#lseg
LSEG ist seit mehreren Jahren stärker darauf bedacht, Einnahmen aus dem Verkauf von Datenprodukten zu erzielen, als in einen funktionierenden Markt zu investieren, so sagte er. Jüngste Senkungen der Kosten für die Verteilung von Retail-Preisen helfen zwar, leisten aber kaum einen Anreiz zur Teilnahme.
Zu Vorschlägen, die Handelszeiten in Großbritannien zu verlängern, argumentierte Saunders, dass dies die vorhandene Liquidität eher ausdehnen würde, statt neue Liquidität zu schaffen.
Er beschrieb den Mechanismus als einen Rückgang der Liquiditätsdichte: Dabei wechseln zwar weiterhin die gleiche Anzahl von Aktien die Hände, aber die Orders werden über einen längeren Zeitraum verteilt, wodurch das Orderbuch in jedem beliebigen Moment flacher wird.
"Market Maker und institutionelle Trader erhöhen ihr Risikokapital nicht einfach deshalb, weil die Uhr sagt, dass sie es sollten", sagte er. "Sie verteilen das gleiche Risikobudget auf einen längeren Tag."
Die Konsequenz, so glaubt er, sei, dass ein Market Maker, der eine Order ausführt, das Bestandsrisiko länger hält, bevor er einen Gegenpart findet, wodurch das Risiko steigt, dass sich die Preise gegen die Position bewegen. Market Maker gleichen das aus, indem sie die Spreads verbreitern und so die durchschnittlichen effektiven Handelskosten erhöhen.
Außerdem glaubt er, dass sich die Ausführungsqualität je nach Ordertyp auseinanderentwickeln würde. Marktorders würden sich verschlechtern: Sie würden mehr Preisstufen durchlaufen, um ausgeführt zu werden, und würden Ausführungspreise liefern, die deutlich schlechter sind als der Touch-Preis.
Limitorders würden sich nur leicht verbessern, da sie gegen weniger im Orderbuch ruhende Orders über eine breitere Spanne konkurrieren würden, aber bei geringerer Wahrscheinlichkeit, gefüllt zu werden, und möglicherweise stundenlang ungeführt bleiben oder zum Close auslaufen.
Saunders stellte fest, dass die Nachfrage nach längerer Zugänglichkeit für britische Aktien zwar vorhanden ist, aber davon abhängt, dass ausreichend Liquidität verfügbar ist. Steigende Handelskosten in illiquiden Stunden würden diese Nachfrage schließlich unterdrücken.
Liquidität in Auktionen zu konzentrieren könne den Effekt ausgleichen, sagte er. Ein kontinuierliches Orderbuch über verlängerte Handelszeiten hinweg stelle hingegen eine Bedrohung für die Liquidität und damit für die Umsetzbarkeit des Börsenhandels dar.
LSEG ist seit mehreren Jahren stärker darauf bedacht, Einnahmen aus dem Verkauf von Datenprodukten zu erzielen, als in einen funktionierenden Markt zu investieren, so sagte er. Jüngste Senkungen der Kosten für die Verteilung von Retail-Preisen helfen zwar, leisten aber kaum einen Anreiz zur Teilnahme.
Zu Vorschlägen, die Handelszeiten in Großbritannien zu verlängern, argumentierte Saunders, dass dies die vorhandene Liquidität eher ausdehnen würde, statt neue Liquidität zu schaffen.
Er beschrieb den Mechanismus als einen Rückgang der Liquiditätsdichte: Dabei wechseln zwar weiterhin die gleiche Anzahl von Aktien die Hände, aber die Orders werden über einen längeren Zeitraum verteilt, wodurch das Orderbuch in jedem beliebigen Moment flacher wird.
"Market Maker und institutionelle Trader erhöhen ihr Risikokapital nicht einfach deshalb, weil die Uhr sagt, dass sie es sollten", sagte er. "Sie verteilen das gleiche Risikobudget auf einen längeren Tag."
Die Konsequenz, so glaubt er, sei, dass ein Market Maker, der eine Order ausführt, das Bestandsrisiko länger hält, bevor er einen Gegenpart findet, wodurch das Risiko steigt, dass sich die Preise gegen die Position bewegen. Market Maker gleichen das aus, indem sie die Spreads verbreitern und so die durchschnittlichen effektiven Handelskosten erhöhen.
Außerdem glaubt er, dass sich die Ausführungsqualität je nach Ordertyp auseinanderentwickeln würde. Marktorders würden sich verschlechtern: Sie würden mehr Preisstufen durchlaufen, um ausgeführt zu werden, und würden Ausführungspreise liefern, die deutlich schlechter sind als der Touch-Preis.
Limitorders würden sich nur leicht verbessern, da sie gegen weniger im Orderbuch ruhende Orders über eine breitere Spanne konkurrieren würden, aber bei geringerer Wahrscheinlichkeit, gefüllt zu werden, und möglicherweise stundenlang ungeführt bleiben oder zum Close auslaufen.
Saunders stellte fest, dass die Nachfrage nach längerer Zugänglichkeit für britische Aktien zwar vorhanden ist, aber davon abhängt, dass ausreichend Liquidität verfügbar ist. Steigende Handelskosten in illiquiden Stunden würden diese Nachfrage schließlich unterdrücken.
Liquidität in Auktionen zu konzentrieren könne den Effekt ausgleichen, sagte er. Ein kontinuierliches Orderbuch über verlängerte Handelszeiten hinweg stelle hingegen eine Bedrohung für die Liquidität und damit für die Umsetzbarkeit des Börsenhandels dar.