#termmax @TermMax Jemandem mit mir gesagt, dass TermMax tokenisierte Aktien unterstützt, um sie als Sicherheiten zu verwenden. Meine erste Reaktion war: „Wie läuft die Liquidation ab?“ Ich habe dann die Dokumentation nachgeschlagen und festgestellt, dass TermMax nicht auf eine traditionelle Liquidationslogik setzt, sondern auf eine physische Abwicklung.
Die Liquidationslogik traditioneller DeFi-Kreditprotokolle ist: Der Preis der Sicherheiten fällt unter einen Schwellenwert, und das Protokoll verkauft deine Sicherheiten am Markt, um das geliehene Geld zurückzuholen. Dieses Modell funktioniert für Assets mit hoher Liquidität wie ETH oder WBTC, weil es genügend Kaufaufträge am Markt gibt, die den Verkauf abfedern. Aber wie sieht es bei tokenisierten Aktien aus? Bei den tokenisierten Versionen von QQQ, SPY und NVDA ist die Liquidität on-chain deutlich geringer als bei ETH. Wenn es zu umfangreichen Liquidationen kommt, was passiert dann, wenn sich die Assets nicht verkaufen lassen?
Die physische Abwicklungslogik von TermMax ist: Bei der Liquidation verkauft das Protokoll die Sicherheiten nicht. Es übergibt die Sicherheiten direkt an den Kreditnehmer. Der Kreditnehmer erhält nicht die nach dem Verkauf erzielte Liquidität, sondern das Sicherheiten-Asset selbst.
Das klingt zunächst simpel, aber je mehr ich darüber nachgedacht habe, desto klarer wurde mir, dass es ein sehr konkretes Problem löst. Traditionelle Liquidationen hängen von der Marktliquidität ab. Wenn die Liquidität nicht ausreicht, können Liquidationen eine Kettenreaktion von Zusammenbrüchen auslösen. Die physische Abwicklung umgeht dieses Problem, weil es am Markt nichts zu verkaufen gibt. Die Sicherheiten wechseln lediglich vom Kreditgeber an den Kreditnehmer – ohne den Umweg über den Markt.
Traditionelle Liquidationen: Sicherheiten verkaufen, um Geld zurückzubekommen. TermMax: Die Sicherheiten gibst du direkt zurück. Auf den ersten Blick wirkt es wie ein „Zurückgeben wie zuvor“, aber in Wahrheit öffnet es eine Tür für illiquide Assets.
Wie groß ist diese Tür? TermMax akzeptiert auf der BNB Chain bereits tokenisierte Aktien von Ondo als Sicherheiten. Tokenisierte Aktien sind ein Markt, der stark wächst. Wenn die physische Abwicklungslogik einmal funktioniert, kann TermMax als Sicherheiten deutlich mehr als nur Krypto-Assets tragen.
Ganz ehrlich: Physische Abwicklung stellt neue Anforderungen an den Kreditgeber. Du borge USDC aus, und nach der Liquidation bekommst du möglicherweise tokenisierte NVDA-Aktien zurück. Um wieder USDC zu erhalten, musst du selbst noch einen Schritt verkaufen. Für Privatanleger, die nur feste Zinsen mitnehmen wollen, ist das ein zusätzlicher Prozess. Für Institutionen ist es jedoch ein Vorteil: Sie erhalten direkt die Sicherheiten selbst, ohne auf Markttiefe angewiesen zu sein und ohne Slippage-Verluste. Bei institutionellen Krediten ist genau diese Verlässlichkeit gefragt.
Ich werde das Marktvolumen von Krediten beobachten, bei denen tokenisierte Aktien als Sicherheiten verwendet werden – ob es nach dem TGE einen klaren Anstieg gibt. Wenn es steigt, bedeutet das: Institutionelle Kreditnehmer kommen in den Markt, und die physische Abwicklungslogik wird vom Markt akzeptiert. Dieses Datenbild ist ehrlicher als TVL.
Die Liquidationslogik traditioneller DeFi-Kreditprotokolle ist: Der Preis der Sicherheiten fällt unter einen Schwellenwert, und das Protokoll verkauft deine Sicherheiten am Markt, um das geliehene Geld zurückzuholen. Dieses Modell funktioniert für Assets mit hoher Liquidität wie ETH oder WBTC, weil es genügend Kaufaufträge am Markt gibt, die den Verkauf abfedern. Aber wie sieht es bei tokenisierten Aktien aus? Bei den tokenisierten Versionen von QQQ, SPY und NVDA ist die Liquidität on-chain deutlich geringer als bei ETH. Wenn es zu umfangreichen Liquidationen kommt, was passiert dann, wenn sich die Assets nicht verkaufen lassen?
Die physische Abwicklungslogik von TermMax ist: Bei der Liquidation verkauft das Protokoll die Sicherheiten nicht. Es übergibt die Sicherheiten direkt an den Kreditnehmer. Der Kreditnehmer erhält nicht die nach dem Verkauf erzielte Liquidität, sondern das Sicherheiten-Asset selbst.
Das klingt zunächst simpel, aber je mehr ich darüber nachgedacht habe, desto klarer wurde mir, dass es ein sehr konkretes Problem löst. Traditionelle Liquidationen hängen von der Marktliquidität ab. Wenn die Liquidität nicht ausreicht, können Liquidationen eine Kettenreaktion von Zusammenbrüchen auslösen. Die physische Abwicklung umgeht dieses Problem, weil es am Markt nichts zu verkaufen gibt. Die Sicherheiten wechseln lediglich vom Kreditgeber an den Kreditnehmer – ohne den Umweg über den Markt.
Traditionelle Liquidationen: Sicherheiten verkaufen, um Geld zurückzubekommen. TermMax: Die Sicherheiten gibst du direkt zurück. Auf den ersten Blick wirkt es wie ein „Zurückgeben wie zuvor“, aber in Wahrheit öffnet es eine Tür für illiquide Assets.
Wie groß ist diese Tür? TermMax akzeptiert auf der BNB Chain bereits tokenisierte Aktien von Ondo als Sicherheiten. Tokenisierte Aktien sind ein Markt, der stark wächst. Wenn die physische Abwicklungslogik einmal funktioniert, kann TermMax als Sicherheiten deutlich mehr als nur Krypto-Assets tragen.
Ganz ehrlich: Physische Abwicklung stellt neue Anforderungen an den Kreditgeber. Du borge USDC aus, und nach der Liquidation bekommst du möglicherweise tokenisierte NVDA-Aktien zurück. Um wieder USDC zu erhalten, musst du selbst noch einen Schritt verkaufen. Für Privatanleger, die nur feste Zinsen mitnehmen wollen, ist das ein zusätzlicher Prozess. Für Institutionen ist es jedoch ein Vorteil: Sie erhalten direkt die Sicherheiten selbst, ohne auf Markttiefe angewiesen zu sein und ohne Slippage-Verluste. Bei institutionellen Krediten ist genau diese Verlässlichkeit gefragt.
Ich werde das Marktvolumen von Krediten beobachten, bei denen tokenisierte Aktien als Sicherheiten verwendet werden – ob es nach dem TGE einen klaren Anstieg gibt. Wenn es steigt, bedeutet das: Institutionelle Kreditnehmer kommen in den Markt, und die physische Abwicklungslogik wird vom Markt akzeptiert. Dieses Datenbild ist ehrlicher als TVL.