Der Wind dreht sich wieder bei der Fed: Der Markt setzt neu darauf, dass der nächste Schritt eine Zinserhöhung sein könnte.
Die jüngsten Aussagen des Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh wirken deutlich restriktiver als das, was der Markt ursprünglich erwartet hatte.
Das zentrale Signal, das er dabei sendet, lässt sich in einem Satz zusammenfassen:
Wenn die Inflation nicht auf eine ausreichende, ausreichend schnelle Weise wieder auf 2% zurückkehrt, hat die Fed „noch Arbeit zu erledigen“.
Diese Aussage ist wichtig, weil Warsh zugleich der Ansicht ist, dass die US-Wirtschaft derzeit keinen besonders starken geldpolitischen Straffungsdruck erkennen lässt.
Zu den von ihm genannten Gründen gehören unter anderem: Die Unternehmensgewinne sind weiterhin hoch, die Konsumausgaben sind stabil, die Kredit-Spreads verengen sich, und im Kredit- und Darlehensmarkt ist kaum zu sehen, dass die Geldpolitik bereits merklich einschränkend wirkt.
Mit anderen Worten:
Auch wenn die Zinsen derzeit nicht niedrig sind, scheint die Wirtschaft das noch zu verkraften.
Wenn die Inflation jedoch weiterhin hartnäckig auf einem hohen Niveau bleibt, hat die Fed mehr Spielraum, um weiterhin auf einer hawkischen Linie zu bleiben – und sogar wieder zu erhöhen.
Auch die Marktreaktion war sehr direkt.
Die Rendite 2-jähriger US-Staatsanleihen stieg um rund 5bp auf 4,28%: Das zeigt, dass Händler die Erwartungen an den kurzfristigen geldpolitischen Zinssatz wieder anheben;
während die Rendite 30-jähriger Anleihen dagegen nur leicht auf etwa 5,19% zurückging.
Dieses Zusammenspiel ist besonders bemerkenswert.
Der Markt handelt dabei nicht so sehr „eine umfassende, außer Kontrolle geratene Langzeit-Inflation“, sondern eher:
Die Fed könnte in den kommenden Monaten die Politikzinsen kurzfristig noch höher drücken müssen.
Damit hat sich auch die Erzählung am Markt bereits verändert.
Früher ging es vor allem um die Frage:
Wann beginnt die Fed mit Zinssenkungen?
Mittlerweile hört es sich immer mehr so an, als laute die Frage:
Wird die Fed in diesem Jahr vielleicht wieder Zinserhöhungen vornehmen?
Das ist kein unkompliziertes Umfeld für Risk Assets.
Wenn der Markt die Wahrscheinlichkeit für weitere Zinserhöhungen weiter anhebt, lohnt vor allem ein Blick auf:
Nasdaq / AI-Techwerte – besonders sensibel für zu hohe Bewertungen
BTC – damit rechnen muss mit einer erneuten Straffung der Liquiditätserwartungen
Rendite 2Y US-Staatsanleihen / DXY – um einzuschätzen, wie weit der Markt Warshs Aussage bereits „eingepreist“ hat
Gold – ob die Sorge um die Inflation oder die realen Zinsen die Oberhand gewinnen
Gerade bei BTC: Der hat erst vor Kurzem eine deutliche Gegenbewegung erlebt. Wenn kurzfristige Renditen und der Dollar zugleich weiter nach oben gehen, könnte Bitcoin einem sehr direkten Liquiditätstest ausgesetzt sein.
Deshalb achte ich heute Abend weniger darauf, ob Warsh wirklich hawkisch ist.
Sondern darauf:
Ob der Markt „die nächste Zinserhöhung“ tatsächlich als Base Case beginnt zu handeln.
Wenn ja, dann könnten die K-Grafiken an der US-Börse und bei Bitcoin in der nächsten Zeit möglicherweise weniger langweilig werden.
Die jüngsten Aussagen des Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh wirken deutlich restriktiver als das, was der Markt ursprünglich erwartet hatte.
Das zentrale Signal, das er dabei sendet, lässt sich in einem Satz zusammenfassen:
Wenn die Inflation nicht auf eine ausreichende, ausreichend schnelle Weise wieder auf 2% zurückkehrt, hat die Fed „noch Arbeit zu erledigen“.
Diese Aussage ist wichtig, weil Warsh zugleich der Ansicht ist, dass die US-Wirtschaft derzeit keinen besonders starken geldpolitischen Straffungsdruck erkennen lässt.
Zu den von ihm genannten Gründen gehören unter anderem: Die Unternehmensgewinne sind weiterhin hoch, die Konsumausgaben sind stabil, die Kredit-Spreads verengen sich, und im Kredit- und Darlehensmarkt ist kaum zu sehen, dass die Geldpolitik bereits merklich einschränkend wirkt.
Mit anderen Worten:
Auch wenn die Zinsen derzeit nicht niedrig sind, scheint die Wirtschaft das noch zu verkraften.
Wenn die Inflation jedoch weiterhin hartnäckig auf einem hohen Niveau bleibt, hat die Fed mehr Spielraum, um weiterhin auf einer hawkischen Linie zu bleiben – und sogar wieder zu erhöhen.
Auch die Marktreaktion war sehr direkt.
Die Rendite 2-jähriger US-Staatsanleihen stieg um rund 5bp auf 4,28%: Das zeigt, dass Händler die Erwartungen an den kurzfristigen geldpolitischen Zinssatz wieder anheben;
während die Rendite 30-jähriger Anleihen dagegen nur leicht auf etwa 5,19% zurückging.
Dieses Zusammenspiel ist besonders bemerkenswert.
Der Markt handelt dabei nicht so sehr „eine umfassende, außer Kontrolle geratene Langzeit-Inflation“, sondern eher:
Die Fed könnte in den kommenden Monaten die Politikzinsen kurzfristig noch höher drücken müssen.
Damit hat sich auch die Erzählung am Markt bereits verändert.
Früher ging es vor allem um die Frage:
Wann beginnt die Fed mit Zinssenkungen?
Mittlerweile hört es sich immer mehr so an, als laute die Frage:
Wird die Fed in diesem Jahr vielleicht wieder Zinserhöhungen vornehmen?
Das ist kein unkompliziertes Umfeld für Risk Assets.
Wenn der Markt die Wahrscheinlichkeit für weitere Zinserhöhungen weiter anhebt, lohnt vor allem ein Blick auf:
Nasdaq / AI-Techwerte – besonders sensibel für zu hohe Bewertungen
BTC – damit rechnen muss mit einer erneuten Straffung der Liquiditätserwartungen
Rendite 2Y US-Staatsanleihen / DXY – um einzuschätzen, wie weit der Markt Warshs Aussage bereits „eingepreist“ hat
Gold – ob die Sorge um die Inflation oder die realen Zinsen die Oberhand gewinnen
Gerade bei BTC: Der hat erst vor Kurzem eine deutliche Gegenbewegung erlebt. Wenn kurzfristige Renditen und der Dollar zugleich weiter nach oben gehen, könnte Bitcoin einem sehr direkten Liquiditätstest ausgesetzt sein.
Deshalb achte ich heute Abend weniger darauf, ob Warsh wirklich hawkisch ist.
Sondern darauf:
Ob der Markt „die nächste Zinserhöhung“ tatsächlich als Base Case beginnt zu handeln.
Wenn ja, dann könnten die K-Grafiken an der US-Börse und bei Bitcoin in der nächsten Zeit möglicherweise weniger langweilig werden.
