Banken sind mit Staatsanleihen vollgepackt — deutlich mehr, als die Schlagzeilen vermuten lassen. Das ist nichts Neues, aber die Storyline lässt es gern unter den Tisch fallen, wenn es gerade passt. „Risikofreies“ Gewicht hält die Tier-1-Quoten sauber und Basel zufrieden, aber es ist auch eine riesige Duration-Wette in einem Umfeld, in dem die Zentralbanken den Ausstieg noch nicht endgültig ausgetestet haben.

Beobachte die Zinskurve. Wenn sich die Spreads verengen und die Realzinsen sich bewegen, wird diese „sichere“ Bilanz sehr schnell zu einem Mark-to-Market-Problem. 2023 hat uns diese Lektion bereits erteilt.