Hinter der Bewegung in BTC und ETH steckte echter Bedarf. Starke Nettozuflüsse in US-Spot-ETFs und steigendes Handelsvolumen stützen das bereits.
Aber die Geschwindigkeit der Bewegung wurde durch den Leverage größer. Da Händler, die Shorts eröffnet hatten, liquidiert wurden, mussten sie zurückkaufen
Selbst damit gibt es keine Altseason.
Das Geld konzentriert sich auf BTC, ETH und andere wichtige Assets. Der breitere Altcoin-Korb schneidet BTC immer noch nicht.
Also ist das nicht nur eine ETH-Geschichte, nicht nur eine Short-Squeeze und auch nicht eine Situation, in der „eine Altcoin-Season gestartet ist“.
Das ist ein stark auf Schwerpunkte ausgerichtetes, selektives Risk-on-Regime, das zudem empfindlich auf Leverage ist.
Im Markt gibt es zwei verschiedene Motoren
Unser wichtigster Motor ist neues Geld, das in ETFs fließt, plus das Interesse am Spot-Kauf. Das schafft die echte Nachfragebasis, die nötig ist, damit der Preis weiter steigt.
Dann gibt es noch einen weiteren Faktor, der diesen Hauptmotor beschleunigt. Short-Liquidationen und Perp-Trading. Dadurch wird derselbe Move viel schneller und noch aggressiver.
Du kannst dir also ETFs und Spot-Nachfrage als den Motor des Autos vorstellen. Der Short Squeeze funktioniert wie der Turbo.
Hier möchte ich eine wichtige Anmerkung hinzufügen. Moves, die nur vom Turbo getrieben sind, können zwar schnell starten, aber auch schnell abflauen. Moves, die nur vom Spot-Kauf getrieben sind, sind meist ruhiger, aber nachhaltiger. In dieser Rally haben wir beides. Also ist die Struktur positiv, aber das Volatilitätsrisiko ist hoch.
Wie eindeutig war der Short Squeeze in dieser Rally?
Liquidationsdaten der letzten 24 Stunden zeigen:
Gesamtliquidationen: 265,9 Mio. Dollar
Short-Liquidationen: 245,3 Mio. Dollar
Long-Liquidationen: 20,6 Mio. Dollar
Short-Anteil: 92,3%
Gesamtliquidationen: 102,4 Mio. Dollar
Short-Liquidationen: 81,2 Mio. Dollar
Long-Liquidationen: 21,1 Mio. Dollar
Short-Anteil: 79,4%
Gesamtliquidationen: 14,1 Mio. Dollar
Short-Liquidationen: 11,7 Mio. Dollar
Long-Liquidationen: 2,4 Mio. Dollar
Short-Anteil: 83,0%
Der größte Teil der 245,3 Mio. Dollar an BTC-Short-Liquidationen passierte auf Binance, Hyperliquid und Bybit
Binance: 98,5 Mio. Dollar
Hyperliquid: 60,8 Mio. Dollar
Bybit: 30,1 Mio. Dollar
Diese Daten geben bereits ein sehr klares „Ja“ auf die Frage, ob ein Short Squeeze passiert ist.
War das also nur eine durch Leverage aufgeblasene Rally?
Nein, weil auch die Spot-Aktivität zugenommen hat.
Das Spot-Volumen auf On-Chain-DEXs ist in den letzten 24 Stunden um etwa 59,9% gestiegen. Das zeigt, dass die Handelsaktivität sich nicht nur in Futures, sondern auch auf der Spot-Seite ausgeweitet hat.
Aber das On-Chain-Perp-Volumen ist um etwa 227,3% gestiegen. Dieser Unterschied ist sehr wichtig.
DEX-Spot-Volumen 24h-Änderung: +59,9%. Echtes Kauf- und Verkaufsinteresse hat zugenommen.
On-Chain-Perp-Volumen 24h-Änderung: +227,3%. Gehebelte Handelsaktivität hat sich deutlich stärker beschleunigt.
Was sagt uns das Funding? Warum sollten wir bei ETH etwas vorsichtiger sein?
Im Perp-Markt gibt es eine regelmäßige Zahlung zwischen Long- und Short-Positionen. Das nennt man Funding, wie du schon weißt.
Wenn die Finanzierung positiv ist, zahlen Longs Shorts.
Wenn die Finanzierung negativ ist, zahlen Shorts Longs.
Positives Funding zeigt normalerweise, dass der Markt mehr Upside-Exposure will. Aber wenn das Funding zu hoch wird, könnten zu viele Longs im Markt „gecrowded“ sein, und dann kann sich das Risiko von Downside-Liquidationen aufbauen.
Das aktuelle Bild sieht so aus:
BTC
Mit OI gewichtete Finanzierung: 0.005175
Intraday-Hoch: 0.007136
Positiv, aber unter dem Hoch
ETH
Mit OI gewichtete Finanzierung: 0.007036
Intraday-Hoch: 0.009598
Höher als BTC; ETH-Longs sind relativ teurer in der Haltung
Das Gute daran: Die Finanzierung ist bereits von ihren Intraday-Höchstständen zurückgegangen. Also ist der Markt noch nicht eindeutig in der Phase „jeder ist maximal long gehebelt“.
Das Risiko ist bei ETH stärker sichtbar.
Die ETH-Finanzierung ist höher als die von BTC. Das zeigt eine stärkere Nachfrage nach Long-Positionen in ETH und bedeutet auch, dass ETH-Longs empfindlicher sind, falls der Preis schnell fällt.
Was bedeutet „narrow risk-on“? Warum ist das keine Altcoin-Season?
Risk-on bedeutet ein Umfeld, in dem Investoren bereit sind, riskantere Assets zu kaufen. Im Krypto-Kontext kann das heißen, dass BTC, ETH, SOL oder kleinere Token nach oben gehen.
Aber Risk-on bedeutet nicht immer, dass es sich im ganzen Markt ausbreitet.
Aktuell:
BTC ist stark
ETH ist stark
SOL reagiert kurzfristig
Aber eine große Anzahl an Altcoins performt immer noch nicht besser als BTC
Dafür wird der Altcoin-Season-Index genutzt. Er misst, ob eine ausgewählte Gruppe großer Altcoins in den letzten 90 Tagen BTC outperformt hat.
Der Index lag vor einem Monat bei 45, heute bei 38. Vor einer Woche lag er bei 33. Also gibt es zwar eine kleine Erholung, aber weiterhin keine breite Altcoin-Führerschaft.
Die logische Zeitlinie dessen, was von Anfang bis Ende passiert ist
Phase 1 — Die Nachfragebasis entstand
Ende August sahen BTC- und ETH-ETFs bereits signifikante Zuflüsse. Am 3. September verzeichneten BTC-ETFs +730,8 Mio. Dollar, während ETH-ETFs +141,4 Mio. Dollar sahen.
Das zeigte, dass auch größere und traditionellere Investoren weiterhin BTC/ETH-Exposure wollten.
Phase 2 — Der Preis beschleunigte nach oben
BTC ist vom Bereich um 77K Dollar auf über 80K gestiegen. ETH ist von etwa 2,39K auf über 2,5K gestiegen.
Auch das Spot-Trading-Volumen hat sich in dieser Phase ausgeweitet. Daher sieht der Move nicht so aus, als wäre er nur durch einen dünnen Markt oder ein paar stark gehedgte Orders entstanden.
Phase 3 — Shorts wurden herausgedrückt
Als der Preis nach oben ging, begannen Trader, die auf fallende Kurse gesetzt hatten, Verluste zu realisieren. Sobald das Collateral nicht mehr ausreichte, wurden Positionen liquidiert. Bei BTC waren 92,3% der Liquidationen Shorts.
Diese erzwungenen Positionsschließungen erzeugten zusätzliches Kaufinteresse und beschleunigten die Bewegung noch weiter.
Phase 4 — Neue Longs kamen dazu und Funding blieb positiv
Einige Trader haben die Rally gesehen und auch Positionen nach oben eröffnet. Das erkennt man daran, dass das Funding positiv bleibt.
Aber die Finanzierung hat sich von ihrem Intraday-Hoch abgekühlt.
Das deutet aktuell eher auf einen Markt hin, der sich nach der Rally neu ausbalanciert, aber weiterhin empfindlich auf die Long-Seite reagiert – statt auf volle Euphorie.
Phase 5 — Das Geld breitete sich nicht in großem Umfang auf Altcoins aus
Altcoin-Season-Index liegt nur bei 38.
Die Rally blieb also um BTC/ETH herum zentriert. Einige größere Assets wie SOL reagierten zwar auch, aber eine breite Marktführerschaft trat nicht in Erscheinung.
So definiert sich das Regime:
Ein selektives Umfeld für Risikobereitschaft, angeführt von den großen Werten mit ETF-Zugang.
Welche Szenarien sind von hier aus möglich?
Bullisches Szenario: „Spot-geleitete Fortsetzung“
In diesem Szenario gehen die ETF-Zuflüsse weiter, die BTC/ETH-Preise halten und die Finanzierung überhitzt nicht.
Was müssten wir sehen?
Noch ein paar Tage mit Nettozuflüssen in BTC- und ETH-ETFs
Spot-Volumen bleibt stark
Funding bleibt moderat oder fällt
BTC hält sich bei rund 80K Dollar und ETH bei rund 2,5K
Altcoin-Season-Index steigt im Zeitverlauf, aber das wäre die zweite Phase
In diesem Fall kann der squeeze-getriebene Teil der ersten Bewegung bereinigt werden, während ein gesünderer Trend weitergeht.
Neutrales Szenario: „Konsolidierung nach dem Squeeze“
Auch wenn die ETF-Zuflüsse weitergehen, endet der Effekt des Short Squeezes.
Der Preis bewegt sich seitwärts für ein paar Tage. Die Finanzierung kühlt ab und der Markt sucht eine neue Richtung.
Das ist nicht unbedingt negativ.
Tatsächlich kann das mittelfristig sogar gesünder sein, weil der Leverage abnimmt.
Risikosszenario: „Leverage unwind“ (Hebelabbau)
Wenn die ETF-Zuflüsse schwächer werden oder negativ werden, während die Finanzierung wieder schnell steigt, kann sich neues Long-„Crowding“ aufbauen.
Wenn der Preis dann wieder nach unten dreht, können dieses Mal Long-Positionen liquidiert werden.
So funktioniert der Mechanismus:
Kurs fällt → ge- hebelte Longs machen Verluste → Longs werden liquidiert → erzwungener Verkauf kommt rein → der Rückgang beschleunigt sich.
In BTC liegen die größten Liquidationszonen unterhalb bei etwa 78,9K–80,0K Dollar.
Das ist keine garantierte technische Unterstützung. Aber wenn der Preis in diese Zone läuft, kann der dadurch ausgelöste Verkaufsdruck zunehmen.
Außerdem gibt es eine Liquidationskonzentration um 81,9K Dollar oberhalb.
Die Rally in BTC und ETH wird durch echte Nachfrage gestützt, die über ETFs kommt, plus steigende Spot-Aktivität; Short-Liquidationen und beschleunigte Perp-Aktivität machen den Move deutlich stärker. Aber weil die Breite bei Altcoins noch schwach ist, ist das keine breite Altseason. Es ist ein enges Risk-on-Regime, angeführt von den Majors, und weiterhin anfällig für durch Leverage getriebene Volatilität.