Als die Kryptowährungen aufkamen, klang eine der wichtigsten Ideen fast revolutionär: Geld ohne Banken, Staaten und Vermittler.
Doch ein paar Jahre später ist ein ziemlich interessantes Paradox entstanden.
Eines der wichtigsten Werkzeuge des Krypto-Marktes hilft heute dabei, die Nachfrage nach… der US-Staatsverschuldung zu schaffen.
Schauen wir uns das ohne Verschwörungstheorien an. Einfach, wohin das Geld fließt.
Was passiert, wenn Sie einen Stablecoin kaufen?
Für den Nutzer ist es ganz einfach: Er gab einen Dollar ab – und erhielt einen digitalen Dollar.
Doch der Emittent muss die ausgegebenen Tokens mit irgendetwas absichern. Und ein großer Teil dieser Reserven befindet sich nicht in der Blockchain.
Sie befindet sich im normalen Finanzsystem: in Bankeinlagen, Repo-Geschäften und vor allem in kurzfristigen US-Schatzpapieren.
Laut BIS verwalteten dollarbasierte Stablecoins bis Ende 2025 Vermögenswerte von mehr als 270 Mrd. US-Dollar, von denen etwa 153 Mrd. US-Dollar auf US-Treasury Bills entfielen. Nur im Jahr 2025 haben die Emittenten zusätzlich ungefähr 33 Mrd. US-Dollar solcher Papiere gekauft.
Das ist inzwischen nicht mehr nur Kleinkram für den Kryptomarkt.
Der IWF hat berechnet, dass Tether und Circle zusammen nach Umfang der US-Staatsanleihen faktisch etwa auf dem 17. Platz unter den größten ausländischen Inhabern wären, wenn man sie mit Ländern vergleicht.
Und hier beginnt das Spannendste
Stellen wir uns eine normale Person in Kasachstan vor.
Er bekommt Tenge.
Kauft USDT, weil er sich gegen Inflation und Abwertung schützen will, damit handeln will oder einfach einen Teil seines Geldes in Dollar hält.
Die ökonomische Kette sieht ungefähr so aus:
Tenge –> USDT –> Reserven des Emittenten –> US-Schatzpapiere.
Natürlich kann man nicht sagen, dass jeder konkrete Dollar, der für USDT bezahlt wird, direkt an das US-Finanzministerium geht. Die Reserven sind komplizierter aufgebaut.
Aber auf Systemebene ist die Abhängigkeit durchaus real: Je mehr dollargebundene Stablecoins emittiert werden, desto mehr Reservewerte werden von ihren Emittenten benötigt.
Und ein großer Teil dieser Reserven sind US-Staatsanleihen.
Die Fed sagt es bereits ganz direkt: Das Wachstum von Stablecoins erhöht die Nachfrage nach Treasuries und kann bei sonst gleichen Bedingungen die Kreditkosten für die US-Regierung senken.
Das ist also interessant.
Der Mensch wollte aus dem traditionellen Finanzsystem aussteigen.
Und dessen Geld fließt über diesen neuen digitalen Vermittler teilweise zurück ins Zentrum dieses Systems.
Aber wer bekommt den Zins?
Hier taucht bereits die Frage nach Klasseninteressen auf.
Der Inhaber des gewöhnlichen USDT erhält den Zins aus US-Schatzpapieren automatisch nicht.
Die Rendite der Reservewerte bleibt im wirtschaftlichen Modell des Emittenten.
Und das Ausmaß ist mittlerweile riesig.
Zum Beispiel teilte Tether mit, dass es allein im 2. Quartal 2026 rund 1,5 Mrd. US-Dollar an operativem Nettoergebnis erzielt hat.
Es ergibt sich also eine ungewöhnliche Konstruktion.
Millionen Menschen stellen Kapital bereit, indem sie digitale Dollar kaufen.
Diese gewaltige Geldmenge wird in ertragsbringende Vermögenswerte investiert.
Und der Zins-Ertrag konzentriert sich bei einem privaten Unternehmen.
Der IWF verwendet dafür einen ziemlich interessanten Ausdruck – „Privatisierung der Seigniorage“.
Zerstört Krypto die Vorherrschaft des Dollars?
Hier zerbricht noch ein verbreiteter Mythos.
Bitcoin wurde tatsächlich als unabhängiges Geldsystem geschaffen.
Doch die moderne Kryptoökonomie handelt und rechnet zu einem großen Teil genau in digitalen Dollarbeträgen.
Laut dem IWF entfallen etwa 97% der Emission von Stablecoins auf an den US-Dollar gebundene Instrumente.
Daher bedeutet die Verbreitung von Kryptowährungen keineswegs zwingend eine Schwächung des Dollars.
Es könnte auch umgekehrt passieren.
Für den Menschen, dem früher ein US-Dollar-Bankkonto praktisch nicht zugänglich war, ist es heute möglich, USDT in wenigen Minuten zu erhalten.
Der US-Dollar bekommt einen neuen Verbreitungskanal – die Blockchain.
Der IWF räumt ganz offen ein, dass die massenhafte Verbreitung von dollargebundenen Stablecoins die internationale Position des Dollars stärken und die Nachfrage nach dem US-Staatsschuldendienst erhöhen kann.
Und das ist tatsächlich die Ironie der Geschichte.
Kryptowährungen sollten ein Finanzsystem außerhalb alter Institutionen aufbauen.
Doch eines der größten Produkte der Kryptoökonomie ist zu einem neuen globalen Verbreitungskanal für den Dollar geworden.
Die Blockchain war nicht unbedingt der Totengräber des alten Finanzsystems.
In gewisser Hinsicht wird es zu seiner neuen Infrastruktur.
Und hier geht die Frage schon über USDT hinaus.
Die Technologie allein bestimmt nicht, wem sie dient.
Man kann eine Blockchain, ein dezentrales Netzwerk oder eine digitale Währung schaffen.
Aber wenn für sie weiterhin die bisherigen Eigentumsverhältnisse und die Verteilung der Erträge gelten, kann die neue Technologie durchaus in der Lage sein, alte wirtschaftliche Beziehungen nachzubilden – nur effizienter und im weltweiten Maßstab.
Daher lautet die Hauptfrage nicht:
„dezentral oder zentralisiert?“
A:
wer das Kapital kontrolliert, wohin es fließt und wer den dadurch geschaffenen Ertrag erhält?
Und dann wirkt USDT schon ein wenig anders.
Sie kaufen einen digitalen Dollar.
Der Emittent erhält Kapital.
Ein Teil der Reserven wird zu US-Staatsschulden.
Die USA erhalten zusätzliche Nachfrage nach ihren Schuldverschreibungen.
Ein privater Emittent erhält Erträge aus den Reserven.
Und Sie bekommen es zurück… einen USDT.
So ist also diese finanzielle Revolution zustande gekommen.
❓Haben Sie sich früher schon gefragt, wohin eigentlich das Geld fließt, mit dem Ihre Stablecoins abgesichert sind?
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