Also, so geht es wirklich, was die Märkte gerade bewegt — und es sind nicht nur eine Sache, sondern zwei.

Erstens: Warsh ist zum Jackson Hole gekommen und hat im Grunde gesagt: „Ja, die Inflation ist immer noch ein Problem“ — und zwar auf eine Art und Weise, mit der niemand gerechnet hat. Dieser eher kämpferische Ton? Der ist echt, und die Anleihe-Trader haben das sofort gespürt. Die Renditen sind gestiegen, die Erwartungen auf Zinserhöhungen haben angezogen. Klassisch.

Aber hier ist der Punkt, den viele übersehen: Der politische Kalender leistet in diesem Kontext fast genauso viel Arbeit. Die Märkte reagieren nicht mehr nur auf die Worte der Fed — sie preisen ein, was passiert, wenn sich die Politik mit Wahlzyklen und politischem Druck verheddert.

Ich bin lange genug dabei, um zu wissen, dass man, wenn Zentralbanker anfangen, sich hart anzuhören *und* der politische Hintergrund unübersichtlich wird, so diese seltsame Feedback-Schleife bekommt. Die Zinsen bewegen sich nicht nur aufgrund von Daten, sondern auch wegen des Gefühls, was politisch überhaupt möglich ist.

Wie ist es gerade? Beides drückt in dieselbe Richtung. Deshalb fühlt sich das alles so angespannt an.