Non-Farm Payrolls bei 162.000, BTC fällt unter 80.000: Der teuerste Fehler von gestern Abend war, eine Zinssenkung als Gewissheit zu betrachten
Wer gestern Abend auf dem falschen Fuß erwischt wurde, hat mit hoher Wahrscheinlichkeit nicht etwa die Daten übersehen.
Es ist zu früh, den Daten schon ein fertiges Fazit zu verpassen.
Manche sehen, dass sich der Arbeitsmarkt weiter abkühlt, und schließen daraus, dass die Fed sich nicht mehr traut, die Zinsen weiter anzuheben.
Manche sehen BTC wieder über 80.000 US-Dollar steigen und halten die Erholung direkt für eine Trendwende.
Und einige hatten gerade erst einen kleinen Buchgewinn und beeilten sich schon, ihn in Hebel umzuwandeln.
Als die Non-Farm-Payrolls dann veröffentlicht wurden, brauchte der Markt nur ein paar Minuten, um all diese drei Gewissheiten gleichzeitig zu zerlegen.
Im August kamen in den USA 162.000 neue Stellen außerhalb der Landwirtschaft hinzu, deutlich mehr als die vom Markt erwarteten etwa 53.000 bis 56.000; die Arbeitslosenquote blieb bei 4,1 %, der durchschnittliche Stundenlohn stieg gegenüber dem Vormonat um 0,3 % und gegenüber dem Vorjahr um 3,1 %.
BTC rutscht von der Gegend um 82.000 US-Dollar schnell zurück und fällt zeitweise unter 80.000. Auch Gold tastet sich von etwa 4.469 US-Dollar bis in die Nähe von 4.376 US-Dollar ab.
Es sieht so aus, als hätte eine starke Non-Farm den Markt zerschlagen.
Aber das, was dich wirklich Geld kostet, sind oft nicht die Daten, die die Erwartungen übertreffen.
Du hast nur eine einzige Ergebnisvariante, die deine Position zulässt.
Erstens: 162.000 – das ist keine einzelne „gute“ Zahl
Wenn es letzte Nacht nur die Zahl der neu geschaffenen Jobs gewesen wäre, die die Erwartungen übertroffen hat, hätte der Markt das noch als Rauschen für einen einzelnen Monat abtun können.
Doch das Starke an diesem Bericht geht über nur eine Schlagzeilen-Zahl hinaus.
Erstens: 162.000 neue Arbeitsplätze – nahe beim Dreifachen dessen, was der Markt erwartet hat, und damit die stärkste Ein-Monats-Performance seit März.
Zweitens: Die Arbeitslosenquote ist nicht auf das gestiegene Niveau von 4,2% geklettert, vor dem der Markt sich fürchtete, sondern liegt weiterhin bei 4,1%.
Drittens: Der durchschnittliche Stundenlohn steigt im Monatsvergleich um 0,3% und im Jahresvergleich um 3,1%. Die Löhne sind nicht plötzlich außer Kontrolle geraten, aber sie gaben auch kein Signal, das die US-Notenbank beruhigt vom nächsten Lockerungsschritt überzeugt.
Viertens: Die Daten der vergangenen zwei Monate wurden gemeinsam nach oben korrigiert.
Im Juni wurde ein Anstieg von 20.000 auf 31.000 nach oben korrigiert, im Juli sogar von einem Rückgang von 23.000 auf einen Anstieg von 21.000 – in Summe kommen in zwei Monaten 55.000 zusätzliche Arbeitsplätze dazu.
Das bedeutet: Das, woran der Markt zuvor glaubte – „die US-Beschäftigung verschlechtert sich schnell“ – basierte selbst auf einem ganzen Set an unterschätzten Daten.
Non-Farm macht aus einer schwachen Lage am Arbeitsmarkt nicht plötzlich eine starke.
Es sagt dir: Die Verschlechterung, von der du glaubst, dass sie schon passiert ist, könnte vielleicht gar nicht so schlimm sein.
Das ist die wichtigste Veränderung von gestern Nacht.
Zweitens: Eine starke Non-Farm hat keine Zinserhöhung angekündigt – aber sie hat eine Ausrede zerschlagen
Nach der Non-Farm stieg die Wahrscheinlichkeit weiterer Zinserhöhungen im September auf etwa 59%. Die Rendite der 2-jährigen US-Staatsanleihen, die besonders empfindlich auf die Politik reagiert, stieg zeitweise um 8 Basispunkte und verengte danach den Anstieg wieder auf etwa 5 Basispunkte und lag bei 4,38%. Die 10-jährige Rendite stieg nur um etwa 1 Basispunkt auf 4,78%, die 30-jährige lag im Wesentlichen unverändert.[2]
Diese Reaktion ist ziemlich interessant.
Das kurze Ende steigt deutlich.
Das lange Ende ist nicht außer Kontrolle geraten.
Der US-Dollar wird stärker.
US-Aktien fallen, aber es ist auch kein Crash. Der S&P 500 schließt rund 0,38% tiefer, der Nasdaq rund 0,29% und der Dow rund 0,51%.[3]
Also war es gestern Abend nicht so, dass sich „die Wirtschaft insgesamt wieder vollständig überhitzt“.
Stattdessen lautet es: „Der Fed fehlt ein Grund, den sie nicht mehr zum Anheben heranziehen kann.“
Wenn sich die Beschäftigung weiter verschlechtert, muss die Fed selbst dann, wenn sie sich Sorgen über die Inflation macht, abwägen, ob weiteres Straffen den Arbeitsmarkt nicht in den Abgrund stürzt.
Jetzt: 162.000 neue Jobs, 4,1% Arbeitslosenquote – plus die vorherige Aufwärtskorrektur der Werte. Das zeigt zumindest, dass die Klippe nicht so nah ist, wie der Markt zuvor befürchtet hat.
Das bedeutet nicht, dass im September zwangsläufig noch einmal angehoben wird.
Aber das bedeutet: Wenn die nächsten Inflationsdaten weiterhin heiß bleiben, hat die Fed noch mehr Spielraum, um zu handeln.
Der Unterschied ist wichtig.
„Zinserhöhungen sind bereits sicher“ – das ist nur ein Schlachtruf.
„Beschäftigung reicht nicht mehr aus, um Zinserhöhungen zu verhindern“ – genau das ist der Punkt, an dem dieser Bericht wirklich etwas verändert.
Drittens: BTC bricht die Marke von 80.000, aber es fällt nicht nur eine einzelne K-Line
Vor der Non-Farm hatte BTC sich noch einmal auf über 82.000 US-Dollar hochgeschoben.
Damals sahen viele darin den Ausbruch.
Was ich sehe, ist: Der Hebel setzt bereits vor Veröffentlichung einer noch nicht bekannten Datenlage vor.
Nach dem Ausspielen der Daten von gestern Nacht fiel BTC unter 80.000 US-Dollar. Stand 5. September, 11:57 CST: liegt der Preis der BTC-Kontrakte bei etwa 79.557 US-Dollar.[4]
Noch wichtiger ist die Struktur der Gelder.
In den vergangenen 24 Stunden ist das globale BTC-Kontrakt-Open-Interest um 4,35% gesunken, bei Binance um 5,53%; und im gesamten Markt ist der Netto-Geldabfluss aus den Futures insgesamt etwa 976 Millionen US-Dollar. Auch die Finanzierungsrate ist von rund 0,009% vor der Non-Farm auf etwa 0,0016% gefallen.
Der Preis fällt.
Bestand fällt.
Mittelabfluss.
Finanzierungsraten fallen.
Das ist nicht so, dass neue Short-Positionen den Preis einseitig nach unten drücken.
Es wirkt eher so, als würde sich der Rückzug vollziehen: die Long-Hebel, die sich vor der Non-Farm aufgebaut hatten. Ein Teil beendet aktiv, ein anderer will die Rechnung für die alte Erzählung der Lockerung nicht mehr weiter bezahlen.
Darum sind 80.000 US-Dollar jetzt keine „normale“ runde Zahl.
Wenn es wieder über 80.000 US-Dollar steht, bedeutet das nur: Kurzfristig hat der Abwärtsdruck nachgelassen.
Wenn es auf 81.500 bis 82.000 US-Dollar zurückkehrt und sowohl die Positionsgröße als auch die Geldflüsse sich wieder verbessern, dann kann man erst beweisen, dass der Markt den Zins-Schock wirklich absorbiert hat.
Wenn 78.500 US-Dollar nicht gehalten werden, dann sieh dir 77.000 bis 77.500 US-Dollar an.
Diese Positionen sind nicht dafür da, die nächste einzelne K-Line zu raten.
Um zu prüfen: Sind die Mittel, die du letzte Nacht abgezogen hast, überhaupt bereit zurückzukommen?
Viertens: Auch Gold wurde abverkauft – warum es sich später sogar besser hielt als BTC
Nach dem Ausspielen der starken Non-Farm ist die erste Reaktion bei Gold äußerst lehrbuchmäßig.
Beschäftigung stärker als erwartet.
Die Wahrscheinlichkeit weiterer Zinserhöhungen steigt.
Der US-Dollar und die Renditen steigen.
Gold ohne Zinsen steht unter Druck.
Der Goldpreis rutscht nach den Daten unmittelbar von etwa 4.469 US-Dollar schnell bis in die Nähe von 4.376 US-Dollar ab; der größte Rückgang liegt bei über 2%. Danach holt er einen beträchtlichen Teil des Rückgangs wieder auf.
Stand 5. September, 11:57 CST: liegt der Preis der XAU-Kontrakte bei etwa 4.439 US-Dollar. In den vergangenen 24 Stunden ist das weltweite Kontrakt-Open-Interest um 1,64% gesunken, bei Binance um 10,16% – das zeigt, dass Gold ebenfalls Enthebelung erlebt hat.
Aber der Unterschied zwischen Gold und BTC wird in diesem Schock noch klarer.
Die kurzfristige Preisbildung bei BTC hängt noch stärker von Liquidität, Risikobereitschaft und Hebelwirkung ab.
Gold wird neben realen Zinsen auch von Länderrisiken, dem Bedarf an Absicherung und der breiteren Kraft der Asset Allocation beeinflusst.
So können sie gemeinsam steigen, wenn der US-Dollar und die Renditen zurückgehen – aber das heißt nicht, dass sie bei einem Straffungs-Schock auch unbedingt gleichzeitig fallen und gleichzeitig wieder abfedern.
Nachdem Gold nach gestern Nacht tiefere Kurse angetastet hat und es sich deutlich zurückholte, BTC aber noch unter 80.000 US-Dollar bleibt, zeigt das: Der Markt behandelt BTC zumindest im kurzfristigen Zyklus weiterhin als hoch-betavolle Liquiditätsanlage – nicht als ausgereifte Alternative zu Gold.
Wenn Gold wieder über 4.475 bis 4.500 US-Dollar steht und gleichzeitig die Rückgangsrate der Positionsgröße enger wird, zeigt das, dass der Zins-Schock gerade verdaut wird.
Wenn 4.400 US-Dollar fallen, dann kann man die Erholung von gestern Nacht noch nicht als eine echte Trendwende nach oben bezeichnen.
Ein Preis-Rebound heißt nicht, dass das Geld zurückkommt.
Dieser Satz gilt für Gold – und sogar noch mehr für BTC.
Fünf. Nach dem Non-Farm: Das eigentliche Entscheidungsspiel ist die Inflation
Diese Meldung von gestern Nacht löst ein Problem: Die US-Beschäftigung ist nicht so schlecht, wie der Markt dachte.
Aber er löst ein anderes Problem nicht: Verschlechtert sich die Inflation weiterhin, oder nicht?
Der zuvor veröffentlichte ISM-Services-Preisindex für August stieg bereits auf 72,6 – der höchste Stand seit August 2022. Und die Beschäftigungsdaten beweisen nun erneut, dass der Arbeitsmarkt weiterhin robust ist.
Wenn man diese zwei Signale zusammenlegt, steht die Fed nicht mehr vor einer schwierigen Abwägung zwischen „Arbeitsmarkt schwach, Inflation heiß“.
Wenn die nächste Inflationsdatenlage weiterhin eher zu heiß ist, kippt die politische Waage noch leichter in Richtung Zinserhöhung.
Wenn die Inflation deutlich abkühlt, könnte man eine starke Non-Farm sogar als Beleg für eine Soft Landing interpretieren: Die Wirtschaft hält durch, die Preise fallen zurück, und die Fed muss nicht aus Gründen der Härte zwanghaft weitere Zinsschritte einleiten.
Daher ist jetzt der gefährlichste Ansatz, direkt von „Zinssenkungen sind sicher“ auf „Zinserhöhungen sind sicher“ zu springen.
Du hast nur eine extreme Erzählung durch eine andere extreme Erzählung ersetzt.
Der Markt verzeiht dir nicht, nur weil du die Richtung wechselst – dass du weiterhin alles auf eine Seite setzt.
Sechs. Wie geht es als Nächstes mit der Positionssteuerung weiter
Wenn du bei BTC noch Long-Positionen hast, stell dir erst mal eine Frage:
Hältst du eine Position für mittelfristig/langfristig – oder ist es ein kurzfristiger Trade, mit dem du auf eine Lockerungswende der Fed setzt?
Wenn die Begründung die zweite ist, dann haben die Daten von letzter Nacht bereits die Handelsvoraussetzungen verändert.
Mach aus „langfristig positiv“ keine Ausrede für einen Fehlschlag im Kurzfrist-Trade.
Wenn du bei Gold eine Position hast, mach es auch nicht sofort zur „neuen großen Aufwärtsphase“, nur weil es sich vom Tief wieder nach oben zieht.
Zuerst schauen, ob 4.400 US-Dollar gehalten werden können.
Schau noch einmal, ob 4.475 bis 4.500 US-Dollar sich wieder stabilisiert halten können.
Schau als Letztes, ob die Positionsgröße beim Anstieg der Preise nicht weiter sinkt.
Wenn du gleichzeitig BTC, Gold und Tech-Aktien hältst, dann glaub bitte nicht fälschlicherweise, dass du damit bereits diversifiziert bist.
Wenn beide von schwächerem Dollar und fallenden realen Renditen abhängen, könnte es im Kern immer noch dieselbe Position sein.
Die gestrige Non-Farm hat nicht bewiesen, dass die Fed zwingend weiter anhebt.
Das zeigt: Der Markt lag zuvor mit „Beschäftigung schwächt sich“ und „Fed erhöht nicht“ zu voll darauf.
BTC fällt unter 80.000 – nicht nur weil die Zahl der neu geschaffenen Jobs um 100.000 mehr als erwartet ausfiel.
Weil zu viele Positionen eine Möglichkeit zu früh als Gewissheit behandelt haben.
Die Daten werden die Erwartungen übertreffen.
Dein Hebel erlaubt nicht nur ein einziges Ergebnis.
— MK hält die Zusage
