Nicht das „Abstoßen von US-Werten“ ist es wert, im Blick zu behalten, sondern wie sich der Index verändert.
Die norwegische Zentralbank-Investmentverwaltungsgesellschaft (NBIM) empfahl dem Finanzministerium in einem offenen Schreiben (1. September 2026; etwa am 4. September nach außen offengelegt): In den Anleihe-Benchmarks des Global Pension Fund (GPFG, rund 2,3 Billionen USD) soll der Anteil von Staatsanleihen von 70% auf 50% sinken. Die freiwerdenden 50% werden in Richtung institutioneller MBS, staatsbezogener Anleihen und Unternehmensanleihen verschoben – also stärker hin zu dem, was Bloomberg Global Aggregate entspricht.
Hier geht es um Stichtpunkte: Die Dollargewichte bleiben insgesamt noch über der Hälfte. Externe Schätzungen (unter Berufung auf Bloomberg/Fortune/CNBC) zufolge könnte das Gewicht von US-Staatsanleihen von etwa 34,1% auf 21,9% sinken – das entspricht einem Rückgang des US-Staatsanleihen-Exposure im Umfang von rund 80 Milliarden USD. Das bedeutet jedoch nicht das Abziehen von USD-Vermögenswerten, sondern den Tausch von Staatsanleihen gegen USD-Unternehmensanleihen mit einer höheren Risiko-Prämie.
In dem offenen Brief schreibt der Vorstandsvorsitzende Id a Wolden Bache gemeinsam mit Nicolai Tangen, dem CEO von NBIM, sehr direkt: 50 % Staatsanleihen reichen aus, um die Liquidität für das Rebalancing abzudecken; beim Wechsel vom BIP-gewichteten zum marktbasierten Ansatz soll die Marktkapitalisierung maßgeblich sein, weil hohe Staatsverschuldung in entwickelten Volkswirtschaften inzwischen zur Normalität geworden ist. Zudem empfehlen sie eine schrittweise Anpassung, um Schocks zu vermeiden.
Meine Einschätzung: Das ist eher eine „Annäherung des Rentensegments an den Markt“ als ein Wendepunkt in der Erzählung hin zu riskanten Vermögenswerten. An Handelstagen, die besonders stark auf das Angebot an US-Staatsanleihen reagieren, würden clickbaitige Schlagzeilen daraus ein „Abverkauf“-Szenario machen; nach dem Lesen des Briefs wirkt es jedoch wie eine Neupositionierung entlang der Duration und der Struktur der Spreads. Noch steht die Entscheidung des Finanzministeriums und des Parlaments aus – es wird nicht sofort umgesetzt.
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