Der Fed-Gouverneur Warsh hat der „Inflations-Sieg-Runde“ gerade eiskaltes Wasser entgegengesetzt: Die Sommer-PCE- und CPI-Daten fielen schwächer aus als erwartet, aber er sagt, dass sich der zugrunde liegende Trend tatsächlich noch nicht verbessert habe.

So eine Sprache lässt einen schon fragen, ob die Fed wirklich mit dem Zinssenkungszyklus durch ist – oder ob sie sich für einen eher harten Kurswechsel positioniert. Der Markt preist Zinssenkungen bereits bis 2024 ein, aber wenn die Kerninflation zäh bleibt (insbesondere bei Dienstleistungen und Wohnen), könnte die Fed die Zinsen länger hoch halten, als es die Konsensschätzungen erwarten.

Beobachten Sie die nächsten Kern-PCE-Daten genau. Wenn Warshs Sicht sich innerhalb des Gremiums durchsetzt, könnten wir eine Neubewertung der Zins-Erwartungen sehen – und das trifft dann alles von Tech-Multiples bis hin zur Krypto-Liquidität. Die Gamma-Positionierung in SPX-Optionen geht weiterhin von einer soft landing aus; eine hawkishe Überraschung könnte jedoch einen Volatilitäts-„Spike“ auslösen.

Kurz gesagt: Verwechseln Sie ein paar gute Monate nicht mit einem strukturellen Erfolg bei der Inflation. Die Fed sagt Ihnen, dass sie bislang noch nicht überzeugt ist.