Letzte Nacht, nach der Rede von Kevin Warsh auf dem Jackson Hole, reagierte der Markt sehr ehrlich:
Der US-Dollar-Index schoss schnell auf 99,67. Gold fiel zeitweise unter 4500 US-Dollar pro Unze. Die Renditen von 2-jährigen US-Staatsanleihen stiegen deutlich, 10-jährige zogen leicht an, 30-jährige blieben vergleichsweise zurückhaltend.
Diese Preisgestaltung sagt im Grunde nur eine Sache:
Der Markt bringt die „Zinsanhebungs-Risiken“ wieder auf den Tisch.
Aber das wirklich Spannende ist: Warsh hat nicht ausdrücklich gesagt, „wir werden Zinserhöhungen machen“. Er meinte vielmehr: Wenn die Inflation nicht wieder auf 2% zurückkehrt, hat die US-Notenbank noch mehr Arbeit vor sich.
Dieser Satz ist ziemlich anspruchsvoll. Er verspricht keine Zinserhöhungen, schließt sie aber auch nicht aus. Er gibt dem Markt keine Antwort, sondern liefert Druck. So steigt die Wahrscheinlichkeit für Zinserhöhungen von etwa 35% auf fast 60%.
Wenn der kurzfristige Zinssatz nach oben geht, fließt globales Kapital natürlich in den US-Dollar zurück. Der Dollar „saugt“ Liquidität auf, wodurch Gold und Krypto unter Druck geraten. Denn wenn die Rendite von US-Staatsanleihen wieder attraktiver wird, steigen die Opportunitätskosten für das Halten von gold- und BTC-ähnlichen nicht-ziehenden Vermögenswerten.
Also war es gestern Nacht nicht einfach nur ein „hawkish“ Auftreten, sondern ein präzises Management der Erwartungen.
Ich glaube, Wosch wollte eigentlich drei Dinge erreichen:
die Illusionen des Marktes über Zinssenkungen zerschlagen;
die politische Handlungsautonomie der US-Notenbank zurückholen;
mit vagen Formulierungen Raum für zukünftige Politik lassen.
Und noch etwas ist entscheidend: Er hat KI in den makroökonomischen Rahmen eingeordnet.
Rechenleistung, Energie, Rechenzentren—das ist nicht mehr nur eine Tech-Story, sondern könnte zu einer neuen Produktionsressource werden. Wenn KI die Produktivität wirklich steigert, würde das die potenzielle Wachstumsrate der USA, die langfristige Inflation und den Pfad der Zinsen beeinflussen.
Kurzfristig also Liquidität, langfristig Produktivität.
Als Nächstes nicht nur den Reden zuhören—schau, wie die Preise abstimmen: 2-jährige US-Staatsanleihen, der US-Dollar, Gold, Ölpreis, BTC.
Der Markt ist immer ehrlicher als ein Redemanuskript.
Was meint ihr: War diese Runde gestern Nacht ein hawkisches Erwartungsmanagement—oder eher der Auftakt zu einer erneuten Zinserhöhung?