Leute, heute Abend der Nvidia-Quartalsbericht – aber Migo sagt erst mal einen Satz: Die Zahlen im Bericht sind die Vergangenheit, der Earnings Call ist die Zukunft.
Zuerst die klaren Karten auf dem Tisch
Die vom Unternehmen selbst gegebene Guidance liegt bei einem Umsatz von 910 Milliarden US-Dollar (±2%) und einer Bruttomarge von 75%. Die Wall Street erwartet sie etwas höher: etwa 920 Milliarden US-Dollar Umsatz, EPS ungefähr zwischen 2,08 und 2,09 US-Dollar. Der Raum für einen echten Überraschungseffekt ist am Markt bereits ziemlich klein. Der Optionsmarkt preist nach dem Bericht eine Kursvolatilität von ±5,4% bis 5,9% ein – das entspricht potenziell einer Neubewertung von mehr als 2800 Milliarden US-Dollar Marktkapitalisierung. Dass die Aktie vor dem Bericht sieben Tage in Folge gefallen ist, zeigt: Institutionen haben sich offenbar schon im Voraus abgesichert.
Fünf Signale, auf die man beim Call wirklich hören muss
Erstens: Die Auftragsqualität im KI-Cloud-Geschäft. Die Expansion neuer Player wie CoreWeave oder Nebius – kommt sie über frisches Kapital oder über echte Einnahmen? Nvidia hat im August mit BlackRock und Goldman Sachs ein 500-Milliarden-US-Dollar-AI-Rechenkapital-Finanzierungs-Platform aufgesetzt. Wenn die Auslastung der Kunden nach oben geht, ist die Finanzierung ein Beschleuniger; wenn die Auslastung unten bleibt, ist die Finanzierung im Grunde eine Schuld.
Zweitens: Kann Rubin nahtlos an Blackwell anschließen? Wenn beide Produktgenerationen gleichzeitig ausgeliefert werden, ist die Umsatzsichtbarkeit solider. Gefährliches Signal wäre, wenn das Management lange über Systemkomplexität redet und die Kunden-Rechenzentren nicht vorbereitet seien – das ist in der Regel eine höfliche Umschreibung dafür, dass die Einnahmen nach hinten verschoben werden.
Drittens: Unabhängige Umsätze mit der Vera-CPU. Im letzten Quartal wurde eine Sichtbarkeit von fast 20 Milliarden US-Dollar angegeben. Nvidia dringt gerade in das Revier von Intel und AMD vor – mit einer zusätzlichen Wachstums-Kurve für CPUs.
Viertens: Ob die Bruttomarge die 75% halten kann. Wegen steigender Kosten bei Speichermodulen könnten KI-Server nächstes Jahr um über 15% teurer werden. Wenn der komplette Systempreis steigt und die Bruttomarge trotzdem bei 75% bleibt, liegt die Preissetzungsmacht bei Huang Renxun; wenn die Marge beim Preisanstieg trotzdem nach unten geht, heißt das: Die Gewinne wandern von Nvidia in die Speicherkette.
Fünftens: Wie tief und wie schnell Nvidia tatsächlich mit eingestiegen ist. Das Ohio-8GW-Projekt: 1,5 Milliarden US-Dollar investieren und gleichzeitig auch noch Kreditunterstützung mit auf den Tisch legen. Früher hat Nvidia nur Lieferkettenrisiken getragen – später geht es um Risiken aus Projektbau und Kundenbonität. Das Geschäftsmodell verändert sich, also muss sich auch die Logik für die Bewertung entsprechend mit verändern.
Das Fazit ist ganz einfach: Ob die Auftragsqualität sich verbessert oder verschlechtert, ob die Bruttomarge gehalten wird und wie tief sowie wie schnell Nvidia einsteigt – wenn davon drei eher positiv sind, bleibt das Rückenwind. Wenn die Aufträge schlechter werden und die Bruttomarge fällt, muss man die Bewertung auch dann neu abwägen, wenn der Umsatz die Erwartungen übertrifft.#英伟达 $NVDAB
Zuerst die klaren Karten auf dem Tisch
Die vom Unternehmen selbst gegebene Guidance liegt bei einem Umsatz von 910 Milliarden US-Dollar (±2%) und einer Bruttomarge von 75%. Die Wall Street erwartet sie etwas höher: etwa 920 Milliarden US-Dollar Umsatz, EPS ungefähr zwischen 2,08 und 2,09 US-Dollar. Der Raum für einen echten Überraschungseffekt ist am Markt bereits ziemlich klein. Der Optionsmarkt preist nach dem Bericht eine Kursvolatilität von ±5,4% bis 5,9% ein – das entspricht potenziell einer Neubewertung von mehr als 2800 Milliarden US-Dollar Marktkapitalisierung. Dass die Aktie vor dem Bericht sieben Tage in Folge gefallen ist, zeigt: Institutionen haben sich offenbar schon im Voraus abgesichert.
Fünf Signale, auf die man beim Call wirklich hören muss
Erstens: Die Auftragsqualität im KI-Cloud-Geschäft. Die Expansion neuer Player wie CoreWeave oder Nebius – kommt sie über frisches Kapital oder über echte Einnahmen? Nvidia hat im August mit BlackRock und Goldman Sachs ein 500-Milliarden-US-Dollar-AI-Rechenkapital-Finanzierungs-Platform aufgesetzt. Wenn die Auslastung der Kunden nach oben geht, ist die Finanzierung ein Beschleuniger; wenn die Auslastung unten bleibt, ist die Finanzierung im Grunde eine Schuld.
Zweitens: Kann Rubin nahtlos an Blackwell anschließen? Wenn beide Produktgenerationen gleichzeitig ausgeliefert werden, ist die Umsatzsichtbarkeit solider. Gefährliches Signal wäre, wenn das Management lange über Systemkomplexität redet und die Kunden-Rechenzentren nicht vorbereitet seien – das ist in der Regel eine höfliche Umschreibung dafür, dass die Einnahmen nach hinten verschoben werden.
Drittens: Unabhängige Umsätze mit der Vera-CPU. Im letzten Quartal wurde eine Sichtbarkeit von fast 20 Milliarden US-Dollar angegeben. Nvidia dringt gerade in das Revier von Intel und AMD vor – mit einer zusätzlichen Wachstums-Kurve für CPUs.
Viertens: Ob die Bruttomarge die 75% halten kann. Wegen steigender Kosten bei Speichermodulen könnten KI-Server nächstes Jahr um über 15% teurer werden. Wenn der komplette Systempreis steigt und die Bruttomarge trotzdem bei 75% bleibt, liegt die Preissetzungsmacht bei Huang Renxun; wenn die Marge beim Preisanstieg trotzdem nach unten geht, heißt das: Die Gewinne wandern von Nvidia in die Speicherkette.
Fünftens: Wie tief und wie schnell Nvidia tatsächlich mit eingestiegen ist. Das Ohio-8GW-Projekt: 1,5 Milliarden US-Dollar investieren und gleichzeitig auch noch Kreditunterstützung mit auf den Tisch legen. Früher hat Nvidia nur Lieferkettenrisiken getragen – später geht es um Risiken aus Projektbau und Kundenbonität. Das Geschäftsmodell verändert sich, also muss sich auch die Logik für die Bewertung entsprechend mit verändern.
Das Fazit ist ganz einfach: Ob die Auftragsqualität sich verbessert oder verschlechtert, ob die Bruttomarge gehalten wird und wie tief sowie wie schnell Nvidia einsteigt – wenn davon drei eher positiv sind, bleibt das Rückenwind. Wenn die Aufträge schlechter werden und die Bruttomarge fällt, muss man die Bewertung auch dann neu abwägen, wenn der Umsatz die Erwartungen übertrifft.#英伟达 $NVDAB