Das eingereichte Verhältnis bewegt sich mit Bargeld und Forderungen, während MSTR-Verwässerung und rechtliche Vorrangstellung die realen Verluste prägen.
Strateg, das Bitcoin-Treasury-Unternehmen, bewirbt einen rund 13.400 US-Dollar „BTC Floor“ für STRC, seine variabel verzinsliche kumulative Vorzugsaktie ohne feste Laufzeit. Bei Bitcoin nahe 78.000 US-Dollar klingt die Bezeichnung nach einem gewaltigen Puffer. Die von der SEC eingereichte Begründung definiert jedoch etwas engeres: den Bitcoin-Preis, bei dem das illustrative STRC-Deckungsverhältnis von Strategy 1,0x erreicht.
Die Kennzahl macht keine Aussage über Bitcoins von Strategy und hat keine Bedeutung für Solvenz oder Erholung. STRC schloss am 28. August bei 97,33 US-Dollar und bot den Inhabern damit eine einfache effektive Rendite von 12,33 % bei der aktuellen 12-US-Dollar-Jahresdividende. Das eingereichte Dashboard verwendete einen Preis vom 21. August in Höhe von 96,18 US-Dollar und nannte eine Rendite von 12,48 %, ein Nominalvolumen von 9,972 Milliarden US-Dollar, 59 Basispunkte BTC Credit, 4,68 % BTC Risk und eine -14,61 % BTC Floor ARR.
Das BTC-Rating teilt den Dollarwert der Bitcoin-Reserve von Strategy durch einen Nenner für das gedeckte Nominal. Das Floor revidiert die Rechnung: gedecktes Nominal dividiert durch die Anzahl der gehaltenen Bitcoins. Spot-Bitcoin verändert das angezeigte Rating; bei festgehaltenen Eingaben des Unternehmens bleibt der angezeigte 1,0x-Preis unverändert.
Der Nenner von Strategy beginnt mit 6,714 Milliarden USD Schulden, zieht dann 6,69 Milliarden USD USD-Assets ab und addiert anschließend 1,284 Milliarden USD an Senior STRF sowie 9,972 Milliarden USD an STRC. Das ergibt rund 11,28 Milliarden USD. Ihre 840.447 Bitcoin waren beim Dashboard-Preis von 77.004 USD 64,718 Milliarden USD wert, was 5,74x ergibt, angezeigt als 5,7x.
Strategy meldet einen nicht gerundeten Floor von 13.415 USD. Mit dem gerundeten Nenner und der Bitcoin-Anzahl ergibt sich etwa 13.421 USD; beides wird üblicherweise als ungefähr 13.400 USD dargestellt. Bei Bitcoin-Marktdaten von 78.440,50 USD während des Forschungsdurchlaufs am 30. August würde sich das Rating auf etwa 5,84x erhöhen, sofern die datierten Unternehmensinputs unverändert blieben, während der Floor bei nahe 13.421 USD bleiben würde.
USD-Assets verschieben die Schwelle. Wenn der modellierte Punkt durch das Aufzehren des Cash-Pools von 1,59 Milliarden USD erreicht würde, ohne die Schulden oder das bevorzugte Nominal zu reduzieren, läge er bei etwa 15.313. Wenn dagegen alle 6,69 Milliarden USD an USD-Assets aufgebraucht würden, und zwar für Zwecke, die keine gezählten Ansprüche zurückgezogen hätten, würde er sich in Richtung 21.381 bewegen. Diese Sensitivitäten halten alle anderen Eingaben konstant.
Das Stress-Management beginnt lange vor der rechtlichen Erholung. In der zuletzt offengelegten Woche verkaufte Strategy 18.261.118 MSTR-Aktien für 2,0065 Milliarden USD. Dafür gab es 136,4 Millionen USD für den Rückkauf von 1.431.212 STRC-Aktien aus, fügte dem USD-Reservekonto 300 Millionen USD hinzu und legte den Rest in USD Cash an. Es wurde kein Bitcoin verkauft. Die Finanzierung erfolgte über die Ausgabe von Stammaktien, sodass die sofortigen Kosten für die MSTR-Inhaber die Verwässerung war.
Zukünftige Entscheidungen bleiben diskretionär. Strategy hatte 516,6 Millionen USD an Vollmacht zum bevorzugten Rückkauf sowie 1 Milliarde USD für MSTR übrig, aber keines der Programme verlangt Käufe. Die 5,10 Milliarden USD USD-Reserve sind gemäß Vorstandspolitik für bevorzugte Dividenden und Zinszahlungen auf Schulden ausgewiesen. USD Cash kann auch Bitcoin-Käufe, Rückkäufe, die Rückzahlung von Notes oder das Wachstum der Reserve finanzieren. Keiner dieser Pools ist an STRC verpfändet.
Die 13.400er-Zahl ordnet einen datierten Satz an Assets und gezählten Ansprüchen zu. Früheren Belastungspunkten gehören der Zugang zu Kapitalmärkten, verfügbares Cash sowie diskretionäre Allokationsentscheidungen an; jede dieser Komponenten kann Kosten zwischen MSTR-Inhabern, STRC-Inhabern und der Bitcoin-Reserve verschieben.