Feste Zinssätze waren schon immer der schwierigste und zugleich rarste Teil On-Chain – doch TermMax macht genau das lauffähig: Festzins- und Festlaufzeit-Kredite sind inzwischen auf 10 Chains und 60 Märkte ausgeweitet, wodurch mehrere Dutzend Millionen US-Dollar an Einlagen und Liquidität gebunden wurden. Mit derselben Mechanik erhalten tokenisierte US-Aktien zum ersten Mal gleichzeitig eine Fixed-Finanzierungsoption und einen On-Chain-Optionsmarkt – und damit wird diese langfristige Lücke geschlossen.

Am 26. August kündigte das Festzins-Kreditprotokoll TermMax (Muttergesellschaft Term Structure Labs) an, eine strategische Investition von YZi Labs erhalten zu haben; die Summe wurde nicht offengelegt. TermMax ist ein ausgewähltes Projekt im EASY Residency Inkubationsprogramm von YZi Labs in der dritten Staffel. Bisher summiert sich das Gesamtfinanzierungsvolumen auf mehr als 8 Millionen US-Dollar. Zu den bisherigen Investoren gehören Cumberland DRW (Lead bei der Seed-Runde 2023) sowie Institutionen wie HashKey Capital, Decima Fund, Longling Capital und MZ Web3 Fund.

Das Protokoll ging im April 2025 auf dem Mainnet live. Aktuell läuft es auf 10 EVM-kompatiblen Chains, eröffnet 60 Festzinsmärkte und 40 Strategie-Treasuries; der Gesamtwert der gesperrten Vermögenswerte (TVL) liegt bei mehreren Dutzend Millionen US-Dollar, und die Anzahl registrierter Wallets liegt bei über 1,5 Millionen. Der Token $TMX hat am 25. August sein TGE abgeschlossen.

Mitgründer und CEO Jerry Li verfügt über 25 Jahre Erfahrung in globalen Finanzmärkten; er war Managing Director bei der Deutschen Bank und verantwortlich für Fixed Income und FX-Geschäfte in der Greater China Region. Nachdem er 2022 in den Ruhestand von der Bank ging, gründete er Term Structure. Aus seiner Sicht ist das kein reines Technologieproblem, sondern etwas, das eigentlich schon längst hätte jemand tun sollen.

„Als ich die Bank verlassen habe, habe ich gesehen, dass es „in der Kette“ einen Markt mit mehreren hundert Milliarden US-Dollar gibt – aber keine einzige Zinskurve, die man direkt beobachten kann. Das ist in traditionellen Märkten unvorstellbar. „Lass mich eine Infrastruktur aufbauen, die auf der Kette basiert.“ „

— TermMax-Mitgründer und CEO Jerry Li

Jetzt deuten die öffentlichen Aussagen der Investoren offenbar alle auf dieselbe Lücke hin. Am 14. August schrieb YZi Labs in den Einreichungsunterlagen für EASY Residency Season 5: Tokenisierte Blue-Chip-Aktien haben bereits bedeutende Handelsvolumina hervorgebracht, aber in der breiteren Anwendungsebene für Finanzen – Kredite, Sicherheiten-Management, Risikoübertragung, strukturierte Produkte – besteht weiterhin Unterentwicklung. Insbesondere bei Optionen und anderen Risikoübertragungsprodukten sei für tokenisierte Assets noch deutlich erkennbar eine Lücke.

Der strategische Weitblick von YZi Labs zielt dagegen gezielt auf TermMax – und schließt damit genau diese Lücke.

1. Sechs Jahre lang On-Chain geliehen – aber nie gewusst, wie hoch die Zinsen für morgen sein werden

Das wahre Fundament moderner Finanzen ist nicht das Geld, sondern der Zeitwert. Das globale Marktvolumen für Fixed Income beträgt 160,7 Billionen US-Dollar, das Nominalvolumen von Zinsderivaten 668 Billionen US-Dollar. Der einzige Grund, warum diese Märkte existieren, ist, Institutionen dabei zu helfen, zu wissen, wie viel das Geld in drei Monaten, einem Jahr und fünf Jahren wert sein wird.

Aber On-Chain ist das nicht so. Mehr als 95 % der ausstehenden Kredite sind variabel verzinst – ohne fixen Fälligkeitstermin. Wenn du heute Geld ausleihst, könnten die Kosten morgen doppelt so hoch oder nur halb so hoch sein. Und kein einziger Markt bewertet diese Antwort.

Es gibt drei Gründe. Festzinsen haben gegenüber variablen Zinsen zwei zusätzliche Dimensionen: den Fälligkeitstermin und den Zinssatz. Dadurch wird die Liquidität von Natur aus zerschnitten. Market Maker werden in passiven Kurven kontinuierlich „falsch ausgewählt“ (adverse selection), sie verdienen also kein Geld – folglich haben sie kein Interesse teilzunehmen. Und bei DeFi-Nachfragern sind Kreditnehmer seit langem vor allem Leverage-Trader: Ihnen geht es in erster Linie um die Liquidität im Moment, die Kosten in drei Monaten sind für sie nicht entscheidend. In Kombination machen die Zinsen und Fälligkeitstermine die zwei unbestimmtesten Variablen On-Chain.

Und die Lösung von TermMax besteht darin, die Schuld selbst zu zerlegen. Ein Kredit wird in drei handelbare Token aufgeteilt:

1、FT（Fixed-rate Token, im Folgenden „FT“ genannt）：Zero-Coupon-Anleihen, mit Abschlag gekauft, bei Fälligkeit zum Nennwert zurückbezahlt; die Differenz entspricht der festen Rendite.

2. XT (Interest Token, im Folgenden „XT“ genannt): trägt Zins- oder Optionswerte; XT addiert sich mit FT zu einer Einheit Schulden (im Gleichwert).

3. GT (Gearing Token, im Folgenden „GT“ genannt): ERC-721-Zertifikate, die Sicherheiten für gehebelte Positionen und die Schulden gebündelt aufzeichnen und bei der Rückzahlung zerstören.

Das löst die meistkritische „tote“ Verknüpfung der festen Zinssätze endlich auf: Es wird der Zinssatz fixiert, nicht die Liquidität. Die Position kann jederzeit im Sekundärmarkt gekauft und verkauft werden.

Was die zwei architektonischen Herausforderungen angeht, liegt die Antwort auf der Market-Maker-Ebene. Wenn der Curator von TermMax die Liquidität in den Treasuries verwaltet, kann dasselbe Kapital gleichzeitig gültige Quotes an mehrere Märkte und mehrere Orders hängen – hier werden Spiegel-Orders mit gleichem Betrag eingesetzt, statt eine Kapitalposition in zehn Teile zu schneiden und diese jeweils in zehn Märkte zu stopfen. Sobald ein Order in einem Markt zustande kommt, werden die Beträge der übrigen Spiegel-Orders atomar abgezogen; so wird die Kapitalausnutzung maximiert.

Dieser Schritt löst das fragmentierte Multiplikationsverhältnis auf. Festzins-Märkte müssen von Natur aus in den drei Dimensionen „Asset × Fälligkeitstermin × Zinssatz“ viele einzelne Märkte eröffnen. Wenn jedem Markt im Voraus dediziertes Kapital zugewiesen werden muss, wird die Liquidität zwangsläufig stark zersplittert – die vorherige Generation von Protokollen konnte diese Liquiditätskrise nicht überwinden. Mit einem Spiegel-Orderbuch teilen Märkte dagegen gemeinsam Quotes; mehr Marktanzahl verwässert die Tiefe eines einzelnen Marktes nicht mehr. Auch die Umsatzrate des gleichen Kapitals ist um eine Größenordnung höher.

Heute kann TermMax gleichzeitig auf 10 Chains 60 Märkte betreiben – genau dank dieser Sache. Professionelle Institutionen wie Keyrock, Hard Core Lab Capital, Edge Capital und Origami übernehmen auf TermMax die Rolle als Curator und verwalten jeweils ihre eigenen Strategie-Treasuries. Dass solche Akteure überhaupt bereit sind, diese Struktur zu tragen, ist bereits eine Validierung dafür.

Die Abwicklung nutzt eine physische Lieferung: Sicherheiten werden direkt an den Kreditgeber übergeben und nicht am Markt zwangsverkauft. Traditionelle Abwicklungen basieren auf der Annahme „die Sicherheiten können im öffentlichen Markt zu einem fairen Preis verkauft werden“. Das gilt für liquide Assets wie ETH – aber nicht für eine tokenisierte Aktie mit On-Chain-Tiefe, die nur ein paar Millionen US-Dollar beträgt. Physische Lieferung ist die eigentliche Voraussetzung dafür, dass tokenisierte Assets zu finanzierbaren Sicherheiten werden können.

Wenn man diese Dinge gelöst hat, haben On-Chain-Assets zum ersten Mal wirklich einen eigenen Anleihemarkt. Und das, was TermMax vorhat, geht deutlich über das hinaus.

2. Tokenisierte US-Aktien: Sie können finanziert werden und auch zur Absicherung genutzt werden

Tokenisierte Aktien waren in den letzten zwölf Monaten die am schnellsten wachsende Asset-Kategorie; die On-Chain-Größe liegt bei 2,48 Milliarden US-Dollar, und die Zahl der Inhaber ist innerhalb von 30 Tagen um 165 % gestiegen.

TermMax begann ab Ende des letzten Jahres, solche Assets in den Fixed-Fixed-Zinsmarkt einzubinden: Im Januar 2026 wurde Ondo Global Markets angebunden und der erste Fixed-Rate-Kreditmarkt eingeführt, der tokenisierte US-Aktien als Sicherheiten nutzt. Anschließend wurde bStock, der von Binance emittierte Equity-Token, angebunden. Am 12. August ging Robinhood Chain offiziell live und unterstützt die Aufnahme von USDG unter Verwendung tokenisierter Aktien wie QQQ, SPY, NVDA usw. als Sicherheiten.

Aber Finanzierung ist nur die Hälfte davon, wie solche Assets tatsächlich genutzt werden. Die andere Hälfte ist Hedging – und auch diese Hälfte ist bis heute eine Lücke.

Auf der Seite des traditionellen Marktes: Der US-Optionsmarkt setzt bereits im sechsten Jahr in Folge neue Rekorde. Im Jahr 2025 wurden 15,26 Milliarden Kontrakte gehandelt – ein Plus von 24,3 % im Vergleich zum Vorjahr. Von 2026 bis heute wurden 71,10 Millionen Kontrakte gehandelt. Davon entfallen Zero-Day-Optionen bereits auf 65 % des Optionshandelsvolumens im S&P 500 Index – vor vier Jahren lag diese Zahl noch bei 22 %. Und im durchschnittlichen Volumen pro Kunde leisten Privatanleger zwei Drittel. Optionen sind längst nicht mehr das exklusive Fachgebiet von Institutionen an der Wall Street – sie sind zu einem nativen Werkzeug für Privatanleger geworden.

Doch das, was in diesem Jahr für tokenisierte Aktien aufgebaut wurde, ist fast ausschließlich auf Plattformen für Perpetual-Futures ausgerichtet. Ondos Aktien-Perpetual-Plattform ging im Juli live und erreichte innerhalb von fünf Wochen ein kumuliertes Handelsvolumen von 8,0 Milliarden US-Dollar. Auch Kraken und Crypto.com brachten jeweils ihre eigenen Versionen heraus. Die Nachfrage wurde bereits durch den Markt hinreichend belegt. Aber bis heute gibt es On-Chain immer noch keinen Optionsmarkt, der auf tokenisierte Aktien ausgerichtet ist.

TermMax erweitert die Fähigkeit des Crypto-Optionsmarkts auf tokenisierte Aktien und füllt genau diese Lücke. Die von dem Protokoll eingeführte TermMax Alpha bietet einen Optionsmarkt ohne jegliche Abwicklungsphase vor Fälligkeit: Der Umwandlungspreis wird bereits beim Eröffnen der Position fest fixiert und schwankt nicht mit der Markpreisentwicklung. Daher wird die Position nicht zwangsliquidiert, wenn es zwischendurch zu starken Kursbewegungen kommt; die Abwicklung erfolgt nur bei Fälligkeit zu diesem Umwandlungspreis per physischer Lieferung. Für eine gerade tokenisierte Asset-Klasse mit bislang noch dünner On-Chain-Tiefe ist das besonders entscheidend: Es stellt sicher, dass Nutzer nicht wegen einer Liquiditätslücke von wenigen Minuten aus einer Richtung heraus „herausgeprügelt“ werden, die an sich richtig war.

Gleiches zugrunde liegendes Mechanismus-Set, dieselbe Art von Sicherheiten: Auf der einen Seite wird Zeit bepreist, auf der anderen Seite wird Volatilität bepreist.

3. Auf der Institutionenseite: öffentliche Preise – und nicht öffentliche Gegenparteien

Neben Produkten für Privatanleger bietet TermMax auch für die Institutionenseite eigene Lösungen. Über dasselbe Team betriebene Institutionenplattform TermPrime führte Ende Juni dieses Jahres die erste Live-Transaktion auf dem Canton Network durch: BitSafe und HashKey Cloud fungieren wechselseitig als Gegenparteien. Unter Einsatz von CBTC als Sicherheiten wird Canton Coin geliehen – und es erfolgt ein Kreislauf aus Verleihen, Aufnehmen und Rückzahlung über sieben Tage, wobei vor Fälligkeit vorzeitig zurückgezahlt wird. Die Zusammenführung läuft über TermPrimes öffentliches Orderbuch; die Abwicklung übernimmt der Canton-native Synchronizer. Die Vermögenswerte verbleiben dabei durchgehend innerhalb der jeweiligen Institutionen und Verwahr-Wallets. Aktuell hat TermPrime sein Gegenparteien-Netzwerk auf neun Institutionen erweitert, darunter digitale Asset-Market-Maker, Private-Credit-Fonds, Emittenten tokenisierter Wertpapiere und Kreditplattformen.

TermPrime wählt bewusst den Einstieg aus der Institutionenseite – nicht ohne Grund. Als frühe Validierungsknoten des Canton-Ökosystems sah das Team einen Markt, der bereits läuft: Bereits im Juli konnten Franklin Templeton und Tradeweb auf Canton On-Chain Transaktionen in Milliardenhöhe mit Staatsanleihen abschließen. Die Nachfrage nach institutioneller Fixzins-Finanzierung zwischen etablierten Akteuren ist real und anhaltend. TermPrime schafft nicht von null Nachfrage, sondern bedient diese Art Nachfrage effizienter – indem Institutionen mit ihren bereits vertrauten Gegenparteien handeln, bestehende Protokolle und bereits genehmigte Kreditlinien weiterverwenden. Die Preisfindung ist öffentlich; wer die Gegenpartei ist und welche Größenordnung gehandelt wurde, ist jedoch nur für die beiden Transaktionsparteien sichtbar.

Das ist kein reines Technikthema, sondern die Voraussetzung dafür, ob Institutionen ihr Geschäft wirklich auf die Blockchain bringen können. Institutionen können damit leben, wenn der Markt den Preis für Kapital mit siebentägiger Laufzeit kennt, aber sie können nicht akzeptieren, dass der Markt weiß, wer leiht und wie viel geliehen wurde.

Sicherheit ist ein weiteres zentrales Anliegen für Institutionen. TermPrime arbeitet mit Immunefi zusammen und reagierte damit direkt auf diese Sorge; die TermMax-Protokollseite hat ihrerseits bereits den Cantina/Spearbit öffentlichen Audit-Wettbewerb abgeschlossen. Es gibt Immunefi-Bug-Bounties und Hypernative 24/7-Monitoring. Die Qualitätsbewertung des DeFiSafety-Prozesses liegt bei 93 %, auf dem Niveau von Aave V3.

Wenn man diese einzelnen Punkte miteinander verbindet, zeigt TermMax’ vollständiger Bauplan in drei Richtungen:

1. Yield Curve: Ermöglicht, dass dasselbe Asset in 7 Tagen, 30 Tagen, 90 Tagen und 180 Tagen gleichzeitig handelbare Kurse/Quotes hat – und lässt so eine On-Chain-Renditekurve entstehen, die nicht vom Protokoll vorgegeben, sondern vom Markt selbst zusammengeführt wird;

2. TermMax: Festzins-Finanzierung und eine Optionswelt ohne Zero-Clearing-Zeit, gleichzeitig auf tokenisierte Aktien angewendet;

3、TermPrime: Ermöglicht Institutionen, auch On-Chain die Werkzeuge des traditionellen Zinsmarkts zu nutzen – unter der Prämisse von Datenschutz und Sicherheit.

Drei Richtungen zeigen auf dasselbe: Zeitpreise, die On-Chain wirklich beobachtbar, handelbar und zur Absicherung nutzbar sind. Sobald diese Kurve steht, können die üblichen Handlungen traditioneller Finanzinstitutionen – Forward-Geschäfte, Hedging, Währungs- und Zinswechsel – On-Chain erst wirklich umgesetzt werden. TermMax will nicht einfach ein weiteres Kreditprotokoll sein, sondern die Zinskurve selbst für On-Chain-Assets – das letzte fehlende Puzzleteil, um die DeFi-Lücke zu schließen.

„Wir wollen nicht traditionellen Finanzinstituten beibringen, DeFi zu lernen, sondern DeFi wachsen lassen, sodass es wirklich professioneller wird und Finanzdienstleistungen tatsächlich besser bedient.“

— TermMax-Mitgründer und CEO Jerry Li

4. Am ersten Tag des TGE: Die Sache nach vorn holen

$TMX hat am 25. August sein TGE abgeschlossen; am ersten Tag gingen Plattformen wie Binance Alpha, Kraken, Bitget, KuCoin und MEXC live. Im selben Zeitraum belegte TermMax auf RootsData im DeFi-Heat-Ranking Platz 2, erhielt im Transparenzrating die Note A und stieg in der CoinMarketCap-24-Stunden-Trendliste auf Platz 5 ein.

Aber ein Go-Live schiebt das Ganze nur nach vorn. Die echte Herausforderung liegt dahinter: Eine Zinskurve, die durch die Markt-Clearing-Prozesse entsteht, braucht genügend Laufzeiten, genügend tiefe Quotes und genügend echte gehandelten Volumina, damit sie Bestand hat – das ist nichts, das man mit einem einzelnen Release erledigen kann. Doch das Problem wurde wenigstens zum ersten Mal an die richtige Stelle gerückt: Nicht DeFi schneller das Ausleihen beibringen, sondern DeFi beibringen, die Frage „Wie viel ist das Geld in drei Monaten wert?“ zu beantworten.

Über TermMax

TermMax ist ein von Term Structure Labs entwickelter Markt für Festzins- und Festlaufzeit-Kredite. Das Mainnet ging im April 2025 live; derzeit ist es auf 10 EVM-kompatiblen Chains ausgerollt, mit 60 Fixzins-Märkten und 40 Strategie-Treasuries (Strategie-„Goldkisten“). Das Protokoll teilt die Verbindlichkeiten in drei handelbare Token auf: FT (Hauptforderung), XT (Zins- und Optionswert) und GT (Nachweis für gehebelte Positionen). Ein professioneller Curator legt in einem isolierten Markt einen Zielzinssatzkorridor fest und verwaltet die Strategie-Treasuries; die Abwicklung erfolgt im Rahmen einer Real-Delivery-Settlement (physische Lieferung). Mitgründer und CEO Jerry Li verfügt über 25 Jahre Erfahrung in globalen Finanzmärkten; er war Managing Director bei der Deutschen Bank und verantwortlich für Fixed Income und FX-Geschäfte in der Greater China Region.

Offizielle Website: ts.finance

Über YZi Labs

YZi Labs verwaltet weltweit über 10 Milliarden US-Dollar an Assets. Ihr Investment-Ansatz betont „Einfluss zuerst“ und geht davon aus, dass sinnvolle Renditen automatisch folgen. YZi Labs investiert in Projekte über alle Phasen hinweg und legt den Fokus auf Teams mit soliden Fundamentaldaten in den Bereichen Web3, KI und Biotechnologie. Das Portfolio deckt sechs Kontinente und mehr als 25 Länder mit über 300 Projekten ab. Zu den repräsentativen Projekten gehören Trust Wallet, CoinMarketCap, Polygon, Injective, Ethena, SafePal Wallet, Better Payment Network, Aster und XAI. Mehr als 65 der finanzierten Unternehmen hatten zudem an deren Inkubationsprogrammen teilgenommen.