Ich habe nach ein paar Jahren auf der Kette den größten Erkenntniswechsel meiner Laufbahn erlebt: Nicht das Lesen von Charts habe ich gelernt, sondern dass mir eines Tages plötzlich bewusst wurde, dass die meisten glauben, sie würden am Markt teilnehmen, in Wahrheit aber nur passiv die von anderen vorgegebenen Kurse akzeptieren.
Das zeigt sich besonders deutlich in Kreditverträgen. Du wirfst Geld in einen Pool, und der Zinssatz wird durch eine vorab festgelegte Kurve für dich entschieden. Wenn die Kapitalauslastung hoch ist, steigt er; wenn sie niedrig ist, fällt er. Die einzige Wahl, die du hast, ist zu hinterlegen oder es zu lassen. Das heißt nicht Market-Making. Das ist nur Warten in der Schlange auf einen Abschluss. Echtes Market-Making beantwortet hingegen immer nur eine Frage: Welcher Preis? Wie viel bin ich bereit zu zahlen?
Dass mich die Range Order von TermMax zwei Mal kurz innehalten ließ, liegt genau daran, dass sie diese Frage wieder dem Kapitalgeber zurückgibt. Der Range Order Setter kann nach eigenem Urteil einen Zinskorridor und eine Preiskurve festlegen und das dann über Lending, Borrowing sowie Two Way Range Order in drei völlig unterschiedliche Absichten übersetzen: Ich will nur verleihen, ich will nur aufnehmen – oder ich stelle in beide Richtungen Angebote und nehme die Spreads ein. Das kommt dem Arbeitsstil eines Anleihenhändlers schon sehr nahe: Man stellt für Anleihen unterschiedlicher Laufzeiten Kauf- und Verkaufspreise, statt darauf zu warten, dass dir jemand sagt, wie hoch die Rendite heute ist.
Wahre Alpha entsteht in vielen Fällen nicht dadurch, dass man Kursbewegungen vorhersagt, sondern daraus, dass man einschätzt, welcher Preis auch wirklich zu einem Deal führt. Das eine ist Wetten auf eine Richtung, das andere ist Geschäft machen.
Und noch bemerkenswerter: Diese Dinge bleiben nicht länger nur im Whitepaper-Stadium. App V2 ist bereits live. Sie vereint die früher an zwei Stellen verteilten Range Orders und Limit Orders in einer einzigen aggregierten Auftragsansicht. Zwischen mehreren Chains muss man nicht mehr hin- und her wechseln. Mit Rollover können ablaufende Positionen per Knopfdruck verlängert werden. Das Produkt deckt derzeit Ethereum, Arbitrum und BNB Chain ab und wird weiter auf Berachain, Base, HyperEVM und andere Netzwerke erweitert. Dabei trägt Ethereum den weitaus größten Teil der Mittel. Vor ein paar Monaten wurde noch darüber diskutiert, ob Festzins im On-Chain wirklich funktioniert. Jetzt ist es bereits Infrastruktur, die täglich von echten Nutzern verwendet wird.
Der wirklich schwere Teil im Bereich Festzins ist nie, die Zinsen einfach festzuschreiben, sondern sicherzustellen, dass der Markt bereit ist, verschiedene Laufzeiten von Kapital selbst zu bepreisen. Was TermMax gerade tut, ist, diese Fähigkeit auf die Kette zu bringen.
#termmax @TermMax
Das zeigt sich besonders deutlich in Kreditverträgen. Du wirfst Geld in einen Pool, und der Zinssatz wird durch eine vorab festgelegte Kurve für dich entschieden. Wenn die Kapitalauslastung hoch ist, steigt er; wenn sie niedrig ist, fällt er. Die einzige Wahl, die du hast, ist zu hinterlegen oder es zu lassen. Das heißt nicht Market-Making. Das ist nur Warten in der Schlange auf einen Abschluss. Echtes Market-Making beantwortet hingegen immer nur eine Frage: Welcher Preis? Wie viel bin ich bereit zu zahlen?
Dass mich die Range Order von TermMax zwei Mal kurz innehalten ließ, liegt genau daran, dass sie diese Frage wieder dem Kapitalgeber zurückgibt. Der Range Order Setter kann nach eigenem Urteil einen Zinskorridor und eine Preiskurve festlegen und das dann über Lending, Borrowing sowie Two Way Range Order in drei völlig unterschiedliche Absichten übersetzen: Ich will nur verleihen, ich will nur aufnehmen – oder ich stelle in beide Richtungen Angebote und nehme die Spreads ein. Das kommt dem Arbeitsstil eines Anleihenhändlers schon sehr nahe: Man stellt für Anleihen unterschiedlicher Laufzeiten Kauf- und Verkaufspreise, statt darauf zu warten, dass dir jemand sagt, wie hoch die Rendite heute ist.
Wahre Alpha entsteht in vielen Fällen nicht dadurch, dass man Kursbewegungen vorhersagt, sondern daraus, dass man einschätzt, welcher Preis auch wirklich zu einem Deal führt. Das eine ist Wetten auf eine Richtung, das andere ist Geschäft machen.
Und noch bemerkenswerter: Diese Dinge bleiben nicht länger nur im Whitepaper-Stadium. App V2 ist bereits live. Sie vereint die früher an zwei Stellen verteilten Range Orders und Limit Orders in einer einzigen aggregierten Auftragsansicht. Zwischen mehreren Chains muss man nicht mehr hin- und her wechseln. Mit Rollover können ablaufende Positionen per Knopfdruck verlängert werden. Das Produkt deckt derzeit Ethereum, Arbitrum und BNB Chain ab und wird weiter auf Berachain, Base, HyperEVM und andere Netzwerke erweitert. Dabei trägt Ethereum den weitaus größten Teil der Mittel. Vor ein paar Monaten wurde noch darüber diskutiert, ob Festzins im On-Chain wirklich funktioniert. Jetzt ist es bereits Infrastruktur, die täglich von echten Nutzern verwendet wird.
Der wirklich schwere Teil im Bereich Festzins ist nie, die Zinsen einfach festzuschreiben, sondern sicherzustellen, dass der Markt bereit ist, verschiedene Laufzeiten von Kapital selbst zu bepreisen. Was TermMax gerade tut, ist, diese Fähigkeit auf die Kette zu bringen.
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