Dieser Bericht wurde von Tiger Research verfasst. Mit dem Eintritt des Marktes in einen Abwärtstrend werden die Zweifel an dem Kryptowährungsmarkt lauter. Jetzt ist die Frage, ob wir bereits im Winter der Kryptowährungen sind.
Schlüsselpunkte
Der Winter der Kryptowährungen folgt dieser Reihenfolge: bedeutende Ereignisse → Vertrauensverfall → Talentabfluss
Frühere Winter wurden durch interne Probleme verursacht; die aktuellen Preisschwankungen werden durch externe Faktoren getrieben; es ist weder Winter noch Frühling.
Der Markt nach der Regulierung wird in drei Ebenen unterteilt: regulierter Bereich, nicht regulierter Bereich und gemeinsame Infrastruktur; der Trickle-Effekt ist verschwunden.
ETF-Kapital bleibt in Bitcoin und fließt nicht aus dem regulierten Bereich ab.
Die nächste Bullenmarkt-Runde benötigt Killer-Anwendungsszenarien und ein günstiges makroökonomisches Umfeld.
1. Wie sind die früheren Winter der Kryptowährungen entstanden?
Quelle: Tiger Research
Der erste Winter trat 2014 auf. Zu diesem Zeitpunkt verarbeitete die Mt. Gox-Börse 70% des globalen Bitcoin-Handelsvolumens. Ein Hackerangriff führte dazu, dass etwa 850.000 Bitcoins verschwanden, und das Vertrauen in den Markt brach zusammen. Danach entstanden neue Börsen mit internen Kontroll- und Auditmechanismen, und das Vertrauen begann sich wiederherzustellen. Ethereum trat ebenfalls durch ICOs in den Markt ein und eröffnete neue Möglichkeiten für Visionen und Finanzierungswege.
Dieses ICO wurde zum Zünder der nächsten Bullenmarkt-Runde. Als jeder Token ausgeben und Kapital aufbringen konnte, kam der Wohlstand von 2017. Viele Projekte sammelten Milliarden Dollar nur mit einem Whitepaper, aber die meisten von ihnen hatten keinen substanziellen Inhalt.
Im Jahr 2018 führten Südkorea, China und die USA regulatorische Maßnahmen ein, die Blase platzte und die zweite Welle des Winters kam. Dieser Winter dauerte bis 2020. Nach der COVID-Pandemie strömte Liquidität herein und dezentralisierte Finanzprotokolle wie Uniswap, Compound und Aave wurden ins Rampenlicht gerückt, und Kapital kehrte auf den Markt zurück.
Der dritte Winter war der härteste. Nach dem Zusammenbruch von Terra-Luna im Jahr 2022 gingen Celsius, Three Arrows Capital und FTX nacheinander bankrott. Dies war kein einfacher Rückgang des Kurses, sondern die gesamte Struktur der Branche wurde erschüttert. Im Januar 2024 genehmigte die US-amerikanische Securities and Exchange Commission (SEC) den Bitcoin-Spot-Exchange-Traded Fund (ETF), gefolgt von der Bitcoin-Halbierung und Trumps kryptofreundlicher Politik, die erneut Kapital in den Kryptowährungsmarkt lenkten.
2. Muster des Winters der Kryptowährungen: bedeutende Ereignisse → Vertrauensverfall → Talentabfluss
Diese drei Winter folgen dem gleichen Muster: Zuerst ereignen sich bedeutende Ereignisse, dann kommt es zum Vertrauensverfall, und schließlich gibt es einen Talentabfluss.
Alles beginnt immer mit einem bedeutenden Ereignis. Zum Beispiel der Hackerangriff auf die Mt. Gox-Börse, die regulatorische Reform der ICOs, der Zusammenbruch von Terra-Luna und die anschließende Insolvenz von FTX. Die Größe und Form jedes Ereignisses kann variieren, aber das Ergebnis bleibt das gleiche: der gesamte Markt gerät in Panik.
Die Auswirkungen breiteten sich schnell aus und führten zu einem Vertrauensverfall. Menschen, die zuvor über die nächste Entwicklungsrichtung diskutierten, begannen zu hinterfragen, ob Kryptowährungen wirklich eine sinnvolle Technologie sind. Die Atmosphäre der Zusammenarbeit unter Entwicklern verschwand, sie begannen, sich gegenseitig zu beschuldigen und zu streiten, wer dafür verantwortlich sein sollte.
Zweifel führen zu einem Talentabfluss. Diejenigen, die einst neue Impulse im Blockchain-Bereich geschaffen haben, beginnen skeptisch zu werden. 2014 wechselten sie zu Fintech- und großen Technologieunternehmen. 2018 wandten sie sich dann an Finanzinstitutionen und den KI-Bereich. Sie verlassen, um einen Ort zu finden, der stabiler erscheint.
3. Ist es jetzt der Winter der Kryptowährungen?
Die Muster der früheren Winter der Kryptowährungen sind immer noch sichtbar.
Bedeutende Ereignisse:
Trump Meme Coin Ausgabe: Marktkapitalisierung stieg innerhalb eines Tages auf 27 Milliarden Dollar, fiel dann jedoch um 90%.
10.11 Liquidationsereignis: Die USA kündigten an, 100% Zölle auf chinesische Waren zu erheben, was zur größten Liquidation in der Geschichte von Binance führte (19 Milliarden Dollar).
Vertrauensverfall: Skepsis breitet sich in der Branche aus. Der Fokus wandert von der Entwicklung des nächsten Produkts zu gegenseitigen Vorwürfen.
Druck des Talentabflusses: Die KI-Branche entwickelt sich rasant und könnte eine schnellere Ausstiegsrate und mehr Reichtum als Kryptowährungen bringen.
Es ist jedoch schwierig, dies als den Winter der Kryptowährungen zu bezeichnen. Frühere Winter stammten oft aus internen Problemen der Branche. Die Mt. Gox-Börse wurde gehackt, die meisten ICO-Projekte wurden als Betrug entlarvt, und FTX ging bankrott. Das Vertrauen in die Branche selbst ist verloren gegangen.
Jetzt ist die Situation anders.
Die Genehmigung von ETFs löste den Bullenmarkt aus, während Zölle und Zinssätze einen Rückgang auslösten. Externe Faktoren haben sowohl den Markt angehoben als auch gesenkt.
Quelle: Tiger Research
Die Builder sind auch noch nicht gegangen.
Reale Vermögenswerte (RWA), dezentrale Börsen (PerpDEX), Prognosemärkte, InfoFi, Datenschutz. Neue Narrative tauchen ständig auf und werden weiterhin geschaffen. Sie haben nicht den gesamten Markt wie DeFi erschüttert, sind aber auch nicht verschwunden. Die Branche ist nicht zusammengebrochen; die äußeren Bedingungen haben sich geändert.
Wir haben keinen Frühling geschaffen, daher gibt es auch keinen Winter.
4. Veränderungen in der Marktstruktur nach der Regulierung
Dahinter steht eine signifikante strukturelle Veränderung des Marktes durch Regulierung. Der Markt hat sich in drei Ebenen differenziert: 1) regulierter Bereich, 2) nicht regulierter Bereich und 3) gemeinsame Infrastruktur.
Quelle: Tiger Research
Der regulierte Bereich umfasst RWA-Tokenisierung, Börsen, institutionelle Verwahrung, Prognosemärkte und konformes DeFi. Diese Bereiche müssen auditiert werden, Informationen offenlegen und rechtlich geschützt sein. Die Wachstumsrate ist langsam, aber das Kapital ist groß und stabil.
Sobald man jedoch in den regulierten Bereich eintritt, wird es schwierig, explosive Gewinne wie in der Vergangenheit zu erzielen. Die Volatilität sinkt, der Aufwärtsspielraum ist begrenzt, aber der Abwärtsspielraum ist ebenfalls eingeschränkt.
Andererseits wird der nicht regulierte Bereich in Zukunft spekulativer werden. Die Eintrittsbarrieren sind niedrig und die Volatilität ist schnell. Ein Anstieg um 100 Mal an einem Tag und ein Rückgang um 90% am nächsten Tag werden häufiger vorkommen.
Es ist jedoch nicht so, dass dieses Gebiet ohne Sinn ist. Die in nicht regulierten Bereichen geborene Branche ist voller Kreativität, und sobald sie Anerkennung erhält, wird sie in den regulierten Bereich eintreten. DeFi ist so, und auch der Prognosemarkt folgt nun diesem Beispiel. Es ist wie ein Testfeld. Aber die Grenze zwischen dem nicht regulierten Bereich und der Branche im regulierten Bereich wird zunehmend verschwommen sein.
Gemeinsame Infrastruktur umfasst Stablecoins und Orakel. Sie werden sowohl im regulierten als auch im nicht regulierten Bereich eingesetzt. Institutionelle RWA-Zahlungen und Pump.fun-Transaktionen nutzen das gleiche USDC. Orakel liefern Daten für die Validierung tokenisierter Anleihen und anonymer DEX-Liquidationen.
Anders ausgedrückt, mit der Differenzierung des Marktes haben sich auch die Kapitalflüsse verändert.
Früher, als Bitcoin stieg, stiegen auch andere Kryptowährungen durch den Trickle-Effekt. Aber jetzt ist die Situation anders. Das Kapital, das durch ETFs in den Markt eintritt, bleibt in Bitcoin stehen und hört dort auf. Die Mittel im regulierten Bereich fließen nicht in den nicht regulierten Bereich. Die Liquidität bleibt nur dort, wo der Wert validiert ist. Und selbst dann ist der Wert von Bitcoin als sicherem Vermögenswert im Vergleich zu risikobehafteten Vermögenswerten noch nicht bewiesen.
5. Bedingungen für die nächste Bullenmarkt-Runde
Regulierungsfragen werden allmählich gelöst. Entwickler bauen weiterhin. Also bleiben noch zwei Dinge.
Zunächst müssen im nicht regulierten Bereich neue Killer-Anwendungsfälle auftauchen. Sie müssen einen beispiellosen Wert schaffen, ähnlich wie der „DeFi-Sommer“ 2020. KI-Agenten, InfoFi und On-Chain-Sozialismus sind potenzielle Beispiele, aber ihre Skalierung reicht nicht aus, um die Entwicklung des gesamten Marktes voranzutreiben. Wir müssen die experimentellen Ergebnisse im nicht regulierten Bereich validieren und in den regulierten Bereich überführen. DeFi hat das bereits erreicht, und auch der Prognosemarkt tut dies jetzt.
Zweitens ist das makroökonomische Umfeld entscheidend. Selbst wenn die regulatorischen Fragen gelöst sind, die Entwickler mit dem Bau beginnen und die Infrastruktur sich verbessert, wenn das makroökonomische Umfeld nicht unterstützend ist, bleibt der Entwicklungsspielraum begrenzt. Der „DeFi-Sommer“ 2020 erlebte ein explosionsartiges Wachstum, als die Liquidität nach der COVID-Pandemie freigesetzt wurde. Der Anstieg nach der Genehmigung von ETFs im Jahr 2024 fällt ebenfalls mit den Markterwartungen für Zinssenkungen zusammen. Egal wie gut die Kryptowährungsindustrie abschneidet, sie kann die Zinssätze und die Liquidität nicht kontrollieren. Um von dieser Branche anerkannt zu werden, muss sich das makroökonomische Umfeld verbessern.
Die Art von Kryptowährungs-Bullenmarkt, in dem alle Kryptowährungspreise synchron steigen, wird wahrscheinlich nicht wieder auftreten. Denn der Markt hat sich differenziert. Der regulierte Bereich wächst stabil, während der nicht regulierte Bereich extreme Preisschwankungen aufweist.
Die nächste Bullenmarkt-Runde wird schließlich kommen, aber nicht jeder wird davon profitieren.
(Der obige Inhalt wurde mit Genehmigung des Partners PANews entnommen und veröffentlicht, Original-Link | Quelle: Tiger Research)
"Ist es jetzt der Winter der Kryptowährungen? Marktveränderungen nach der regulatorischen Reform" Dieser Artikel wurde erstmals auf (Block客) veröffentlicht.
