Ich beobachte seit Jahren, wie Festzins-Experimente kommen und gehen. Die meisten von ihnen versprachen eine saubere Umwandlung von variablen Zinssätzen in etwas Vorhersehbares – und drifteten dann still zurück in dieselbe unübersichtliche Liquidität und Zinsüberraschungen, von denen alle schon wussten.
TermMax fällt mir aus einem anderen Grund besonders auf. Der FT-Artikel verhält sich tatsächlich wie eine Zero-Coupon-Anleihe, die zum Nennwert ausbezahlt wird, während XT das verbleibende Reststück trägt. Diese Aufteilung ermöglicht es, dass beide Seiten zu ihren eigenen Bedingungen handeln, statt in einem einzigen Kreditvertrag festzustecken. In V2 geht man mit Limit Orders und dem Aggregator noch einen Schritt weiter: Kreditgeber und Kreditnehmer können die Zinsen posten, die sie wirklich wollen, und das System versucht, Pfade zusammenzunähen. Range Orders und Curators legen zusätzlich Kurven darüber. Plötzlich sehen die Zinssätze weniger nach einem nachträglichen Ergebnis aus, und mehr danach, dass sie aktiv beziffert werden.
Dieses Muster habe ich schon einmal gesehen. Mehr Quotes führen nicht automatisch zu einer reifen Preisfindung. Dünne Liquidität über die Laufzeiten hinweg, falsche Bewertungen durch Curators und die üblichen On-Chain-Reibungen können weiterhin das verformen, was wie ein plausibler Festzins aussieht. Irgendetwas an der Architektur fühlt sich diesmal anders an – aber ich bin noch nicht sicher, ob sich verschiedene Laufzeiten in stabile Kurven einpendeln oder ob aktives Quotieren weiter konkurrieren wird, ohne in dasselbe alte, dünne Markt-Rauschen einzubrechen. Krypto liefert selten beim ersten Versuch genau den sauberen Markt, den die Leute beschreiben. Ich werde weiter den Order-Flow und die tatsächlichen Fills beobachten.
#termmax @TermMax
TermMax fällt mir aus einem anderen Grund besonders auf. Der FT-Artikel verhält sich tatsächlich wie eine Zero-Coupon-Anleihe, die zum Nennwert ausbezahlt wird, während XT das verbleibende Reststück trägt. Diese Aufteilung ermöglicht es, dass beide Seiten zu ihren eigenen Bedingungen handeln, statt in einem einzigen Kreditvertrag festzustecken. In V2 geht man mit Limit Orders und dem Aggregator noch einen Schritt weiter: Kreditgeber und Kreditnehmer können die Zinsen posten, die sie wirklich wollen, und das System versucht, Pfade zusammenzunähen. Range Orders und Curators legen zusätzlich Kurven darüber. Plötzlich sehen die Zinssätze weniger nach einem nachträglichen Ergebnis aus, und mehr danach, dass sie aktiv beziffert werden.
Dieses Muster habe ich schon einmal gesehen. Mehr Quotes führen nicht automatisch zu einer reifen Preisfindung. Dünne Liquidität über die Laufzeiten hinweg, falsche Bewertungen durch Curators und die üblichen On-Chain-Reibungen können weiterhin das verformen, was wie ein plausibler Festzins aussieht. Irgendetwas an der Architektur fühlt sich diesmal anders an – aber ich bin noch nicht sicher, ob sich verschiedene Laufzeiten in stabile Kurven einpendeln oder ob aktives Quotieren weiter konkurrieren wird, ohne in dasselbe alte, dünne Markt-Rauschen einzubrechen. Krypto liefert selten beim ersten Versuch genau den sauberen Markt, den die Leute beschreiben. Ich werde weiter den Order-Flow und die tatsächlichen Fills beobachten.
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