Heute ist der Unitree-IPO explodiert: Der Gewinn aus der Zuteilung (Losziehung) hat mit 474.600 RMB den zweitgrößten Rekord in der Geschichte der A-Aktien geschaffen.

Der erste Rekord gehörte gestern Pinguang Laser mit 556.600 RMB:

Während an den A-Aktien (A股) gerade „der Bull Run“ in aller Munde ist, haben auch Binances Futures-Kontrakte die beiden A-Aktien-Unternehmen Changxin Storage und Unitree Technology gelistet.

Relativ gesehen haben andere Börsen schon viele Tage vor dem IPO diese beliebten A-Aktien-Kontrakte gelistet. Dass Binance Changxin und Unitree auf den Markt gebracht hat, ist im Vergleich noch relativ spät.

Zuerst eine Sache klarstellen, die sich am leichtesten verwirren lässt: Die „Changxin“-„Unitree“-Positionen auf Binance sind etwas völlig anderes als die Aktien, die du auf deinem A-Aktien-Konto kaufst.

Nicht einmal so etwas wie Aktien-Token: Aktien-Token sind normalerweise 1:1 an den emittierten Token gekoppelte, tokenisierte Wertpapiere, hinter denen theoretisch echte Aktien stehen.

Doch die unter die Kategorie „Ewige Verträge“ („Perpetual Contracts“) fallenden Basiswerte wie Changxin und Unitree folgen einer anderen Logik – synthetische Derivate mit Barausgleich. Die Börse muss überhaupt keine echte Aktie halten: Sie legt lediglich einen Referenzkurs (Oracle) fest und lässt dann Käufer und Verkäufer mit USDT auf genau diesen Kurs wetten, wie sich der Preis entwickeln wird.

Du hast keine Eigentumsanteile in den Händen, keine Dividendenrechte, keine Stimmrechte – und selbst nach dem Listing kannst du sie nicht in echte Aktien umtauschen. Was du kaufst, ist im Grunde „Aktien-Ratespiel: ob sie steigen oder fallen“.

Darum können sie auch an den Kern der Regulierung vorbeigehen: Sie geben keine Wertpapiere aus, brauchen keine Genehmigung durch die CSRC, müssen kein Broker-Konto eröffnen und sind nicht durch die 500.000-Yuan-Vermögensgrenze für den Sci-Tech-Board (Star Market) eingeschränkt. Die Börse baut ihr eigenes Orderbuch auf und setzt eigene Hebelregeln; wenn sie wollen, können sie sie listen. Das folgt der Logik von Over-the-Counter-Derivaten – nicht der Logik der Emission von Wertpapieren.

Im Vergleich zum direkten Kauf von Stammaktien ist der Vorteil der Kontrakte ganz direkt:

An den A-Aktien läuft der Handel nur 4 Stunden pro Tag, am Wochenende ist Pause; ewige Kontrakte sind 7×24 Stunden jederzeit ein- und aussteigbar. Als Changxin und Unitree am ersten Handelstag an der Börse waren, gab es für A-Aktien noch die Kursbandbreite von ±20% – aber auf Ketten-Ebene (On-Chain) sind Kontrakte komplett unbeschränkt.

Für ein normales A-Aktien-Konto braucht man, um mit Hebel zu handeln, Margin Trading bzw. Wertpapierleihe (Rongzi/Rongquan), und das Volumen ist begrenzt – Shorten bekommt man grundsätzlich kaum geliehen. Bei ewigen Kontrakten liegt der Hebel-Höchstwert bei 50 bis 100x, und Long und Short kann man beidseitig ganz beliebig eröffnen.

Außerdem gibt es etwas zu beachten: die Gebühren. Üblicherweise werden sie alle 8 Stunden aktualisiert. Was man jetzt als „-2%“ sieht, ist: Der Short zahlt dem Long. Wenn du jetzt eine Long-Position im Wert von 10.000 U eröffnest, kannst du nach 4 Stunden Abrechnung 200 U quasi „kostenlos“ mitnehmen; umgekehrt, wenn du Long/Short gemischt bist (also Long und Short), musst du 200 U nach außen zahlen.

Das Problem ist außerdem das Preis-Konvergenz-Thema. Changxin wurde zeitweise auf fast das Sechsfache des Emissionspreises hochgekocht, Unitree auf mehr als das Vierfache. Diese Aufschläge beruhen darauf, dass ausländische Trader keinen Zugang zu den A-Aktien-Originalaktien haben und nicht über Märkte hinweg arbitrage-basiert den Preis wieder glattziehen können.

Je höher der Hebel, desto schneller kommt die Volatilität – und diese Kursdifferenzen, die sich vom Fundament lösen, ziehen sich bei Bedarf viel schneller zurück, als man sich vorstellt; natürlich ist auch nicht auszuschließen, dass es Börsen gibt, die absichtlich „Stiche setzen“.

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