Der Finanzprofessor Hendrik Bessenbind an der Arizona State University veröffentlichte im März eine Arbeit (US-Aktienmarkt in 100 Jahren). Darin untersuchte er über genau 100 Jahre, von 1926 bis 2025, die Anlageerträge von fast 30.000 US‑Aktien. Das Ergebnis ist erstaunlich.
Wahrheit 1: Die langfristige Rendite des Aktienmarkts ist erstaunlich
1926–2025 erzielte ein wertgewichtetes US-Aktienportfolio eine jährliche Rendite von 10,1 %. Hätte man 1926 ebenfalls 1 US-Dollar investiert, wären aus einer Anlage in US-Aktien im Jahr 2025 15.041 US-Dollar geworden; bei einer Anlage in 1‑Monats‑Staatsanleihen wären es 25,34 US-Dollar gewesen. Das größte Risiko besteht darin, die Inflation nicht zu übertreffen.
Wahrheit 2: Nur weniger als drei Zehntel schaffen es, den Markt zu schlagen
Bei knapp 30.000 Aktien beträgt der Durchschnitt der Buy-and-hold-Renditen über das 300-fache, der Median jedoch -6,9%. 48,22% der Aktien erzielen positive Renditen, 41,17% schlagen die Rendite der Staatsanleihen im selben Zeitraum, aber nur 27,6% schlagen den Markt.
Wahrheit 3: Die Unternehmen, die wirklich Vermögen schaffen, sind nur in 3,72% konzentriert – knapp 60% der Unternehmen zerstören Vermögen
Gemessen am vom Autor definierten Indikator „Stockholder Wealth Creation“ (SWC), also der Netto-Vermögenszuwachs nach Abzug der Rendite von Staatsanleihen im selben Zeitraum: Die knapp 30.000 Unternehmen schaffen insgesamt 9,1 Billionen US-Dollar an Netto-Vermögen, und zwar ausschließlich aus den 1.082 Unternehmen an der Spitze – ihr Anteil beträgt nur 3,72%. Fast 60% der Unternehmen verringern das Vermögen der Anteilseigner. (Die restlichen Unternehmen gleichen die Vermögensverluste von Unternehmen mit schwacher Performance aus: 96,28% der Unternehmen gleichen Gewinnden und Verlusten einander aus; insgesamt entspricht die Gesamtleistung dem Ergebnis einer T-Bill-Anlage und führt zu keinem Netto-Wachstum des Vermögens.)
Wahrheit 4: Der Sieger frisst die Masse – die Beschleunigung nimmt zu
Die Schaffung von Vermögen ist stark auf sehr wenige Unternehmen konzentriert: Die Top 5 (Apple, NVIDIA, Microsoft, Alphabet, Amazon) tragen zusammen 21,4% zur gesamten Netto-Vermögensschaffung bei. Im Vergleich zu den Daten bis 2016 und 2025 ist der Anteil der Unternehmen, die die Hälfte des Netto-Vermögens schaffen, von 89 auf 46 gesunken; die Zahl der Unternehmen, die ein Viertel des Netto-Vermögens schaffen, sank von 20 auf nur 8. In der KI-Welle nimmt die Konzentration des Vermögens deutlich zu.
Wahrheit 5: Champions der Vermögensschaffung: Dividenden des Zeitalters + Burggraben
Unter den Top 30 Unternehmen mit der größten Netto-Vermögensschaffung gibt es jeweils 10 Tech-Unternehmen, 5 Finanzunternehmen, 5 Konsumunternehmen, 4 Pharmaunternehmen und 4 Industrie-Energie-Unternehmen. Das ist ihre Gemeinsamkeit: Sie nutzen die jeweiligen Dividenden ihres Zeitalters, besetzen ökologische Nischen, verwandeln kurzfristige Vorteile in langfristige Burggräben und herrschen über Jahrzehnte hinweg. Die Burggräben entstehen durch Plattform-Skaleneffekte, Wechselkosten für Kunden, Marken-Preisgestaltung und technische Barrieren.
Wahrheit 6: Champions der Rendite im Langstreckenlauf: Tradition, Langlebigkeit und Zinseszins
Unter den Unternehmen mit der höchsten kumulierten Gesamtrendite in den Top 30 sind die meisten traditionelle Branchen, wie Tabak, Lebensmittelgetränke, Rüstung, Pharma und Baumaterialien. Ihre durchschnittliche jährliche Rendite liegt bei etwa 13,0%, aber die durchschnittliche Börsennotierungsdauer beträgt 93,9 Jahre (die durchschnittliche Restlaufzeit einer einzelnen Aktie beträgt 11,7 Jahre). Genau dieser scheinbar gewöhnliche, aber über Jahrzehnte anhaltende Zinseszins schafft schließlich erstaunlichen Wohlstand.
Hinweis für Anleger: Die Börse schafft insgesamt erstaunlichen Wohlstand – sie läuft weit besser als Staatsanleihen, aber in hohem Maße ist das auf die herausragenden Ergebnisse weniger Unternehmen zurückzuführen. Der Großteil der Aktien ist eher durchschnittlich oder macht Verluste. Die KI-Welle wird die Unterschiede noch drastischer machen.
Nur Forschungsmeinung, keine Anlageberatung. $NVDA.US
