Ganz ehrlich: Je mehr ich @TermMax anschaue, desto unbehaglicher wird mir das. Nicht, weil es nicht profitabel wäre, sondern weil es so geschickt aus Liquidationen Geld zieht.
Ich habe mir die jüngsten Liquidations-Module angeschaut und dabei etwas gefunden, das ziemlich gegen den üblichen Menschenverstand geht: Ein großer Teil der Token-Nachfrage kommt nicht von echten Krediten oder Transaktionen, sondern aus Zwangsliquidations-Strafgebühren. Bei Termmax fließt ein Teil dieser Liquidationsstrafen direkt in die Protokolleinnahmen – um Rückkäufe zu finanzieren und an Staker auszuschütten. Je heftiger liquidiert wird, desto stärker ist die Token-Kaufnachfrage. Letzte Woche, als der Markt in dieser Abwärtswelle so stark nachgab, schoss das Liquidationsvolumen von Termmax auf einen historischen Höchststand, und in der Community gab es tatsächlich Jubel: „Der Rückkauf kommt wieder.“ In dem Moment hatte ich schon dieses mulmige Gefühl: Die Körper der Nutzer werden zu Treibstoff für Token.
Laut den Daten ist diese Abhängigkeit inzwischen extrem groß. Im letzten Monat lag der Anteil der liquidationsbezogenen Einnahmen an den gesamten Protokolleinnahmen, grob überschlagen, bei fast siebzig Prozent – während der Teil aus Kredit-Zinsen und Gebühren vergleichsweise dünn ist. Das heißt: Termmax wirkt zwar wie ein Modell für Kredite mit fester Laufzeit, aber in Wahrheit frisst es die Liquidationsgewinne, die aus dem hohen Leverage der Nutzer entstehen. Noch unbehaglicher wird es dadurch, dass Liquidatoren, Oracles und sogar normale Token-Inhaber Anreize haben, Liquidationen anzustoßen – denn je mehr Liquidationen, desto mehr bekommen alle ab. Das Risikomanagement wird zu einer Art alternativer Druckmaschine.
Ich glaube, hier muss man unbedingt eine Frage stellen: Liquidationen sollten ein Sicherheitsnetz sein – kein Geschäftsmodell. Wenn der Rückfluss des Token-Werts vor allem dadurch entsteht, dass Nutzer Verluste machen, dann dreht sich dieses Rad früher oder später nicht mehr weiter. Kurzfristig sieht man Rückkäufe, die den Kurs nach oben ziehen – langfristig werden echte Kreditnehmer immer wieder ausgeplündert, aussteigen, und am Ende bleibt nur noch ein Liquidationsspiel übrig. Wenn Termmax weiterkommen will, muss die Token-Nachfrage wieder stärker an echten Nutzen und echte Gebühren gekoppelt werden – statt die Größe mit Liquidationsleichen zu füttern. #termmax
Ich habe mir die jüngsten Liquidations-Module angeschaut und dabei etwas gefunden, das ziemlich gegen den üblichen Menschenverstand geht: Ein großer Teil der Token-Nachfrage kommt nicht von echten Krediten oder Transaktionen, sondern aus Zwangsliquidations-Strafgebühren. Bei Termmax fließt ein Teil dieser Liquidationsstrafen direkt in die Protokolleinnahmen – um Rückkäufe zu finanzieren und an Staker auszuschütten. Je heftiger liquidiert wird, desto stärker ist die Token-Kaufnachfrage. Letzte Woche, als der Markt in dieser Abwärtswelle so stark nachgab, schoss das Liquidationsvolumen von Termmax auf einen historischen Höchststand, und in der Community gab es tatsächlich Jubel: „Der Rückkauf kommt wieder.“ In dem Moment hatte ich schon dieses mulmige Gefühl: Die Körper der Nutzer werden zu Treibstoff für Token.
Laut den Daten ist diese Abhängigkeit inzwischen extrem groß. Im letzten Monat lag der Anteil der liquidationsbezogenen Einnahmen an den gesamten Protokolleinnahmen, grob überschlagen, bei fast siebzig Prozent – während der Teil aus Kredit-Zinsen und Gebühren vergleichsweise dünn ist. Das heißt: Termmax wirkt zwar wie ein Modell für Kredite mit fester Laufzeit, aber in Wahrheit frisst es die Liquidationsgewinne, die aus dem hohen Leverage der Nutzer entstehen. Noch unbehaglicher wird es dadurch, dass Liquidatoren, Oracles und sogar normale Token-Inhaber Anreize haben, Liquidationen anzustoßen – denn je mehr Liquidationen, desto mehr bekommen alle ab. Das Risikomanagement wird zu einer Art alternativer Druckmaschine.
Ich glaube, hier muss man unbedingt eine Frage stellen: Liquidationen sollten ein Sicherheitsnetz sein – kein Geschäftsmodell. Wenn der Rückfluss des Token-Werts vor allem dadurch entsteht, dass Nutzer Verluste machen, dann dreht sich dieses Rad früher oder später nicht mehr weiter. Kurzfristig sieht man Rückkäufe, die den Kurs nach oben ziehen – langfristig werden echte Kreditnehmer immer wieder ausgeplündert, aussteigen, und am Ende bleibt nur noch ein Liquidationsspiel übrig. Wenn Termmax weiterkommen will, muss die Token-Nachfrage wieder stärker an echten Nutzen und echte Gebühren gekoppelt werden – statt die Größe mit Liquidationsleichen zu füttern. #termmax