Der Yen hat in dieser Aufwärtsbewegung deutlich an Stärke gewonnen: Am Dienstag wurde der Kurs gegenüber dem US-Dollar kontinuierlich bis auf 153,53 hochgezogen. Der Anstieg innerhalb eines Monats liegt inzwischen bei fast 3,8% – damit ist er direkt zum Spitzenreiter unter den G10-Währungen geworden. Viele beobachten den Markt und rufen bereits, dass 152 sehr bald erreicht wird. Doch wie groß ist der Nachschub tatsächlich? Das muss man auf mehreren Ebenen auseinandernehmen.
Auf den ersten Blick wirkt dieser starke Anstieg wie eine Kettenreaktion, die durch Liquiditätsknappheit ausgelöst wurde.
Der US-Feiertagsmarkt ist ohnehin dünn liquid. Nachdem der USD/JPY die wichtige Unterstützung bei 155 unterschritten hat, wurden sofort in großer Zahl Long-Positionen zwangsbeendet. Optionshändler, die auf steigende Dollar gesetzt hatten, mussten zur Risikobegrenzung dem Markt folgen und den Dollar verkaufen.
Technisch gilt: Wenn die Marke 155 bricht, weichen die Unterstufen-Verteidigungslinien direkt zurück auf 152,27 – oder sogar in den Bereich um 152,10. Das ist in diesem Jahr auch die stabilste technische Unterstützungszone des Yen.
Zuerst gibt es Gerüchte über eine Anpassung der Asset-Allokation beim staatlichen Pensionsfonds GPIF. Sobald eine Institution dieser Größenordnung plant, Auslandsvermögen zurück ins Inland zu verlagern, werden die Erwartungen an Liquidität on- und off-chain in einem Moment neu geschrieben. Zweitens: die massenhafte Schließung von Carry-Trade-Positionen.
Zuvor hatten viele mit niedrig verzinsten Yen geliehen und damit höher verzinste US-Dollar-Assets gekauft, um die relativ sicheren Zinsdifferenzgewinne einzufahren – vorausgesetzt, die Wechselkursvolatilität bleibt ausreichend niedrig. Jetzt, da der Wechselkurs unter 154 fällt, müssen die mit Hebel auf Carry Trades aufgebauten Mittel, um am Leben zu bleiben, gezwungenermaßen ausländische Vermögenswerte verkaufen, um den Yen zur Rückzahlung zu bekommen.
Je aggressiver diese Glattstellungen ausfallen, desto härter wird der Yen gekauft – das führt direkt zu einer Art Squeeze. Allerdings steckt hier auch ein weiterer Aspekt dahinter: Wenn diese Liquidationen den Yen kurzfristig zu stark nach oben treiben, schaffen sie den Akteuren, die oben bereits Leerverkäufe aufgebaut haben, womöglich einen neuen Spielraum für eine Re-Positionierung.
Der entscheidende Knackpunkt liegt bei Zinserhöhungen. Laut den Overnight-Index-Swaps liegt die Wahrscheinlichkeit, dass die Bank of Japan in der kommenden Woche um 25 Basispunkte anhebt, bei 97% – der Markt behandelt Zinsschritte praktisch als ausgemachte Sache. Doch nach dem bisherigen Vorgehen der Notenbank könnte allein das planmäßige Anheben um 25 Basispunkte möglicherweise nicht reichen, um dem Yen die nötige Ausdauer zu geben.
Die Markteinschätzung ist derzeit sehr klar: Zinserhöhungen sind nur die Eintrittsschwelle, damit der Yen diese Aufwärtsbewegung absichern kann. Um diesen Schub aufrechtzuerhalten, muss die Bank of Japan nicht nur nächste Woche handeln, sondern in ihren anschließenden Aussagen zudem sehr starke hawkische Signale senden und klar eine Erwartung für den weiteren Pfad der Zinsschritte bis Ende des Jahres vorgeben.
Wenn die Notenbank in ihrer Tonlage nur leicht zögert – oder wenn die US-Inflationsdaten an diesem Freitag die Erwartungen übertreffen und sich der Druck wieder erhöht – dürften die Arbitrage-Positionen sehr wahrscheinlich zurückkehren und erneut anrollen.
#日元突破155逼近年内新高
Auf den ersten Blick wirkt dieser starke Anstieg wie eine Kettenreaktion, die durch Liquiditätsknappheit ausgelöst wurde.
Der US-Feiertagsmarkt ist ohnehin dünn liquid. Nachdem der USD/JPY die wichtige Unterstützung bei 155 unterschritten hat, wurden sofort in großer Zahl Long-Positionen zwangsbeendet. Optionshändler, die auf steigende Dollar gesetzt hatten, mussten zur Risikobegrenzung dem Markt folgen und den Dollar verkaufen.
Technisch gilt: Wenn die Marke 155 bricht, weichen die Unterstufen-Verteidigungslinien direkt zurück auf 152,27 – oder sogar in den Bereich um 152,10. Das ist in diesem Jahr auch die stabilste technische Unterstützungszone des Yen.
Zuerst gibt es Gerüchte über eine Anpassung der Asset-Allokation beim staatlichen Pensionsfonds GPIF. Sobald eine Institution dieser Größenordnung plant, Auslandsvermögen zurück ins Inland zu verlagern, werden die Erwartungen an Liquidität on- und off-chain in einem Moment neu geschrieben. Zweitens: die massenhafte Schließung von Carry-Trade-Positionen.
Zuvor hatten viele mit niedrig verzinsten Yen geliehen und damit höher verzinste US-Dollar-Assets gekauft, um die relativ sicheren Zinsdifferenzgewinne einzufahren – vorausgesetzt, die Wechselkursvolatilität bleibt ausreichend niedrig. Jetzt, da der Wechselkurs unter 154 fällt, müssen die mit Hebel auf Carry Trades aufgebauten Mittel, um am Leben zu bleiben, gezwungenermaßen ausländische Vermögenswerte verkaufen, um den Yen zur Rückzahlung zu bekommen.
Je aggressiver diese Glattstellungen ausfallen, desto härter wird der Yen gekauft – das führt direkt zu einer Art Squeeze. Allerdings steckt hier auch ein weiterer Aspekt dahinter: Wenn diese Liquidationen den Yen kurzfristig zu stark nach oben treiben, schaffen sie den Akteuren, die oben bereits Leerverkäufe aufgebaut haben, womöglich einen neuen Spielraum für eine Re-Positionierung.
Der entscheidende Knackpunkt liegt bei Zinserhöhungen. Laut den Overnight-Index-Swaps liegt die Wahrscheinlichkeit, dass die Bank of Japan in der kommenden Woche um 25 Basispunkte anhebt, bei 97% – der Markt behandelt Zinsschritte praktisch als ausgemachte Sache. Doch nach dem bisherigen Vorgehen der Notenbank könnte allein das planmäßige Anheben um 25 Basispunkte möglicherweise nicht reichen, um dem Yen die nötige Ausdauer zu geben.
Die Markteinschätzung ist derzeit sehr klar: Zinserhöhungen sind nur die Eintrittsschwelle, damit der Yen diese Aufwärtsbewegung absichern kann. Um diesen Schub aufrechtzuerhalten, muss die Bank of Japan nicht nur nächste Woche handeln, sondern in ihren anschließenden Aussagen zudem sehr starke hawkische Signale senden und klar eine Erwartung für den weiteren Pfad der Zinsschritte bis Ende des Jahres vorgeben.
Wenn die Notenbank in ihrer Tonlage nur leicht zögert – oder wenn die US-Inflationsdaten an diesem Freitag die Erwartungen übertreffen und sich der Druck wieder erhöht – dürften die Arbitrage-Positionen sehr wahrscheinlich zurückkehren und erneut anrollen.
#日元突破155逼近年内新高
