#termmax @TermMax Gestern Abend habe ich das Dokument zu @TermMax von Anfang bis Ende nochmal durchgekaut – und je mehr ich es mir anschaue, desto interessanter finde ich es. Es geht nicht einfach darum, nur irgendwo ein „Festzins“-Label draufzukleben und fertig zu sein, sondern es zerlegt das Ganze ziemlich fein.

Zuerst diese Kombination aus FT, XT und GT. FT ist im Grunde wie eine Zero-Coupon-Anleihe: Am Fälligkeitstag kann man damit 1 debt token auslösen. XT kommt ergänzend dazu: 1 FT plus 1 XT ergibt zusammen 1 debt token. GT dagegen bildet deinen gesamten Datensatz ab – sowohl dein Sicherheiten- als auch dein Schulden-Exposure. Durch diese Aufteilung ist die Schuld kein undurchsichtiges Black-Box-Thema mehr: Man kann sie separat kombinieren und übertragen. Der Festzins ist nicht nur eine Zahl auf der Seite, sondern läuft ganz konkret in der tatsächlichen Token-Zirkulation ab.

Auch das Order-Mechanismus-Design ist ziemlich praktisch. Range Order und Limit Order lassen sich über mehrere Intervalle zu einer Preiskurve zusammenstecken. Der Kreditgeber legt einen Mindestzins fest, der Kreditnehmer einen Höchstzins – der Aggregator findet dann passende Ausführungs-Preise. Die Nutzer werden also nicht einfach mit einem einheitlichen Zinssatz abgespeist, sondern geben aktiv Angebote ab. Der Zins ist nicht mehr nur das Ergebnis, sondern beginnt, einen eigenen Marktpreis auszubilden.

Da ist außerdem „Physical Delivery“. Wenn nach Ende des Abrechnungsfensters der Kredit nicht vollständig zurückgezahlt wurde, können FT-Inhaber anteilig aus dem Rückkauf-Pool die zugrunde liegenden Vermögenswerte und Sicherheiten erhalten. Das, was bei befristeten Kreditmodellen am meisten Angst macht, ist, wenn der Markt nicht wie erwartet läuft und man nicht weiß, wie man wieder rauskommt – aber hier wurde das Schicksal im Voraus mitgedacht.

Natürlich bin ich auch nicht komplett aus dem Häuschen. Die Voraussetzung für vorhersehbare Erträge ist, dass auf beiden Seiten echte Nachfrage vorhanden ist und die Liquidität mitspielt. Wenn die Order-Tiefe nicht ausreicht, kann der sogenannte „Marktzins“ am Ende vielleicht nur eine scheinbare Preisangabe sein. Ob On-Chain-Festzins wirklich funktioniert, hängt letztlich davon ab, ob die Nutzer mitmachen.

Als Nächstes schaue ich auf drei Dinge: Ob sich über unterschiedliche Laufzeiten stabile Zinskurven bilden lassen, ob Orders fortlaufenden Wettbewerb erzeugen können und ob sich der FT-Preis von Floating Rates durch einen erklärbaren Spread abheben kann. Wenn all das klappt, dann kommt TermMax wirklich nahe an einen On-Chain-Zinsmarkt – und ist nicht einfach nur noch ein weiteres Produkt für Festzins-Kredite.#TermMax

Worin glauben Sie, dass TermMax als Erstes am ehesten verifizieren kann?