfen.
Aber es beweist zumindest eine Sache:
Der Markt lehnt nicht alle US-Staatsanleihen ab.
Käufer sind bereit, den USA das Geld für drei Jahre zu leihen.
Sie sind einfach immer weniger bereit, das Geld zu den heutigen Renditen einzusperren – für zehn, zwanzig und sogar dreißig Jahre.
Kurzlauf-Anleihen handeln vor allem die nächste Bewegung der Fed.
Langlauf-Anleihen müssen außerdem Ölpreis, Inflation, Haushaltsdefizite, das zukünftige Emissionsvolumen und die Laufzeitprämie tragen.
Du kannst die Politik-Zinsen in einem Jahr raten.
Doch wer traut sich, die Inflation und die Haushaltsdisziplin der nächsten dreißig Jahre zu garantieren?
Das ist der Punkt, an dem Langlauf wirklich „teuer“ wird.
Wenn das Finanzministerium das Rückkauf-Limit verdoppelt, reagiert es auch auf diesen Marktdruck.
Nicht alle Anleihen sind unverkaufbar.
Es ist die Risikoprämie, die Long-Anleger bei Langläufern fordern.
III. Können 4,0 Milliarden die Rendite von 4,8 % unterdrücken?
Kurzfristig kann es möglicherweise nützlich sein.
Langfristig darf man nicht nur auf den Betrag schauen.
Als das Finanzministerium ankündigte, die Rückkäufe auszuweiten, fielen die Renditen im Langlauf zeitweise, der US-Dollar schwächte sich ab und Gold sowie BTC zeigten deutliche Anstiege. Die Politik hat damit bereits bewiesen, dass sie die Stimmung kurzfristig verändern kann.
Aber der gesamte US-Staatsanleihenmarkt ist im Ausmaß von Billionen US-Dollar.
Jeder Rückkauf von 4,0 Milliarden US-Dollar ist im Verhältnis zu langfristigem Angebot und bestehendem Volumen immer noch klein.
CFRs Einschätzung zu dieser Politik ist sehr treffend: Das Signal könnte wichtiger sein als der Betrag.
Was ist das Signal?
Das Finanzministerium hat bereits anerkannt, dass Liquidität im Langlaufbereich eine spezielle politische Pflege verdient.
Für den Markt gibt es zwei völlig gegensätzliche Erklärungen.
Optimisten sagen: Das Finanzministerium legt bei den Langläufern eine Art Puffer ein, wodurch das Aufwärtspotenzial der Renditen begrenzt werden könnte.
Vorsichtige Leute sagen: Wenn der Markt für Langläufer kein Problem hat, warum verdoppelt man die Obergrenze für Rückkäufe mitten in einem Quartal plötzlich?
Man muss auf beiden Seiten nicht streiten.
Lass der Preis antworten.
Wenn nach der Umsetzung der Rückkäufe die Rendite der 10-Jahres-Anleihen deutlich unter 4,8 % fällt und am 30-Jahres-Ende gleichzeitig zurückgeht, zeigt das, dass der politische Puffer wirksam ist.
Wenn das Finanzministerium anfängt zu kaufen und die Renditen trotzdem oben bleiben, bedeutet das: Der Markt macht sich nicht vor allem wegen Liquidität Sorgen, sondern wegen Inflation, Defiziten und der Emission neuer Anleihen.
Ersteres ist gut für BTC, Gold und Growth-Aktien.
Letzteres gibt ihnen nur einmal einen kurzen Rückprall.
IV. Der US-Dollar ist gefallen – warum steckt BTC trotzdem bei 78.000?
Stand der Daten: US-Dollar-Index etwa 98,84, etwa 0,32 % niedriger als am Vortag.
Mit der einfachsten Handelsformel: Wenn der US-Dollar fällt, sollte BTC steigen.
Aber BTC bleibt immer noch in der Nähe von 78.460 US-Dollar.
Der Grund liegt in den Positionen.
Das Open Interest bei BTC-Global-Futures stieg in 24 Stunden um 0,18 %; das Long/Short-Verhältnis der großen Adressen blieb bei 2,13. Gleichzeitig kam es bei den Kontrakten in 24 Stunden zu einem Netto-Geldabfluss von rund 548 Millionen US-Dollar.
Die Preise sind nicht gestiegen.
Das Geld fließt weiterhin ab.
Long-Positionen sind zwar nicht ganz zurückgefahren.
Das Gute ist: In den letzten 15 Minuten und in der letzten Stunde sind die Gelder bereits leicht zurückgeflossen. Das Open Interest bei Binance sank in 24 Stunden um 0,87 % – ein Hinweis darauf, dass lokal gerade Deleveraging stattfindet.
Das Schlechte ist: Die großen Adressen sind immer noch deutlich übergewichtet. Um die 78.000 US-Dollar herum ist der vollständige Liquidationsprozess noch nicht abgeschlossen.
Die aktuell dichteste Zone oberhalb liegt bei 79.150 bis 79.350 US-Dollar; danach kommt erst 79.950 bis 80.150. Unten zuerst 77.550 bis 77.650 US-Dollar, danach in der Nähe von 77.000 US-Dollar.
Wenn Rückkäufe tatsächlich die Renditen drücken, müsste BTC zumindest zuerst 79.300 US-Dollar zurückholen und sich dann wieder über 80.000 US-Dollar positionieren.
Wenn die Rendite fällt, BTC aber nicht einmal 79.300 US-Dollar zurückbekommt, dann nicht weiter den Makro-Faktoren die Schuld geben.
Dann liegt das Problem in der eigenen Kapitalstruktur im Krypto-Bereich.
V. Die Gold-Position ist gefährlicher als BTC
Gold ist bereits von rund 4.400 US-Dollar auf 4.361 US-Dollar gefallen.
Der US-Dollar schwächelt weiter.
Das Finanzministerium bereitet vor, die Rückkäufe bei Langläufern noch weiter zu erhöhen.
Eigentlich sollte Gold es gemütlich haben.
Gleichzeitig ist die globale Open-Interest-Menge bei Goldkontrakten innerhalb von 24 Stunden um 9,09 % regelrecht explodiert; bei Binance stieg das Open Interest um 7,49 %. Das Long/Short-Verhältnis der Big-Accounts stieg auf 3,14. Die Funding Rate lag bei etwa 0,0152 % und ist weiterhin positiv.
Das ist nicht so, als würde niemand bullisch sein.
Es sind zu viele, die in fallenden Kursen mehr hinzukaufen.
Makro-Logik könnte am Ende sogar eher für Gold sprechen.
Aber die überfüllten Leverage-Positionen könnten zuerst die richtigen Leute ausspülen.
Zuerst gilt für Gold darunter: 4.350 bis 4.360 US-Dollar. Nach einem Bruch dann 4.320 bis 4.330 US-Dollar. Noch darunter 4.310 bis 4.320 US-Dollar.
Nach oben braucht es zuerst die Rückeroberung von 4.400 US-Dollar.
Erst wenn der Markt wieder über 4.440 bis 4.460 US-Dollar zurückkehrt, zeigt sich, dass der Markt wieder anfängt, fallende Renditen und eine schwächere Währung neu einzupreisen.
Wenn das Finanzministerium Anleihen kauft, die Renditen fallen – und Gold fällt trotzdem weiter, dann ist das ein Zeichen, dass die Bereinigung der Long-Positionen noch nicht abgeschlossen ist.
Die gefährlichste Aktion in so einem Moment ist, nach „Finanzministerium lässt Luft ab“ als Ausrede für dein Leverage zu suchen.
VI. Als Nächstes gibt es drei Wege
Erster Weg: Nach den Rückkäufen sinkt die Rendite der Langläufer deutlich
Das ist der bequemste Weg für BTC und Gold.
Der US-Dollar bleibt schwach. BTC holt 79.300 US-Dollar zurück und greift 80.000 US-Dollar an. Gold steht wieder über 4.400 US-Dollar.
Aber die erste grüne Kerze ist es nicht wert, ihr hinterherzulaufen.
Renditen, US-Dollar und Geldflüsse müssen mindestens gleichzeitig zwei Bestätigungen liefern.
Zweiter Punkt: Wenn das Finanzministerium mit Rückkäufen beginnt, bleibt die Rendite der 10-Jährigen trotzdem über 4,8 %
Dieser Weg ist am meisten bedenklich.
Das zeigt: 4,0 Milliarden US-Dollar können das Trading verbessern, aber sie können nicht die Marktpreisbildung für Inflation und fiskalische Versorgung verändern.
BTC prüft weiter 77.600 und 77.000 US-Dollar.
Gold prüft 4.355 und 4.325 US-Dollar.
Das, was du als „politische Gegenwinde“ siehst, könnte nur eine einmalige Gelegenheit für High-Level-Longs sein, einen Teil abzubauen.
Dritter Punkt: Wenn die Renditen sinken, steigen BTC und Gold trotzdem nicht
Das ist schwieriger zu handhaben als steigende Renditen.
Der makroökonomische Druck hat sich bereits entspannt, aber der Preis reagiert nicht. Das zeigt, dass das Leverage innerhalb der Assets, die Geldflüsse und die Verkaufsseite noch nicht sauber „abgewickelt“ sind.
Beeil dich nicht, auf dem Tiefpunkt zu kaufen.
Warte erst darauf, dass der Preis sich beweist.
VII. Verwechsle „offizieller Kauf von Anleihen“ nicht mit deinem Stop-Loss
Der Markt liebt ähnliche Begriffe, verkauft dir aber völlig unterschiedliche Geschichten.
Fed kauft Anleihen, Finanzministerium kauft Anleihen – klingt alles nach „Anleihen kaufen“.
QE, Liquiditätsunterstützung, Cash-Management – sieht alles nach Geld aus.
Aber deine Positionen sollten nicht darauf basieren, mit Schlagworten Geld zu verdienen.
Das Finanzministerium kann alte Anleihen zurückkaufen.
Es kauft nicht das Vertrauen in Inflation und Defizite zurück.
4,0 Milliarden US-Dollar können den Langläufern eine zusätzliche Pufferzone geben.
Es kann nicht garantieren, dass die 10-Jahres-Rendite zwingend fällt. Es kann auch nicht garantieren, dass BTC sicher wieder auf 80.000 US-Dollar zurückkommt. Und es kann nicht den Gold-Longs dabei helfen, überfüllte Positionen abzufedern.
Frag also als Nächstes nicht: „Das Finanzministerium hat doch schon gehandelt – kann man dann auf dem Tief nochmal einsteigen?“
Zuerst drei Dinge ansehen:
Sinkt die Rendite der 10-jährigen Anleihe unter 4,8 %?
Wenn der US-Dollar fällt: Steht BTC dann wieder bei 79.300 US-Dollar?
Wenn Gold reboundet: Beruhigen sich dann Open Interest und Funding Rate?
Was die Politik dir gibt, ist ein Beobachtungsfenster – keine Freikarte zum Sterbenlassen.
Der Markt kann Rückkäufe als positives Signal betrachten.
Deine Position muss zulassen, dass es am Ende nur eine einmalige Liquiditäts-Reparatur ist.
— MK hält sich an die Zusage
