#termmax @TermMax
Ich habe mir heute TermMax-Vaults angesehen und gemerkt, dass ich möglicherweise mit der falschen Kennzahl angefangen habe.
APY ist das einfachste, was man bemerkt, aber es sagt mir nicht wirklich, worauf ich mich einlasse.
Nehmen wir den USDC Vault V2. Er zeigt etwa 5,82 Mio. USD TVL, 4,36 % APY und 75,7 % Auslastung, was bedeutet, dass ungefähr 24,3 % des Kapitals derzeit ungenutzt sind.
Dann habe ich mir die Allokation genauer angesehen.
Rund 68,98 % sind in einem einzigen Markt konzentriert, mit 92 % LLTV.
Für mich sagen diese Zahlen viel mehr über den Vault als das APY. Sie zeigen mir, wohin das Kapital tatsächlich fließt und welche Art von Risiko der Rendite zugrunde liegt.
Das hat mich auch dazu gebracht, mir anzusehen, wie TermMax die zugrunde liegenden Positionen strukturiert.
Ein Kredit ist hier nicht einfach eine große Position. Sicherheiten werden gesperrt und der Kreditnehmer erhält einen Gearing Token (GT), während die Schuldenseite in einen Fixed-Rate Token (FT) und einen X Token (XT) aufgeteilt wird.
Diese Trennung ist für mich tatsächlich wichtig, weil sie das Exposure leichter verständlich und handelbar macht. Jemand, der ein Fixed-Income-Exposure möchte, kann den FT halten, ohne selbst die gesamte Kreditaufnahme zu übernehmen.
Dann sitzt die Vault-Ebene über dieser Struktur.
Kuratoren wie MEV Capital und Keyrock können Einlagen über verschiedene Term-Märkte verteilen, sodass Nutzer nicht jede Laufzeit und jeden Zinssatz manuell auswählen müssen. Selbst Kapital, das noch auf eine Übereinstimmung wartet, kann eine Basisrendite erzielen.
Je mehr ich darüber nachdenke, desto weniger möchte ich mit dem APY anfangen.
Meine Checkliste entwickelt sich zu:
Auslastung → Allokationskonzentration → LLTV → Vault-Cap → Timelock → APY
Denn ein Cap von 50 Mio. USD, ein 24-Stunden-Timelock oder eine konzentrierte Allokation kann viel stärker ins Gewicht fallen als die Frage, ob das APY 4 % oder 6 % sagt.
Ich beginne zu glauben, dass APY die letzte Zahl sein sollte, die ich verwende, um einen Vault zu beurteilen – nicht die erste.
Zuerst verstehen, wohin das Kapital geht.
Dann verstehen, wie die Position strukturiert ist.
Dann entscheiden, ob die Rendite das wirklich wert ist.
Ich habe mir heute TermMax-Vaults angesehen und gemerkt, dass ich möglicherweise mit der falschen Kennzahl angefangen habe.
APY ist das einfachste, was man bemerkt, aber es sagt mir nicht wirklich, worauf ich mich einlasse.
Nehmen wir den USDC Vault V2. Er zeigt etwa 5,82 Mio. USD TVL, 4,36 % APY und 75,7 % Auslastung, was bedeutet, dass ungefähr 24,3 % des Kapitals derzeit ungenutzt sind.
Dann habe ich mir die Allokation genauer angesehen.
Rund 68,98 % sind in einem einzigen Markt konzentriert, mit 92 % LLTV.
Für mich sagen diese Zahlen viel mehr über den Vault als das APY. Sie zeigen mir, wohin das Kapital tatsächlich fließt und welche Art von Risiko der Rendite zugrunde liegt.
Das hat mich auch dazu gebracht, mir anzusehen, wie TermMax die zugrunde liegenden Positionen strukturiert.
Ein Kredit ist hier nicht einfach eine große Position. Sicherheiten werden gesperrt und der Kreditnehmer erhält einen Gearing Token (GT), während die Schuldenseite in einen Fixed-Rate Token (FT) und einen X Token (XT) aufgeteilt wird.
Diese Trennung ist für mich tatsächlich wichtig, weil sie das Exposure leichter verständlich und handelbar macht. Jemand, der ein Fixed-Income-Exposure möchte, kann den FT halten, ohne selbst die gesamte Kreditaufnahme zu übernehmen.
Dann sitzt die Vault-Ebene über dieser Struktur.
Kuratoren wie MEV Capital und Keyrock können Einlagen über verschiedene Term-Märkte verteilen, sodass Nutzer nicht jede Laufzeit und jeden Zinssatz manuell auswählen müssen. Selbst Kapital, das noch auf eine Übereinstimmung wartet, kann eine Basisrendite erzielen.
Je mehr ich darüber nachdenke, desto weniger möchte ich mit dem APY anfangen.
Meine Checkliste entwickelt sich zu:
Auslastung → Allokationskonzentration → LLTV → Vault-Cap → Timelock → APY
Denn ein Cap von 50 Mio. USD, ein 24-Stunden-Timelock oder eine konzentrierte Allokation kann viel stärker ins Gewicht fallen als die Frage, ob das APY 4 % oder 6 % sagt.
Ich beginne zu glauben, dass APY die letzte Zahl sein sollte, die ich verwende, um einen Vault zu beurteilen – nicht die erste.
Zuerst verstehen, wohin das Kapital geht.
Dann verstehen, wie die Position strukturiert ist.
Dann entscheiden, ob die Rendite das wirklich wert ist.
