10-jährige US-Staatsanleihen rauf auf 4,81% — wartest du immer noch auf einen Zinssenkungs-‚Rettungsring‘? Nächster Halt 5% oder 4,6%?
Wenn du in der Hand noch BTC mit hohem Leverage oder Tech-Aktien mit überhöhter Bewertung hast, ist das, worauf du zuletzt achten solltest, wahrscheinlich nicht der Chart.
Dabei handelt es sich um die Rendite der US-10-jährigen Staatsanleihe.
Am 2. September schoss sie im Tagesverlauf auf 4,814% und markierte damit ein neues Hoch der letzten drei Jahre. Die 30-jährige lag bei etwa 5,26%, die 2-jährige bei etwa 4,38%. [5]
Viele warten noch auf dasselbe Drehbuch:
Der Arbeitsmarkt schwächt sich ab.
Die Fed wird weniger hawkisch.
Die Renditen von US-Staatsanleihen fallen.
Risikowerte steigen weiter.
Das Problem ist: Der Markt läuft diese vier Sätze nicht mehr automatisch ab.
Die an diesem Tag veröffentlichten ADP-Beschäftigungszahlen des privaten Sektors lagen mit nur 38.000 niedriger als erwartet, die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen sank jedoch nicht wesentlich und blieb bei rund 4,79 %.
Die schwache Beschäftigungslage konnte die Anleihen nicht retten.
Dies ist das Signal, vor dem Sie sich heute am meisten in Acht nehmen sollten.
Mein Urteil ist eindeutig:
Setzen Sie nicht voreilig auf den Höhepunkt der Rendite in der nahen Zukunft.
4,81 % ist die Schwelle, 5 % der nächste Stresstest. Nur wenn der Wert unter 4,70 % fällt, ist der Markt berechtigt, die 4,6 %-Marke erneut zu prüfen.
Erstens geht es hier nicht nur um ein einzelnes Candlestick-Chart, das die Rendite anzeigt.
Betrachten wir zunächst die Zinsstrukturkurve des US-Finanzministeriums.
Am 1. September betrugen die Renditen zweijähriger, zehnjähriger und dreißigjähriger US-Staatsanleihen 4,39 %, 4,79 % bzw. 5,27 %.
Vom 25. August bis zum 1. September:
Der 2-Jahres-Zinssatz stieg um 22 Basispunkte.
Die Rendite zehnjähriger Anleihen stieg um 15 Basispunkte.
Die Rendite 30-jähriger Anleihen stieg um 10 Basispunkte.
Die Tatsache, dass der Short-Bereich am schnellsten gestiegen ist, deutet darauf hin, dass der jüngste Ausverkauf in erster Linie auf einer einzigen Tatsache beruhte: Die Federal Reserve wird die Zinssätze möglicherweise nicht senken und sie sogar wieder erhöhen.
Wenn Sie sich jedoch nur auf den 2-Jahres-Zeitraum konzentrieren, übersehen Sie die andere Hälfte des Risikos.
Die Rendite 30-jähriger Anleihen hat bereits 5,27 % erreicht.
Zwischen den Laufzeiten von 10 und 30 Jahren besteht noch immer eine Spanne von etwa 48 Basispunkten.
Das bedeutet, dass der Markt sich nicht nur Sorgen um die nächste Sitzung der US-Notenbank macht.
Zudem fordert die Regierung eine höhere langfristige Kompensation, um Inflation, Haushaltsdefizite, das Angebot an Staatsschulden und jahrzehntelange Unsicherheit aufzufangen.
Die Short-Position wird mit der Federal Reserve gehandelt.
Der langfristige Anteil sind die Kosten für die Aufnahme von Krediten bei der US-Regierung.
Der gleichzeitige Anstieg auf beiden Seiten ist der Grund, warum diese Renditewelle so schwer zu unterdrücken ist.
Zweitens, obwohl man meinen könnte, dass sich der Arbeitsmarkt abkühlt, ist die Inflation am Anleihemarkt weiterhin spürbar.
Der Arbeitsmarkt kühlt sich tatsächlich ab.
Die Zahlen von ADP zur Schaffung neuer Arbeitsplätze sind schwach. Die jüngsten JOLTS-Daten weisen rund 7,27 Millionen offene Stellen aus, die tatsächliche Einstellungsrate ist jedoch auf etwa 5,05 Millionen gesunken. [8]
Doch die US-Notenbank steht nicht mehr vor einer Frage mit nur einer einzigen Entscheidung.
Der ISM-Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe blieb im August bei 54,6 Punkten und verzeichnete damit den achten Monat in Folge ein Wachstum im verarbeitenden Gewerbe. Besorgniserregender ist jedoch, dass der Index der gezahlten Preise mit 71,1 Punkten weiterhin hoch blieb.
Die Wirtschaft kühlt sich ab.
Der Preisdruck verschwand jedoch nicht gleichzeitig.
Das ist die Kombination, die der Anleihenmarkt am wenigsten mag.
Aufgrund der schwachen Beschäftigungslage kann die Notwendigkeit, die Zinssätze zu erhöhen, nur verringert werden.
Steigende Energie-, Zoll- und Produktionskosten werden die Möglichkeit von Zinserhöhungen jedoch weiterhin aufrechterhalten.
Die reale Rendite zehnjähriger Anleihen beträgt aktuell etwa 2,44 %.
Dies ist keine Situation, in der überbewertete Vermögenswerte aufatmen können.
Die Kosten für die Unternehmensfinanzierung, die Hypothekenzinsen und die für die Aktienbewertung verwendeten Diskontsätze werden erneut erhöht.
Hören Sie also auf, „schwache Beschäftigungslage“ direkt mit „die Zinssätze werden sofort sinken“ zu übersetzen.
Hinzu kommen noch Löhne, Dienstleistungsinflation, Ölpreise und die Glaubwürdigkeit der Federal Reserve.
III. Das Finanzministerium hat interveniert, aber warum kann der langfristige Zinssatz nicht gesenkt werden?
Das US-Finanzministerium hat angekündigt, dass es ab dem 9. September die Obergrenze für Einzeltransaktionen im Rahmen von Liquiditätshilfe-Rückkaufvereinbarungen für bestimmte langfristige Staatsanleihen von 2 Milliarden US-Dollar auf mindestens 4 Milliarden US-Dollar anheben wird.
Das Finanzministerium erhöhte den Umfang der Rückkaufgeschäfte, doch die Rendite 30-jähriger Anleihen blieb am 2. September bei rund 5,26 %.
Die Antwort des Marktes war eindeutig:
Rückkäufe können die Liquidität verbessern.
Es kann weder das Inflationsrisiko für Käufer beseitigen, noch kann es das Angebot an neuen Staatsanleihen aus dem Nichts verschwinden lassen.
Das Finanzministerium könnte einen Teil der alten Anleihen zurückkaufen, um Transaktionsstaus zu verringern.
Solange der Markt jedoch weiterhin Bedenken hinsichtlich des künftigen Angebots, der Inflation und der Fähigkeit marginaler Käufer zur Aufnahme des Angebots hat, müssen langfristige Anleihen höhere Renditen bieten, um Kapital für eine Übernahme anzuziehen.
Aus diesem Grund können schwache Beschäftigungsdaten zwar die 2-Jahres-Beschäftigungsquote beeinflussen, führen aber nicht zwangsläufig zu einem signifikanten Rückgang der 30-Jahres-Beschäftigungsquote.
Was Sie sehen, ist die gleiche „Rendite von US-Staatsanleihen“.
Allerdings funktionieren Markttransaktionen nach zwei unterschiedlichen Logiksystemen.
IV. Wird das nächste Ziel 5 % oder 4,6 % betragen?
Betrachten wir zunächst den Aufwärtspfad.
Wenn der gleitende 10-Jahres-Durchschnitt die Marke von 4,81 % durchbricht und mehrere Tage in Folge darüber schließt, wird die Zahl von 5 % nicht mehr die alarmierende Zahl im Titel sein, sondern zu einer echten Bewährungsprobe für den Markt werden.
Dieser Weg erfordert die Erfüllung mehrerer Bedingungen:
Die Rendite nach zwei Jahren lag bei über 4,50 %.
Die Beschäftigungszahlen bzw. Löhne außerhalb der Landwirtschaft sind höher als erwartet.
Die Preise im Dienstleistungssektor bleiben hoch.
Die Ölpreise bleiben hoch.
Die Erwartungen an eine Zinserhöhung der Fed bleiben hoch.
Wenn all diese Bedingungen gleichzeitig eintreten, wird Bargeld nicht als erstes darunter leiden.
Es handelt sich um den Vermögenswert mit der längsten Laufzeit, der höchsten Bewertung und dem größten Hebel.
Der Nasdaq muss neu berechnet werden.
Hochriskante Krypto-Assets sehen sich mit einer zunehmenden Liquiditätsverknappung konfrontiert.
Steigende Realzinsen werden den Goldpreis zwar auch belasten, doch Inflation und geopolitische Risikoaversion bieten eine weitere Stütze.
Betrachten wir nun den Weg nach unten.
Der Ausbruch wird nur dann als Fehlschlag betrachtet, wenn die Rendite 10-jähriger Anleihen zuerst unter 4,75 % fällt.
Erst wenn die Renditen unter 4,70 % fallen, wird sich der Aufwärtstrend bei den Renditen abschwächen.
Was die 4,6 % betrifft, können wir uns nicht allein auf einen schwachen Arbeitsmarktbericht außerhalb der Landwirtschaft verlassen.
Es bedarf der Entwicklung der Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft, der Arbeitslosenquote, der Löhne und der vorherigen Wertrevisionen, um eine deutliche Abkühlung des Arbeitsmarktes nachzuweisen, sowie eines Rückgangs der Ölpreise und des Preisdrucks im Dienstleistungssektor.
Die USA veröffentlichen ihren Arbeitsmarktbericht für August am Freitag um 20:30 Uhr CST. Derzeit rechnet der Markt mit einem Anstieg der Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft um etwa 55.000, einer Arbeitslosenquote von rund 4,1 % und einem Lohnwachstum von etwa 3,0 % im Jahresvergleich.
Wenn die Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft schwach ist, die Löhne aber relativ hoch sind, können die Renditen zunächst fallen und dann wieder steigen.
Wenn sich die Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft erholt und die Löhne die Erwartungen übertreffen, könnte das Niveau von 4,81 % schon bald wieder getestet werden.
Wenn sich Beschäftigung, Löhne und frühere Wertrevisionen allesamt verschlechtern, wird zuerst der 2-Jahres-Zinssatz fallen, und erst dann hat der 10-Jahres-Zinssatz eine Chance, sich 4,70 % anzunähern.
Worauf Sie warten, ist eine Reihe von Beweisen.
Dies ist keine Titelnummer.
V. Auf welche Linien sollten Sie sich für Ihre Position konzentrieren?
Erstens: Wenn die Rendite zehnjähriger Anleihen über 4,81 % liegt, sollte man nicht behaupten, die Zinssätze hätten ihren Höhepunkt erreicht, während man gleichzeitig die Bestände an überbewerteten und hoch verschuldeten Vermögenswerten weiter ausbaut.
Zweitens, betrachten Sie die Werte von 4,50 % und 4,25 % über einen Zeitraum von 2 Jahren.
Die Tatsache, dass die Zinserhöhung 4,50% überschritten hat, deutet darauf hin, dass sich die Neubewertung der Zinserhöhungen beschleunigt.
Erst ein Rückgang unter 4,25 % würde darauf hindeuten, dass die kurzfristig orientierten Händler tatsächlich begonnen haben, sich zurückzuziehen.
Drittens, betrachten Sie die 5,30 % über den 30-Jahres-Zeitraum.
Wenn der Durchbruch gelingt, der 2-Jahres-Zinssatz aber nicht im gleichen Maße steigt, liegt das Problem nicht nur bei der Federal Reserve, sondern auch bei der Laufzeitprämie und dem langfristigen Angebotsdruck.
Viertens: Gold, Bitcoin und den Nasdaq sollten nicht als gleichwertige Handelsinstrumente mit dem gleichen Zinssatz betrachtet werden.
Steigende Realzinsen werden alle drei Faktoren dämpfen.
Gold profitiert jedoch weiterhin von Inflationsschutz und der Funktion als sicherer Hafen, Bitcoin verfügt nach wie vor über Liquidität und Risikobereitschaft, während der Nasdaq direkt mit einer Bewertungskompression konfrontiert ist.
Das gleiche Zinssignal kann nicht direkt in die Positionsgrößenbestimmung übernommen werden.
Wohin entwickeln sich die Renditen von US-Staatsanleihen?
Kurzfristig bleibt der Trend aufwärtsgerichtet.
Ein Ausbruch von 4,81 % – mal sehen, ob er 5 % erreicht.
Die Schwelle von 4,70 % wurde überschritten; lassen Sie uns als nächstes die Schwelle von 4,6 % besprechen.
Zwischen diesen beiden Linien ist höchstwahrscheinlich kein komfortabler, einseitiger Markttrend zu erwarten, sondern ein äußerst volatiler Markt, der sich umkehrt, sobald die Daten veröffentlicht werden.
Die Ziellinie kann man etwas später festlegen.
Wir können jedoch nicht länger auf die in der Niedrigzinsphase aufgebauten Positionen setzen und darauf spekulieren, dass die hohen Zinsen von selbst verschwinden werden.
Die Zinssätze ändern sich nicht einfach deshalb, weil Ihre Anlagen unerwünscht sind.
Warten Sie auf Beweise, nicht auf Wünsche.
——MK Shouyue
Datenstichtag: 23:13 Uhr CST, 2. September 2026. Die Renditen von US-Staatsanleihen basieren auf der täglichen Zinskurve der US-Staatsanleihen und den Intraday-Marktdaten vom 2. September. Die hierin enthaltenen Informationen dienen ausschließlich Marktforschungszwecken und stellen keine Anlageberatung dar.
