TermMax's ft-Token-Orderbuch zwei Tage vor der Fälligkeit eines Marktes: Ich bemerkte, dass sich die Spanne fast dreimal so stark verbreitert hatte wie eine Woche zuvor. Zunächst ging ich davon aus, dass hier das Gegenparteirisiko bzw. das mit Sicherheiten verbundene Risiko eingepreist wurde.
Ich zog drei weitere USDC-Märkte kurz vor der Fälligkeit heran und fand dasselbe Muster: Die Liquiditätstiefe dünnt in den letzten 48–72 Stunden deutlich aus, unabhängig vom Sicherungstyp. Damit schied eine asset-spezifische Verunsicherung aus.
Was ich nicht bedacht hatte, war das Verhalten der Operatoren. Market Maker, die feste Kurse stellen, bepreisen nicht nur das Kreditrisiko, sie steuern auch ihr eigenes Roll-Over. Kurz vor der Fälligkeit ziehen sie früh Kapital in den nächsten Markt ab und „dünnen“ das Orderbuch aus – statt das Vertrauen in die Sicherheiten abzubilden.
Ich kann noch nicht sagen, ob das eine koordinierte Maker-Verhaltensweise ist oder paralleles Eigeninteresse – oder ob eine Art Abzugs-/Queue-Prozessierung durch Curatoren bei Rücknahmen nahe der Fälligkeit dafür sorgt, dass es strukturell wird.
Ich verfolge die Tiefe jetzt in festen Intervallen vor der Fälligkeit über verschiedene Märkte hinweg, um zu sehen, ob der Rückgang konsistent bleibt oder sich verschiebt.
Wenn das Muster sich bestätigt, könnte der früh in einem Termin gestellte Zinssatz verlässlicher sein als einer kurz vor der Fälligkeit. Hat das schon jemand bemerkt?
@TermMax #termmax
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Ich zog drei weitere USDC-Märkte kurz vor der Fälligkeit heran und fand dasselbe Muster: Die Liquiditätstiefe dünnt in den letzten 48–72 Stunden deutlich aus, unabhängig vom Sicherungstyp. Damit schied eine asset-spezifische Verunsicherung aus.
Was ich nicht bedacht hatte, war das Verhalten der Operatoren. Market Maker, die feste Kurse stellen, bepreisen nicht nur das Kreditrisiko, sie steuern auch ihr eigenes Roll-Over. Kurz vor der Fälligkeit ziehen sie früh Kapital in den nächsten Markt ab und „dünnen“ das Orderbuch aus – statt das Vertrauen in die Sicherheiten abzubilden.
Ich kann noch nicht sagen, ob das eine koordinierte Maker-Verhaltensweise ist oder paralleles Eigeninteresse – oder ob eine Art Abzugs-/Queue-Prozessierung durch Curatoren bei Rücknahmen nahe der Fälligkeit dafür sorgt, dass es strukturell wird.
Ich verfolge die Tiefe jetzt in festen Intervallen vor der Fälligkeit über verschiedene Märkte hinweg, um zu sehen, ob der Rückgang konsistent bleibt oder sich verschiebt.
Wenn das Muster sich bestätigt, könnte der früh in einem Termin gestellte Zinssatz verlässlicher sein als einer kurz vor der Fälligkeit. Hat das schon jemand bemerkt?
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