BlackRock hat vor zwei Tagen einen 14-seitigen Bitcoin-Bericht veröffentlicht, der speziell darauf abzielt, die Bewertung neu vorzunehmen, nachdem Bitcoin nach dem letzten historischen Hoch umso tiefer gefallen ist …$BTC … ob es sich überhaupt noch lohnt, als Teil eines Anlageportfolios zu dienen.

Das Fazit, das der Bericht liefert, lautet: Zwar ist Bitcoin vom Hoch von 124.606 US-Dollar im Oktober 2025 bis zum Tief von 58.642 US-Dollar im Juni dieses Jahres um mehr als 50% eingebrochen, doch das liegt vor allem an einer bereinigten Positionierung, die durch Hebel und Geldflüsse verursacht wurde – nicht daran, dass sich die langfristige Logik hinter Bitcoin als Anlage verändert hätte.

Als Bitcoin im vergangenen Oktober auf über 120.000 US-Dollar stieg, lag der gesamte Bestand an offenen Kontrakten im Krypto-Futures-Markt bereits bei mehr als 90 Milliarden US-Dollar; davon stammten ungefähr 80% aus den Perpetual Contracts außerhalb der CME.

Solche Kontrakte können eine sehr hohe Hebelwirkung bieten. Wenn der Preis steigt, werden die Long-Positionen immer weiter aufgestockt. Umgekehrt bedeutet das aber auch, dass der Spielraum für mögliche Verluste immer kleiner wird.

Nachdem die USA am 10. Oktober neue Zölle gegenüber China angekündigt hatten, fielen globale Risiko-Assets gemeinsam. Bitcoin fiel an dem Tag um etwa 6%; die offenen Kontrakte im gesamten Krypto-Markt gingen innerhalb von einem Tag um 20 Milliarden US-Dollar zurück – der stärkste Rückgang an einem einzigen Tag in der Geschichte.

Danach kam es im Februar und im Juni zu mehreren weiteren Runden von Zwangsliquidationen, bis Bitcoin schließlich unter 60.000 US-Dollar fiel. BlackRock sieht als eine der wichtigsten Ursachen für diese Abwärtsbewegung, dass der im vergangenen Jahr aufgebaute hohe Hebel schrittweise in Folge von Liquidationen abgebaut wurde.

Ein weiterer Druck kommt aus den Geldflüssen. Der US-Bitcoin-Spot-ETF hat von Januar 2024 bis Oktober 2025 insgesamt etwa 60 Milliarden US-Dollar aufgenommen, aber seit letztem Oktober sind stattdessen rund 5 Milliarden US-Dollar netto abgeflossen.

Zur gleichen Zeit flossen in AI-Themenfonds jedoch mehr als 46 Milliarden US-Dollar. Das heißt: In den vergangenen Monaten ging es bei Bitcoin nicht nur um den Abbau von Leverage, sondern ein Teil des Kapitals, das ursprünglich in den Kryptomarkt hätte fließen können, wurde direkt von AI-Aktien abgezogen.

BlackRock hat sogar direkt beschrieben, dass diese Art von Kapital von Bitcoin zu AI verschoben wurde, und listet dies als einen der wichtigsten Gründe, warum sich der Bitcoin-Preis dieses Jahr nur schwer wieder erholen kann.

Hinzu kommt, dass die fortgesetzte Kaufkraft dieser Bitcoin-Treasury-Gesellschaften im Rahmen der Strategy zunehmend angezweifelt wird – dazu kommen der Verkauf von Coins durch Miner, das Abwerfen von Coins durch frühe Großanleger und zudem eine kräftige Reduzierung von Positionen durch einige Institutionen; die zuvor sehr starke zusätzliche Nachfrage am Markt nimmt nach und nach ab.

So ist auch BlackRocks Verständnis für diese Abwärtsbewegung: Es ist am ehesten ein Zusammenspiel aus zu hohem Leverage + schwächerer ETF-Geldzufluss/-umleitung + AI zieht Kapital ab + der Kaufdruck von Großanlegern und von diesen Treasury-Gesellschaften geht zurück, bis Bitcoin schließlich von über 120.000 US-Dollar wieder in die Nähe von 60.000 US-Dollar zurückgedrückt wird.

Doch BlackRock hat seine Einschätzung zu Bitcoin als langfristigem Asset nicht deswegen reduziert. Nachdem sie die Daten der vergangenen zehn Jahre ausgewertet hatten, fanden sie: Die langfristige Korrelation von Bitcoin zum S&P 500 beträgt nur 0,18 – höher als die von Gold (0,06), aber deutlich niedriger als bei Aktien aus Schwellenländern (0,57) und US-amerikanischen High-Yield-Anleihen (0,69).

BlackRock geht davon aus, dass Bitcoin sich manchmal zusammen mit Tech-Aktien zu einem Risiko-Asset entwickeln kann – insbesondere, wenn der gesamte Markt entspannt wird und der Leverage abgebaut wird. Doch wenn es Risiken aus Geopolitik und dem Währungssystem gibt, zeigt Bitcoin wieder Eigenschaften ähnlich wie Gold.

Sie nehmen dafür direkt den Konflikt zwischen den USA und dem Iran als Beispiel. In den 60 Tagen nach Beginn der Auseinandersetzung im Februar stieg der S&P 500 um etwa 4%, Gold fiel um 11% und Bitcoin stieg um 13%.

Daher bezeichnet BlackRock Bitcoin als eine „Dual Personality“, also als Asset mit doppelter Eigenschaft: Wenn dem Markt die Liquidität fehlt, wird es als Risiko-Asset verkauft; wenn dagegen geopolitische und Währungsrisiken zunehmen, kann es zu einem alternativen Asset werden, nach dem Geld sucht.

BlackRock hat zudem erneut berechnet, dass sich nach der Aufnahme von Bitcoin in ein traditionelles Anlageportfolio anhand der Backtests der vergangenen zehn Jahre das Sharpe-Ratio eines traditionellen 60%-Aktien- und 40%-Anleihen-Portfolios auf etwa 0,81 beläuft. Wenn man eine 1%-Aktien-Position durch eine Bitcoin-Position ersetzt, steigt das Sharpe-Ratio auf 0,90.

Nachdem man 2% Bitcoin zugewiesen hat, erhöht sich das auf 0,96. Gleichzeitig sind die maximalen Drawdowns jeweils -20,3%, -20,6% und -20,9%, der Unterschied ist also nicht groß.

Das heißt: Nach den eigenen historischen Backtests von BlackRock vergrößert 1% bis 2% Bitcoin den maximalen Drawdown des gesamten Portfolios nicht deutlich, sondern erhöht die risikoadjustierte Rendite.

Daher entspricht aus Sicht von BlackRock die derzeitige Kursbewegung eher einer Positions- und Kapitalneusortierung, die nach einem kompletten Bullenmarkt stattfindet, und sie hat die grundlegenden Kernattribute von Bitcoin nicht beschädigt: ein festes Angebot, das unabhängig vom System der Notenbank-Emissionen ist, und eine langfristig eher geringe Korrelation zu traditionellen Vermögenswerten.

Selbst wenn Bitcoin also bereits gegenüber dem historischen Hoch halbiert wurde, bleibt das endgültige Fazit von BlackRock: Langfristige Anleger können weiterhin in Erwägung ziehen, 1% bis 2% Bitcoin als strategische Ergänzung in einem traditionellen Anlageportfolio zu halten.