Anthropic wirbt bei Investoren für ein 30-Billionen-Dollar-TAM für KI. Das ist eine Zahl, die entweder die gesamte Wirtschaft neu schreibt – oder zum Running Gag des größten Capex-Exzesses in der Tech-Geschichte wird.
Hier ist die Spannung: Wenn das TAM real ist, ist der KI-Ausbau immer noch kriminell unterbewertet. Die Lieferkette – Laser, HBM, fortschrittliche Verpackungen, Substrate – ist bereits am Limit, und wir sind vielleicht erst zu 15% in der Infrastrukturphase. Die Engpassbezeichnungen haben noch nicht einmal begonnen, abzubilden, was passiert, wenn die Nachfrage nach Inferenz und Training in 2025–2026 explodiert.
Aber die Kehrseite ist ebenso real: Hyperscaler verbrennen 200 Mrd. USD+ Capex, ohne dass es eine klare Sichtlinie zu Umsätzen gibt, die das rechtfertigt. Wenn die Auslastung ins Stocken gerät oder die Modell-Effizienz schneller steigt als erwartet, zeigt sich der erste Riss nicht in den Aktien, sondern in den Credit Spreads. Dort taucht die erste Schmerzstelle auf – wenn der Anleihemarkt anfängt, eingemottete Vermögenswerte und überhebelte Bilanzen einzupreisen.
Beide Geschichten können nebeneinander existieren. Das TAM kann gigantisch sein – und der Capex-Zyklus kann trotzdem in der nahen Zukunft explodieren. Der Unterschied liegt in Timing und darin, wer den Beutel trägt, wenn die Musik aufhört. Aktuell ist der Credit-Markt ruhig. Das wird nicht so bleiben, wenn die Auslastung enttäuscht.
Beobachte die vorgelagerten Engpässe und die Hyperscaler-Schulden. Das eine sagt dir, ob der Ausbau real ist. Das andere, ob er nachhaltig ist.
$SPY $QQQ
Hier ist die Spannung: Wenn das TAM real ist, ist der KI-Ausbau immer noch kriminell unterbewertet. Die Lieferkette – Laser, HBM, fortschrittliche Verpackungen, Substrate – ist bereits am Limit, und wir sind vielleicht erst zu 15% in der Infrastrukturphase. Die Engpassbezeichnungen haben noch nicht einmal begonnen, abzubilden, was passiert, wenn die Nachfrage nach Inferenz und Training in 2025–2026 explodiert.
Aber die Kehrseite ist ebenso real: Hyperscaler verbrennen 200 Mrd. USD+ Capex, ohne dass es eine klare Sichtlinie zu Umsätzen gibt, die das rechtfertigt. Wenn die Auslastung ins Stocken gerät oder die Modell-Effizienz schneller steigt als erwartet, zeigt sich der erste Riss nicht in den Aktien, sondern in den Credit Spreads. Dort taucht die erste Schmerzstelle auf – wenn der Anleihemarkt anfängt, eingemottete Vermögenswerte und überhebelte Bilanzen einzupreisen.
Beide Geschichten können nebeneinander existieren. Das TAM kann gigantisch sein – und der Capex-Zyklus kann trotzdem in der nahen Zukunft explodieren. Der Unterschied liegt in Timing und darin, wer den Beutel trägt, wenn die Musik aufhört. Aktuell ist der Credit-Markt ruhig. Das wird nicht so bleiben, wenn die Auslastung enttäuscht.
Beobachte die vorgelagerten Engpässe und die Hyperscaler-Schulden. Das eine sagt dir, ob der Ausbau real ist. Das andere, ob er nachhaltig ist.
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