Der jüngste starke Bitcoin-Boom – viele haben analysiert, dass der Grund dahinter sein könnte, dass die US-Staatsanleihen mittlerweile nicht mehr tragfähig sind.

Zu diesem Problem hat Ray Dalio (Gründer von Bridgewater, dem weltweit größten Hedgefonds) – sinngemäß etwa die Kombination aus Zhang Lei und Gao Shanwen in China – gestern eigens einen Artikel veröffentlicht, der diese Logik erklärt.

Im Folgenden eine persönliche angehauchte Aufbereitung und Zusammenfassung – ich bin sicher, sie lässt sich besser verstehen als der Originaltext ~

Im August 2026 haben die US-Staatsanleihen offiziell die Marke von 40 Billionen US-Dollar durchbrochen.

Dieses Tempo lohnt sich, kurz zu betrachten: Von der Gründung bis zum ersten Mal, dass es 1 Billion übertraf, dauerte es ungefähr 200 Jahre; von 10 Billionen auf 20 Billionen brauchten sie 13 Jahre; von 20 auf 30 Billionen 5 Jahre; von 30 auf 40 Billionen nur 4 Jahre – und die letzten 10 Billionen schossen in nur 150 Tagen nach oben.

Und in dieser Woche prallten drei Dinge aufeinander:

1. Die japanische Regierung verkauft die US-Staatsanleihen, die sie in der Hand hat, tauscht das Geld zurück in Yen, um den Wechselkurs des Yen zu stabilisieren und den heimischen Kapitalmarkt zu stützen – und sie will die Zinsen nicht zusätzlich so stark nach oben treiben, nur um das „Marktstützen“ zu betreiben;

2. Die Renditen US-amerikanischer Staatsanleihen steigen: Am stärksten steigt das lange Laufzeitende. Zeitweise kam die 30-jährige Tranche auf 5,31%, während gleichzeitig der US-Dollar schwächelt;

3. Der US-Finanzminister Bessent hat angekündigt, dass das Finanzministerium selbst ins Geschehen eingreifen und langfristige Anleihen zurückkaufen wird. Das verfügbare Volumen an Mitteln ist jedoch begrenzt: Alle zwei Wochen mindestens 4 Milliarden US-Dollar, Ausführung vom 9. September bis zum 4. November.

Und Darlios Einschätzung ist: Wenn man die aktuelle Linie nicht ändert, wird die Schuldenkrise der USA sehr wahrscheinlich in etwa 3 Jahren (mit einer Schwankung von ±2 Jahren) auf den Punkt kommen.

Das Schuldensystem eines Staates kann man mit dem Blutkreislauf des menschlichen Körpers vergleichen. Kredit ist das Blut – er versorgt alle Teile der Wirtschaft.

Wenn man es richtig macht, kann man genug Produktion und Einkommen schaffen, um damit Kapital und Zinsen zurückzuzahlen – das System ist gesund.

Wenn man das schlecht hinbekommt, werden sich die Punkte für Rückzahlung von Kapital und Zinsen – so wie Plaques in den Blutgefäßen – immer weiter anhäufen und andere Ausgaben verdrängen.

Wenn sich die Plaques auf eine bestimmte Größe aufgestaut haben, tauchen gleichzeitig zwei Probleme auf:

Erstens: Die Quote der „Schuldendienstlast im Verhältnis zu den Staatseinnahmen“ ist so hoch, dass sie völlig unnormal ist – das Geld, das eigentlich für Dinge gebraucht würde, wird dadurch weggeklemmt;

Zweitens: „Es gibt mehr Leute, die Anleihen verkaufen wollen, als solche, die Anleihen kaufen wollen.“ Dann hat man entweder die Zinsen steigen zu lassen (wodurch Markt und Wirtschaft in der Folge nach unten gedrückt werden), oder die Notenbank steigt selbst ein und kauft die Anleihen, indem sie Geld druckt (Währungsabwertung; die Inflation liegt dann höher als das Niveau, das ursprünglich eigentlich nötig gewesen wäre).

Beide Wege sind unangenehm. Und wenn die Notenbank erst einmal große Mengen Anleihen kauft, die Zinsen aber trotzdem weiter steigen, macht auch die Notenbank Verlust: Bei großen Verlusten wird das Nettovermögen irgendwann negativ. Am Ende leihen sich die Regierung und die Notenbank gemeinsam Geld und drucken gemeinsam Geld, um die „Loch“-Lücke zu stopfen – daraus wird eine sich selbst verstärkende tödliche Spirale, die sich nicht von allein stoppen lässt.

Wenn diese Schleife die letzte Phase erreicht, wird der Markt zuerst sehen, dass der Langfrist-Zins den Anstieg anführt; gleichzeitig verliert die Währung gegenüber Gold an Wert. Weil das Finanzministerium die langfristigen Anleihen nicht mehr loswird, muss es stattdessen kurzfristige Anleihen ausgeben, um die Lücke zu stopfen. Verschlechtert sich die Lage weiter, ist es in der Geschichte so gekommen, dass einige Länder zu Kapitalverkehrskontrollen greifen und dadurch Gläubiger faktisch zwingen, nur zu kaufen, aber nicht zu verkaufen.

Japan ist das warnende Beispiel:

Vor 2013 wurden japanische Staatsanleihen vor allem von privaten Institutionen gekauft; ab 2013 konnten private Käufer nicht mehr mithalten, sodass die japanische Notenbank selbst einschreiten und Geld drucken musste, um die Anleihen aufzukaufen. Der Anteil stieg von 11,6% auf 53,3%.

Die Kosten tragen die Inhaber: In den vergangenen Jahrzehnten haben sich japanische Staatsanleihen, in US-Dollar umgerechnet, um 51% entwertet; in Gold umgerechnet um 76%. Die Löhne normaler japanischer Arbeiter sind bei Umrechnung in dieselbe Währung im Vergleich zu US-Arbeitern in den vergangenen Jahrzehnten um 55% gefallen.

Für die USA liegen im Grunde drei Wege auf dem Tisch: Geld drucken zur Verwässerung, eine Sanierung der Staatsfinanzen und ein Schuldenschnitt mit Umschuldung.

Großbritannien, die EU und auch China haben ähnliche Probleme mit Schulden und Defiziten. Daher erwartet er, dass ähnliche Anpassungen bei Schuldenständen und Währungsabwertung in mehreren Volkswirtschaften gleichzeitig ablaufen – das ist auch der Grund, warum Dalio empfiehlt, Gold und Bitcoin zu halten. Diese beiden Dinge können nicht von Regierungen einfach „gedruckt“ werden.

Darlo hat als Lösung vorgeschlagen, dass die USA das Haushaltsdefizit auf 3% des BIP drücken, indem sie Ausgaben kürzen und die Einnahmen durch Steuererhöhungen senken bzw. erhöhen lassen – insgesamt jeweils um etwa 5% (im Vergleich zum bestehenden Plan). Gleichzeitig sollen die Zinsen auf natürliche Weise um 1% bis 1,5% zurückgehen. Alle drei „Beine“ werden zusammen angezogen – niemand darf zu kräftig treten, sonst wird die Anpassung zu heftig.

Allerdings verfolgt China jetzt genau diese Richtung: kräftig die Einnahmen erhöhen und die Ausgaben gleichzeitig kürzen.

Im Juli dieses Jahres sind die Staatseinnahmen Chinas im Jahresvergleich um kräftige 12% gestiegen; in einem Monat wurde bereits ein Gewinn erzielt.