Am 21. April 2025 wirft die US-Waren- und Terminbörsenaufsicht CFTC zwei Fragen auf.

Erstens: Wie reguliert man Perpetual-Kontrakte?

Zweitens: Wenn der Markt 24 Stunden am Stück nicht pausiert – wie stehen dann Handel, Abwicklung, Sicherheiten und Risikokontrolle da?

Perpetual-Kontrakte, kurz „perp“, sind Futures ohne Fälligkeit. Man kann sie so lange halten, wie man will, und sogar mit Hebel handeln. Dieses Ding wurde 2016 von der Krypto-Welt erfunden: 24 Stunden am Tag gibt es immer Handel, und in traditionellen Märkten gibt es kein entsprechendes Pendant.

Die CFTC untersucht dieses Thema. Mit ihren eigenen Worten: Sie interessieren sich dafür. Aber ganz offensichtlich betritt ein Produkt wie Perps zunehmend den Blickwinkel der Regulierung – erstens wegen des extrem hohen Handelsvolumens, zweitens weil man den Kuchen der traditionellen Finanzen schon jetzt beeinflussen kann. Drittens: Weil man bereits auf Handelsplattformen Produkte gesehen hat, die „Gold-perp“ als Verpackung für traditionelle Waren bringen. Und viertens: Sehr wahrscheinlich wollen sie selbst das auch machen.

Ein Antwortschreiben – und die Person im CC-Feld

Einen Monat später hat jemand geantwortet.

Am 22. Mai 2025 reicht Hyperliquid Labs bei der CFTC zwei Stellungnahmen ein – eine zu 24/7-Handel und Abwicklung, und eine zu Perpetual-Kontrakten.

Diese E-Mail mit der Antwort hat etwas Besonderes: das CC-Feld.

Im CC-Feld liegt der frühere CFTC-Vorsitzende J. Christopher Giancarlo – der frühere Vorsitzende in den USA ist berüchtigt für seine Sympathie für Krypto.

In Washington ist das CC-Feld nie dazu da, um nur Informationen mitzuteilen – es ist dazu da, um Hallo zu sagen. Ein Teil dieses Schreibens ist zur Hälfte an den amtierenden Aufseher gerichtet, die andere Hälfte an Giancarlo.

Ein Jahr später, am 19. August 2026, sagt der US-Präsident öffentlich: „Bringt Hyperliquid in die USA.“ Daneben kichert jemand verhalten – er ist Michael S. Selig, der amtierende Vorsitzende der CFTC.

Im Internet sagt man, er freue sich, weil der Token HYPE von Hyperliquid so stark explodiert ist – und es gibt noch etwas Wertvolleres.

Ein Name für eine Krypto-Handelsplattform, die sich nicht in den USA befindet, nicht von den USA reguliert wird und keine Dienste für US-Nutzer anbietet – ausgesprochen aus dem Mund des US-Präsidenten.

Selig hat es geschafft – und ist natürlich glücklich darüber.

Selig – die einzige Person auf dem Bild, die lacht

Der frühere und der jetzige

Selig, 2014 bis 2015, als Rechtsassistent bei Giancarlo, also als „rechte Hand“ für die Aufsichtsspitze – ein junger Anwalt, der sich ordentlich macht. Weil er das so gut erledigt, lädt Giancarlo ihn später in die Spitzenkanzlei Willkie Farr & Gallagher ein. 2022 wird Selig Partner bei Willkie. Seine Mandanten sind aus dem Kryptobereich – eToro, Paradigm, allesamt seine Kunden.

Heute diejenigen, die Perpetual-Kontrakte regulieren: Vor ihrem Amtsantritt waren sie die Leute, die in Spitzenkanzleien für Krypto-Unternehmen Prozesse geführt haben – so eine Art „abrechnen nach Stunden“.

Im Jahr 2025 geht Selig zuerst in die SEC-Arbeitsgruppe für Krypto und wird Chief Legal Advisor. Im Oktober wird er von Trump nominiert, CFTC-Vorsitzender zu werden. Nach der Vereidigung tritt auch der letzte noch amtierende andere Kommissar zurück: Die CFTC, eigentlich für fünf Personen gedacht, bleibt nur er allein. Eine Person, die das Sagen hat.

Und Giancarlo – sein früherer Vorgesetzter. Nachdem er die CFTC verlassen hat, wechselt er in dieselbe Kanzlei als Senior Policy Advisor, später verlässt er die Kanzlei wieder und macht dann Vollzeit Beratung zu Krypto und KI. So gut läuft sein Geschäft, dass man ihn im Kreis „Krypto-Paten“ nennt.

Schauen wir uns noch einmal den Antwortbrief an, den Hyperliquid eingereicht hat: Im CC-Feld steht der frühere Vorsitzende Giancarlo – und der amtierende Vorsitzende, der den Namen Hyperliquid ausgerufen hat.

Hilft

Das, was als Nächstes kommt, ist das Entscheidende. Man sieht, wie die CFTC hilft.

Im Kongress sind sie erst einmal abgeblockt worden.

Im April 2026 wird Selig zu einer Anhörung bei einer oberen Institution vorgeladen. Der Abgeordnete Austin Scott hält Hyperliquid-Kontrakte auf den Ölpreis hoch und fragt: Eine Offshore-Plattform handelt den ganzen Tag und jede Stunde – schadet das den US-Verbrauchern? Muss man das regeln?

Seligs Antwort ist äußerst geschickt: Die Jurisdiktion ist begrenzt, das Offshore-Geschäft kann er nicht kontrollieren. Aber gleich danach fügt er hinzu: Deshalb muss man umso mehr den Perps-Markt in den USA aufbauen.

Seine Aussage ist: Das Objekt, das ihr anklagen wollt, kann er nicht kontrollieren – aber die USA können sich selbst etwas schaffen. Nach der Befragung passiert nichts.

Im Mai setzt dann der Druck vonseiten der traditionellen Börsen ein.

CME und ICE treiben die CFTC dazu, gegen Hyperliquid vorzugehen: Registrierung, KYC, Marktaufsicht, Manipulationsrisiken. Warum so eilig? Weil Hyperliquid genau diese beiden Dinge, die traditionelle Börsen seit Jahrzehnten verkaufen – „Handelszeiten“ und „offizielle Preise“ – einfach umgangen hat.

Doch die CFTC geht nicht gegen Hyperliquid vor. Selig reagiert öffentlich: Bei so einem Umfang an On-Chain-Handel könnte das die Spot- oder Terminmarktpreise regulierter Plattformen beeinflussen.

Die Bedeutung ist ganz klar: Wenn es um das geht, was ihr von mir beaufsichtigen wollt, dann gebe ich zu, dass es groß ist – aber ich habe nicht vor, es als Feind zu behandeln. Ich will es als „etwas, das man einbeziehen muss“ behandeln.

Am 29. Mai kommt die CFTC direkt zur Sache.

Zuerst genehmigt er den ersten echten Perpetual-Kontrakt auf BTCperp in den USA. Am selben Tag nimmt er zu den Compliance-Kontrakten von Coinbase und dem entsprechenden Markt usw. eine Position ohne Handlungsbedarf ein – also: erst einmal nicht verfolgen, sozusagen ein vorläufiges grünes Licht.

Selig hat diesen Satz gesagt, der später immer wieder zitiert wurde: Das Problem ist nie, ob Perpetual-Kontrakte existieren können, sondern ob sie unter US-Regulierung, US-Standards und US-Rechtsstaatlichkeit existieren können.

Die Marktreaktion kommt sofort. Die CFTC will Perps absichern. Noch am selben Tag, als die Nachricht herauskommt, markiert HYPE ein Allzeithoch – etwa 67 US-Dollar.

Im Juni reißt CME endgültig das Gesicht auseinander und verklagt CFTC und Selig. Grund: Überschreitung der Zuständigkeit. Also: Das, was die CFTC bewilligt hat, sei nicht in deren Kompetenz gefallen. Perps sollten nicht von ihnen beaufsichtigt werden.

Auch die CFTC macht keine langen Worte, sie führt im Gegenzug einen schnellen Schnitt aus: Sie setzt die eigenen 24/7-Rohöl-Kontrakte der CME aus.

Dem Anzeigenden wird das Geschäft abgedreht.

Und HPC setzt daneben noch einen drauf: CME will damit ein Monopol sichern.

Die Unterstützung ist anständig erledigt, also hat auch Hyperliquid das verdient.

Das Handelsvolumen lag 2025 bei ungefähr 2,9 Billionen US-Dollar – nahe bei achtzig Prozent des britischen BIP in einem Jahr – und die Einnahmen beliefen sich auf rund 800 bis 960 Millionen US-Dollar.

Am Wochenende vom 28. Februar 2026: Die USA fliegen am Samstag Iran an. CME, ICE und die Börsen in Singapur sind an diesem Tag geschlossen. In der Woche vor dem Kriegstag lag das durchschnittliche Tageshandelsvolumen der Hyperliquid-WTI-Öl-Kontrakte bei etwa 21 Millionen US-Dollar; an jenem Wochenende schießt es auf 1,7 Milliarden US-Dollar – das ist ein Anstieg um das 250-fache.

Im Mai 2026 hat sich die Preisfestsetzung bereits bis hin zum IPO ausgebreitet. Das IPO von Cerebras startet bei 350 US-Dollar; die Pre-IPO-Perpetual-Kontraktpreise auf Hyperliquid waren schon längst auf diesem Niveau in der Warteschlange. Sogar die Trader von Morgan Stanley starren auf die Preis-Charts bei Hyperliquid.

19. August 2026, das Weiße Haus – der Präsident nennt ihn beim Namen.

Trump sagt öffentlich: „Ich verstehe, dass Selig sich bemüht, Hyperliquid auf komplett regelkonforme, legale Weise in die USA zu bringen. Er arbeitet sehr daran, das umzusetzen.“

Als er das sagte, saß Selig genau neben ihm.

Kaum kommt die Nachricht raus, schießt HYPE um 25 % nach oben. Die HYPE-Fonds von Grayscale, Bitwise und 21Shares sowie eine ganze Reihe Hyperliquid-bezogener Produkte steigen gemeinsam.

Eine Offshore-Börse, die noch 2025 Regulierungsfragen beantwortet, wurde ein Jahr und mehr später zu einem Compliance-Beispiel, das der US-Präsident und der CFTC-Vorsitzende gemeinsam der ganzen Welt vorstellen.

Hyperliquid ist längst kein Unternehmen aus dem Kryptokosmos mehr. Es ist Teil der US-Politik.

Heute, CFTC tagt

Am nächsten Tag, am 20. August, geht der beratende Ausschuss für Innovationen der CFTC an den Start.

Auf der Sitzung stellt Selig den Vorschlag vor: eine „Roadmap für neue finanzielle Grenzen“. Die USA müssen entscheiden, wo sich Blockchain, KI und Vorhersagemärkte entwickeln und von wem die Regeln geschrieben werden.

Und an dem Tisch sitzen sie zu einer ganzen Runde: Coinbase, Uniswap, Polymarket, Kalshi, Chainlink und noch Dutzende weitere Institutionen und Unternehmen – fast alles Schwergewichte aus der Kryptoindustrie.

Die CFTC hat die Tür aufgemacht, die Krypto-Szene kommt rein, setzt sich. Die Regeln werden ab heute auf genau diesem Tisch festgeschrieben.

In weniger als zwei Tagen springt Bitcoin von 65.000 US-Dollar auf 75.000 US-Dollar. Dafür gibt es viele Gründe: makroökonomische Liquidität, ETFs, institutionelle Allokationen, politische Erwartungen.

Aber vergesst nicht: Die Hand, die die Tür aufgestoßen hat, war die CFTC.

Die Tür steht offen. Wer hineingeht, tritt Schritt für Schritt in die USA ein – und damit auch in den Blick des Präsidenten.