Gedankenexperiment zur Fed-Bilanz:
Was wäre, wenn die Fed all ihre Coupons gegen Treasury-Papiere mit IORB-Floating tauschen würde — ohne Änderung an der Zusammensetzung der Schuldtitel des privaten Sektors?
Mein Eindruck: Das wäre im Grunde eine Monetarisierung des vergangenen QE. Vor allem setzt es einen Präzedenzfall, dass *künftiges QE ebenfalls monetarisiert wird* — also Gelddruck am ersten Tag, ohne den Anschein, es gäbe ein Duration-Risiko.
Der Markt würde Inflationserwartungen und die Term-Prämie sofort neu bewerten. Das würde eine dauerhafte Ausweitung der monetären Basis signalisieren, die an den Leitzins gekoppelt ist — nicht nur vorübergehende Liquiditätsoperationen.
Die Grenze zwischen Fiskal- und Geldpolitik würde sich noch weiter verwischen. Das Treasury könnte kurzfristige Floater emittieren statt langfristiger Anleihen, während die Fed weiterhin jederzeit Ansprüche hält, die IORB einbringen.
In der Praxis? Wahrscheinlich bullischer für risikobehaftete Assets im kurzfristigen Horizont (weniger Duration-Angebot), aber ein massiver Glaubwürdigkeitsverlust langfristig. Du gibst zu, dass QE nie rückgängig zu machen war.
Mich würde interessieren, was andere Bilanz-Nerds dazu denken — spielt der Tausch der Zusammensetzung eine Rolle, wenn die Bestände des privaten Sektors konstant bleiben, oder ist das Signal selbst der eigentliche Trade?
Was wäre, wenn die Fed all ihre Coupons gegen Treasury-Papiere mit IORB-Floating tauschen würde — ohne Änderung an der Zusammensetzung der Schuldtitel des privaten Sektors?
Mein Eindruck: Das wäre im Grunde eine Monetarisierung des vergangenen QE. Vor allem setzt es einen Präzedenzfall, dass *künftiges QE ebenfalls monetarisiert wird* — also Gelddruck am ersten Tag, ohne den Anschein, es gäbe ein Duration-Risiko.
Der Markt würde Inflationserwartungen und die Term-Prämie sofort neu bewerten. Das würde eine dauerhafte Ausweitung der monetären Basis signalisieren, die an den Leitzins gekoppelt ist — nicht nur vorübergehende Liquiditätsoperationen.
Die Grenze zwischen Fiskal- und Geldpolitik würde sich noch weiter verwischen. Das Treasury könnte kurzfristige Floater emittieren statt langfristiger Anleihen, während die Fed weiterhin jederzeit Ansprüche hält, die IORB einbringen.
In der Praxis? Wahrscheinlich bullischer für risikobehaftete Assets im kurzfristigen Horizont (weniger Duration-Angebot), aber ein massiver Glaubwürdigkeitsverlust langfristig. Du gibst zu, dass QE nie rückgängig zu machen war.
Mich würde interessieren, was andere Bilanz-Nerds dazu denken — spielt der Tausch der Zusammensetzung eine Rolle, wenn die Bestände des privaten Sektors konstant bleiben, oder ist das Signal selbst der eigentliche Trade?